美国GDP数据显示内需强劲、住宅投资回暖，日本央行维持货币政策不变，对汇率变化容忍度较高，日元兑美元进一步贬值。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数下跌0.13%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.31%）>股票（MSCI全球股票指数上涨2.57%）。
股市方面，本周多数海外股市扭转前期颓势，区域看新兴市场表现好于发达市场。新兴市场股市中，中国港股表现亮眼，恒生指数上涨8.79%，科技、医疗保健、地产建筑行业贡献主要涨幅；中国A股沪深300指数亦上涨1.2%；其他新兴市场中，印度和巴西代表股指上涨超1%，俄罗斯股市本周下跌0.6%。发达市场股市中，美国股市表现领先，纳斯达克指数和标普500指数分别上涨4.2%和2.7%；英国股市表现次之，富时100指数上涨3.1%；德国DAX、日经225指数上涨2%左右。从全球股市看，信息科技、电信和非日常消费为主要上涨行业。债券市场方面，美国十年期债券收益率上行5.4bp至4.663%，周中一度上行至4.7%以上，为2023年11月初以来高位；欧洲多数国家国债收益率上行，其中英国、西班牙上行超10bp至4.322%和3.356%；日本国债收益率为0.878%，前期高点为0.961%。大宗商品方面，能源商品价格保持韧性，原油和成品油价格上涨超2%；天然气价格分化，美国天然气价格上涨近10%，欧洲气价则下跌6%；多数工业金属价格回落，铝价下跌3.7%，铜价则由于海外主产区产量减少获得支撑、本周上涨0.9%；黄金、白银贵金属价格调整，金价下跌2.3%。汇率方面，美元指数维持于106左右水平，最新为105.938；日元兑美元贬值明显，本周贬2.3%，年初至今贬值10.9%。
经济数据方面，美国公布1季度GDP数据，环比折年率为1.6%，远不及预期2.5%，较去年四季度3.4%回落。分项看，净出口拖累GDP0.86pct，主要由于进口数据增长较大但出口数据减少，反映了美国内需较强而外需走弱；政府部门消费与投资对GDP支撑边际减弱，GDP贡献度从去年四季度的0.79%回落至今年一季度的0.21%；私人部门消费和私人部门投资为GDP主要贡献项，其中服务消费和住宅投资贡献度比去年四季度上升。另外，美国三月耐用品订单环比2.6%，略超预期2.5%；个人收入环比0.5%，与预期持平，个人收入支出环比0.8%，高于预期0.6%；三月PCE指数同比2.8%、高于预期2.7%。三月数据仍反映着美国经济维持韧性，但四月数据有走弱迹象。美国标普制造业PMI四月初值为49.9，低于预期52；综合PMI初值下降至50.9，为去年8月以来最大降幅，PMI数据反映美国制造业增长放缓和服务业就业人数萎缩。本周联邦基金期货数据显示美联储6月议息会议降息概率进一步下降，最新仅为9.9%，9月降息概率则维持于40%。日本方面，日本央行4月货币政策会议保持政策利率0-0.1%不变，政策声明中删除了3月声明中关于“以与此前基本持平的规模继续购买日债”的表述，对于日元汇率，表示目前日元贬值对潜在通胀率没有重大影响，并表示如果日元贬值影响未来物价走势，日本央行将考虑货币政策应对措施。日本央行较为平淡的表态使得美元兑日元汇率走高至158以上水平。下周将公布美国4月劳动力市场数据和召开5月美联储会议，或支持美联储降息往后推延。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
本周国际油价高位震荡，布伦特原油期货价格最新为89.50美元/桶，周度表现为+2.53%，WTI原油期货价格最新为83.85美元/桶，本周表现为+0.85%。标普能源指数本周上涨0.74%，落后于油价及美股大盘，主要受股市风格影响。
本周油价受地缘因素、美库存意外减少而上涨。俄罗斯炼油厂遭遇袭击，乌克兰已造成俄罗斯约15%的炼油产能遭受影响。供需数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至4月19日当周美国原油产量为1310万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。
库存方面，美国商业原油库存为减少636.8万桶，预期为增加131.35万桶；库欣原油库存为减少6.59万桶；战略原油库存增加79.3万桶至3.66亿桶。受油价走高并超过目标价格影响，美国计划暂停补充战略石油储备计划。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存减少63.4万桶，预期为减少171.825万桶，馏分燃油库存增加161.4万桶，预期为减少182.1万桶；年初成品油库存短暂增加后，库存水平再次下行，汽油库存接近过去五年低位，燃油库存接近过去五年库存低位。
