文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰
编：许辉
据证监许可〔2023】2430号文件显示，2023年10月24日取得注册生效的浙江坤博精工科技股份有限公司（简称：坤博精工）拟在北交所上市，保荐机构为安信证券。本次拟公开发行人民币普通股785.00万股，占发行后总股本的比例25%；不超过902.75万股（含行使超额配售选择权），占发行后总股本的比例不超过27.71%。公司此次拟投入募集资金1.52亿元，用于光伏单晶生长炉炉体生产线建设项目和研发中心建设项目。
坤博精工上会时，证监会要求公司进一步说明，2023年上半年产能变化与固定资产、在建工程变动的匹配性。公司回复产能方面为2023年上半年，精密成型零部件产能维持不变。截至2022年底，公司单晶硅生长真空炉体的产能为600套，当年产能利用率达到103.83%，2023年上半年，单晶硅生长真空炉体年产能增加300套，截至2023年6月底，公司单晶硅生长真空炉体的年产能增加到900套。
坤博精工父女二人合计控股64.78%，募资成功估值较三年前翻四倍；单年度净利润多数低于三千万元，2021年毛利率下滑现增收不增利；前五大客户占比9成上下，晶盛机电贡献过亿，员工学历整体偏低；原材料价格波动，存货走高，出事故被罚。
父女二人合计控股64.78%，募资成功估值较三年前翻四倍
坤博精工挂牌时间为2021年2月26日，挂牌地点为全国股转系统；目前所属层级为创新层。公司推荐挂牌主办券商为海通证券。海通证券自公司挂牌起，担任公司持续督导的主办券商。2022年8月10日后改为安信证券。
2022年8月12日，全国股转公司挂牌公司管理二部出具公司二部提示〔2022〕256号，认定公司2022年2-3月期间三次为全资子公司坤博新能源的银行贷款提供担保的事项，未及时履行内部审批程序和信息披露义务，违反了公司治理规则和全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则，构成公司治理和信息披露违规，因此对公司及董事长厉全明、总经理沈国飞进行监管工作提示。
坤博精工2021年第一次进行股票定向发行，公司以5.00元/股的价格向部分在册股东、公司董事、监事、高级管理人员以及核心员工发行不超过3,550,307股。坤博控股、厉全明、厉康妮等14名公司在册股东、公司董事、监事、高级管理人员以及核心员工以现金认购股份200万股，合计金额1,000万元。汪书文、来天祺2人以其持有的坤博新能源股权认购股份数155.0307万股，其中，汪书文以其持有坤博新能源35%股权作价493.2795万元，来天祺以其持有坤博新能源20%股权作价281.8740万元。该次股票定向发行完成后，公司总股本增至2,355.0307万股，公司估值为1.1775亿元。若此番募资成功，公司的市值将超6.08亿元，短短三年公司的估值将上涨四倍。
截至招股说明书签署日，坤博控股持有公司9,380,800股股份，持股比例为39.83%。公司其他股东所持股份比例均不高于20%，坤博控股所持公司股份表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，故认定其为公司的控股股东。
截至招股说明书签署日，厉全明直接持有公司9.45%的股权，并通过坤博控股间接持有公司39.83%的股权，通过坤铂合伙间接控制公司15.29%的股权；厉康妮女士直接持有公司0.21%的股权。厉全明先生和厉康妮女士为父女关系。厉全明先生和厉康妮女士直接和间接合计控制公司64.78%的股权。报告期内，厉全明担任公司董事长，对公司决策产生重大影响并能够实际支配公司的经营决策；厉康妮自2021年4月起担任公司董事会秘书；故认定厉全明为公司实际控制人，厉康妮女士为一致行动人。
2021年5月20日，公司召开2020年年度股东大会，通过现金红利分配决议，以权益分派实施时股权登记日应分配股数为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），共派发现金红利1500万元。2023年5月18日，公司召开2022年年度股东大会，通过现金红利分配决议，以权益分派实施时股权登记日应分配股数为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税），共派发现金红利1059.76万元。
报告期内，公司管理费用中的股份支付金额分别为208.79万元、1,288.58万元、14.27万元和7.13万元，占管理费用的比例分别为28.64%、64.26%、5.02%和1.73%。结合公司各年度的净利润，坤博精工的现金分红和股份支付金额合计占净利润的比例并不低。
单年度净利润多数低于三千万元，2021年毛利率下滑现增收不增利
坤博精工是一家专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体的研发、生产和销售的高新技术企业，为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉提供整套炉体。2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为8535.1万元、1.509亿元、2.116亿元和1.633亿元，净利润分别为1755.69万元、1517.33万元、3364.69万元和2876.17万元。2021年公司营收较2020年增长76.8%，净利润较2020年下滑13.58%。
公司的主营业务收入包括精密成型零部件和单晶硅生长真空炉体销售，其中，子公司坤博新能源自2020年4月成立以来即开展单晶硅生长真空炉体业务，报告期内，坤博精工单晶硅生长真空炉体业务收入增长较快，报告期各期占主营业务收入的比例分别为2.78%、28.29%、49.78%和74.46%。随着公司两种业务营业收入增长幅度不同，新能源装备零部件产品合计销售收入及占比逐年上升，公司产品结构发生较大变化。
