观点小结上周市场延续特朗普交易，同时美联储主席鲍威尔发表了强调经济强韧和对降息持谨慎态度的鹰派言论，导致市场对宽松政策的预期显著降温。受此影响，10年期美国国债收益率触及4.5%，为5月以来的新高；伦敦现货黄金遵循利率逻辑大跌4%，创下自2

观点小结上周，受疲软的JOLTS职位空缺和上升的裁员率等关键经济数据的影响，伦敦现货黄金价格一度触及历史新高，达到每盎司2790美元。然而，在市场普遍预期降温的非农数据公布后，由于利好消息已被市场消化，金价最终小幅回落，下跌0.41%，报收

【20241030】9月以来，23个品种正在走反套以前，很多投资者学过一个经典的基本面模型——高基差高月差意味着基本面强，有助于带动期货价格上行。月差与价格的关系主要呈现正相关。但今年春节以来，市场呈现出了非常明显的反向特征，2-5月份月差

上周末现货涨了250且烧碱库存还在去化，现货偏紧的格局短时间依然没有缓解。但周一开始盘面从高点最多下跌280。01基差走强至600+。期货盘面与现货盘面为何如此分化？下面我们从这轮行情的始末进行分析及推演未来。图1：烧碱基差一、此轮价格上涨

观点小结Eramet于2024年10月16日在其官方报告中表示，低品位锰矿石供应大幅增加导致锰矿市场行情大幅下行，严重影响高品矿销售，CIF中国44%市场价格指数仅为4美元/吨度。由于市场行情导致的销量受到严重限制，集团作为负责任的矿商，决

主要观点：锰硅核心观点：偏空本周盘面震荡盘整。现货市场报价多为观望状态，暂稳在6200元/吨左右，实际零售成交较为吃力。供给端，锰硅周度产量小幅回落至17.31万吨，周度开工率41.9%。需求端，螺纹产量上行至236.26万吨，铁水产量回升

观点小结受到9月的CPI数据普遍超出预期以及美联储内部的鸽派和鹰派官员之间的分歧日益加剧的影响，市场对未来降息的预期进一步降温。在此背景下，10年期美国国债（UST）的收益率显著上升12.8bps达到4.11%。与此同时，黄金市场对初请失业

观点小结核心观点：短期：RU中性NR中性盘面RU、NR下跌；RU-NR价差走缩；RU1-5月差延续C结构，走弱；NR连一-连二、连二-连三月差延续C结构。基本面RU：浓乳制品开工下滑+产区天气不错+老全乳去库速度放缓（空），但1-8月累计进

观点小结从能繁母猪产能恢复时间以及生产性能在二季度以后维持相对高位推算，四季度商品猪的出栏量是逐步增加的。从9月商品猪出栏节奏较慢，现货价格反而整体回落来看，9月生猪供需整体是偏向宽松的。10月需求端月度环比小幅回落，但10月商品猪理论出栏

观点小结随着南方电网宣布云南地区电解铝冬季将不会减产，以及信发新疆准东55万吨电解铝产能的通电焙烧，氧化铝冬季的需求较9月预期出现明显的增长，加之海外氧化铝市场持续处于紧张状态，氧化铝市场的供需矛盾日益凸显。我们认为当下的矛盾可能会通过两方

本周观点本周初，在LME铜价回落的带动下，国内铜价开盘即阴并逐步走低，79500一线存在压力，短期仍将纠结于7万7-7万8之间。但从国内去库及供应情况来看，铜依然较大概率四季度存在供应短缺，将从现货升水及结构变动中显现。上周五，美国非农数据

1油脂行情回顾：9月菜油涨幅最大图1：DCE棕榈油、豆油以及ZCE菜油主力收盘价（元/吨）在9月2日到27日之间，豆油主力上涨6.48%，棕榈油主力上涨8.37%，菜油主力上涨13.67%，菜油涨幅最大。9月初，商务部对原产于加拿大的进口油

观点小结进入9月以来，随着铝、铜等有色金属的库存进入去库的状态，有色金属价格亦出现了较为明显的上涨，但需要注意到的是，本轮价格上涨的伴随着基差的走强以及期现结构的扭转。我们认为其背后的原因有两点：1、国内市场对未来整体处于偏向于悲观的预期；

美国通胀稳定有韧性通胀与就业是美联储经济政策的核心目标;8月美联储明确表示是时候调整政策方向了,行动的方向是明确的，降息的时机和节奏将取决于新的数据、不断演变的前景，以及风险的平衡;在此之前的两年美联储唯一的目标就是控制通胀,现在转向了通胀

观点小结孟加拉国发电燃料以天然气、石油、煤为主，其中煤发电量在2020年之后才出现较为明显的提升。可以通过观察孟加拉国天然气和燃料油的进口船期来预估两种燃料的发电需求，并且在发电旺季时期，发电成本的相对强弱会影响两种燃料进口量的相对强弱。1

观点小结在有色金属的交易过程中，预期扮演着极为重要的角色，长周期内的预期变化塑造着短期内大宗商品市场的变化，而这些变化有时却使得长期的预期与短期内现实的变化产生相反的变化，从铝市场的情况来看，对于长周期内短缺预期的过度交易会带来短期的过剩，

观点小结尿素价格不仅受到自身供需基本面的影响，同时氮肥整体的供需形势对其亦有影响。本文通过研究合成氨以及其下游氯化铵、硫酸铵和尿素等主要氮肥供应情况来分析氮元素整体供应情况。合成氨已经从2020年以前的淘汰落后产能阶段进入到了新型煤气化装置

本周观点宏观情绪边际改善，锌锭自身偏强的基本面矛盾和弹性较大的品种特性带动了绝对价格的大幅上行。在CZSPT小组明确减产的重要共识后，炼厂后续的减产落地情况是当前关注的重点。预计9月减产量为3万吨，复产增量或仅为2万吨，匡算9月精炼锌产量或

观点小结从近期的标肥价差走势来看，市场肥猪的数量并没有绝对过剩。这波下跌不仅是一些前期二育肥猪的释放，而且在近期连续回调的氛围下，看涨挺价情绪有所减弱，集团化、规模化企业的出栏数量也有所增加，前期积累的一些供应压力得到了缓解。进入9月天气转

本周观点上周，铜价冲高回落，国内沪期铜7万5表现一定阻力。我们预计短期铜价仍将在七万五附近纠结一段时间，但后期依然维持乐观态度，尤其四季度在美元与基本面的加持下，价格走向将较为优良。上周五，美联储主席鲍威尔向市场传递了迄今为止最明确的信号：