报告期内，单晶硅生长真空炉体的销售数量分别为12件、218件、556件和632件单晶硅生长真空炉体的平均销售单价分别为19.65万元/件、19.46万元/件、18.92万元/件和19.21万元/件，报告期内总体保持稳定，但存在一定的波动，主要原因为单晶硅生长真空炉体对应的八大件中，上炉室、下炉室、副炉室、炉底板、炉盖等部件为销售单价较高的部分，坤博精工2020年和2021年该项业务的主要订单均来自于晶盛机电，并且晶盛机电的订单基本都是八大件全套采购，而2022年由于部分客户订单并非是八大件的全套采购以及采购较多的阀盖、旋板阀阀体等单价较低的部件，因而导致2022年的平均销售单价相对较低。
报告期内，坤博精工毛利率分别为37.66%、28.43%、27.65%和29.87%，呈现下降趋势。但由于单晶硅生长真空炉体业务毛利率低于精密成型零部件业务，因而导致报告期公司的综合毛利率呈现下降趋势。公司单晶硅生长真空炉体业务对应期间的毛利率分别为-11.89%、27.80%、22.46%和27.63%，2020年单晶硅生长真空炉体毛利率为-11.89%。
报告期各期，坤博精工毛利率高于同行业可比公司平均毛利率29.31%、22.92%、18.23%和22.82%。
前五大客户占比9成上下，晶盛机电贡献过亿，员工学历整体偏低
报告期内，坤博精工前五大客户的销售收入分别为7,457.57万元、1.365亿元、1.861亿元和1.507亿元，销售金额占营业收入的比重分别为87.38%、90.44%、87.94%和92.24%，客户集中度较高。报告期内，公司应收账款余额相对较高。报告期各期末，公司应收账款余额分别为2,650.41万元、2,782.79万元、3,417.07万元和7,106.13万元，应收账款坏账准备余额分别为142.01万元、151.75万元、186.01万元和371.95万元。
报告期各期新客户收入金额分别为364.40万元、4,536.67万元、1.093亿元和1.252亿元，新客户收入占营业收入的比例分别为4.27%、30.06%、51.66%和76.63%，其中，新增客户收入主要以晶盛机电为主，除了晶盛机电，报告期各期新客户收入金额分别为122.54万元、452.65万元、1,538.19万元和1,773.42万元，占比分别1.44%、3.00%、7.27%和10.86%。
报告期各期，公司对于晶盛机电单晶炉体业务的销售金额分别为241.86万元、4084.02万元、9393.60万元和1.074亿元，占比分别为2.83%、27.06%、44.39%和65.77%。全部由子公司坤博新能源完成。报告期内，坤博新能源对于晶盛机电的销售额逐年增长。如果未来子公司坤博新能源与晶盛机电的业务被取代，或者子公司坤博新能源对晶盛机电收入增长空间受限，将会对公司的经营业绩产生不利影响。
截至2023年6月30日，坤博精工及其子公司共有员工242人，其中研发人员为21人，占比8.68%。而公司的员工的受教育水平偏低，其中研究生仅2人，占比0.83%，本科仅13人，占比5.37%，两者人数相加都无法充实研发人员。此外高中、中专及以下为183人，占比75.62%，大专为44人，占比18.18%。
截至2023年6月30日，公司及其子公司、分公司共有242名员工，缴纳社会保险的总人数为202人，缴纳比例为93.39%（无需缴纳人数未纳入）；员工缴纳住房公积金人数为193人，缴纳比例为89.26%（无需缴纳人数未纳入）。
报告期内，公司研发费用分别为404.97万元、598.22万元、1,041.43万元和616.34万元，占营业收入的比重分别为4.74%、3.96%、4.92%和3.77%。公司的研发费用主要包括直接材料、职工薪酬、折旧与摊销等，公司的研发占比有所起伏。
原材料价格波动，存货走高，出事故被罚
坤博精工主要原材料包括金属材料、树脂、漆料、涂料等辅助材料、低值易耗品、毛坯半成品等。报告期各期，直接材料占营业成本的比重分别为60.54%、67.25%、66.65%和63.95%，原材料的价格波动会影响公司的生产成本，进而影响公司毛利率和营业利润。2021年度，生铁、废钢、不锈钢等大宗商品价格上升导致公司金属材料、毛坯半成品等原材料采购价格增长。2022年度大宗商品采购价格同比下降，当年金属材料、毛坯半成品等原材料的采购价格趋于稳定。
权衡财经iqhcj发现，报告期内，公司向前五名供应商采购金额分别为2,109.05万元、5,035.25万元、7,441.87万元和4,616.70万元，占采购总额比例分别为52.50%、45.74%、47.79%和54.28%。杭州龙芯机械有限公司为公司2022年和2023年1-6月第一大外协加工商，其成立于2021年3月，2022年和2023年参保人数分别为6人和7人。
报告期内，随着公司生产经营规模的扩大，期末存货金额呈增长趋势。报告期各期末，公司存货余额分别为1,260.40万元、3,298.44万元、5,556.02万元和4,090.56万元，存货跌价准备分别为12.36万元、12.96万元、44.94万元和47.55万元。
2021年6月，公司一名电工因对桥式起重机进行维修作业，在未采取安全防范措施的情况下坠落死亡。事故发生后，公司及时向应急管理部门及工伤保险部门上报事故情况，并积极与家属协商，达成赔偿协议进行了调解。海盐县应急管理局于2021年11月做出《行政处罚决定书》（盐应急罚告【2021】149号），认定公司对该事故发生负有管理责任，鉴于公司“妥善处理善后事宜，各项整改措施落实到位”，决定罚款26万元；同时出具《行政处罚决定书》（盐应急罚告【2021】150号），认定公司总经理沈国飞未能有效“督促、检查本单位的安全生产工作”，决定罚款3万元。
据过往资料显示，2016年6月16日浙江省环保违法违规建设项目清理情况公示中，公司年产2000吨耐低温精密铸件生产技改项目涉及未验先投被要求整改。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