目前看原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开，建议投资者逢低对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
国际现货黄金价格回落，最新为2337.96美元/盎司，周度表现为-2.26%。本周VIX指数回落，美债收益率、实际利率小幅上行，美元指数高位盘整。黄金ETF持有量继续减少。
美联储3月议息会议继续按兵不动，并上调经济和通胀预测，将2024年GDP增长预测从1.4%上调至2.1%，失业率预期从4.1%下调至4.0%，核心PCE通胀从2.4%上调至2.6%；尽管经济增长和通胀预期上调，但Fed并未调整年内降息预期，仍维持利率点阵图不变，这表明其政策立场偏鸽。鲍威尔主席表示，政策利率可能已接近峰值，年内降息是适宜的；表示1月的高通胀可能因季节性因素，暗示美联储对降息持开放态度，不会因短期数据而变得过于鹰派。若劳动力市场出现疲软，降息将被考虑。此外，强调逐步放慢缩表，目标是使资产负债表主要由国债构成。
我们目前仍倾向认为美国经济增长短期具韧性，美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
本周富时发达市场REITs指数表现为上涨1.40%，表现落后于发达市场股票。按地区表现看，西欧>亚太>北美；本周各行业REITs均上涨，其中住宅、医疗、零售、酒店及娱乐REITs跑赢指数。
往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
主要股市近期观点：
· 美股：
美国2024Q1 GDP环比折年率1.6%，相较于上个季度回落1.8的百分点，但是这种回落主要来自于进口大幅增加造成的拖累。分项中，一季度消费对GDP的拉动较上季度回落0.5个百分点，投资的拉动较上季度增加0.4个百分点，净出口较上季度回落1.1个百分点，政府支出较上季度回落0.6个百分点。
一季度数据表明美国第一季度PCE物价指数年化季率为3.4%，较上季度抬升1.6个百分点。其中0.3个点来自商品价格上涨，其中主要是音视频、摄影和信息处理设备的价格反弹明显。剩下1.3个百分点的抬升来自服务业，其中医疗贡献了0.2个点的抬升，金融服务贡献了0.7个点的抬升，其他服务业贡献了0.4个点的抬升。金融服务在一季度价格的环比折年率跃升至11%，较Q4抬升了10个点，或来自于金融资产价格的上涨带来的手续费增加。
随着数据的公布，美股由于降息预期推迟、巴以冲突、业绩期等因素叠加高位下跌。未来随着降息逐步靠近，巴以冲突风险逐步化解，美股现在更处在短空长多的阶段。
· 港股：
本周港股市场迎来强劲反弹，其中恒生指数上涨8.8%，恒生科技指数上涨13.4%。板块层面，房地产15.7%、媒体娱乐（互联网）13.5%、可选消费（电商、汽车等）11.6%是涨幅最大的三个板块，而能源和原材料板块微跌。本周港股市场意外大幅度上涨主要受到资金面驱动，国内宏观基本面以及企业盈利未发生大改变。
近期中国宏观高频数据好坏参半，工业生产和地产仍然偏弱，消费有所改善。1）生产端高频指标上周环比平均走弱0.9%，同比下滑1.5%；2）截至4月21日，消费端高频指标环比平均改善1.6%，同比下滑3.3%，其中乘用车批发和零售销量较上周环比增长超20%，出口集装箱运价指数环比抬升1%。3）地产方面，4月21日当周商品房销售面积环比增加3.1%但同比大幅下滑，二手房以价换量，出售挂牌价指数三月以来持续下行。4）物价方面，猪价和鲜果价格上周环比持续走弱，整体下行0.6%，工业品价格环比走低近1%。5）与此同时，财政支出和信贷需求也在放缓，一季度广义财政支出同比增速回落，3月政府性基金支出同比下降23.3%，一般公共预算支出增速转负。企业盈利方面，恒生指数2024年盈利预期上周小幅下修0.1%，其中原材料、电信服务盈利上修，半导体、地产下修最多，大涨板块普遍未看到盈利的明显上修，由此可见，市场大涨并非受基本面因素变化驱动。
海外方面，美国一季度GDP低于预期，目前CME利率期货隐含全年降息一次。一季度美国GDP环比年化为1.6%（初值），较去年四季度3.4%明显回落，低于市场一致预期2.5%和GDPNow模型预测的2.7%。分项上，进口是主要拖累，美国需求较强；但出口代表的全球需求较弱。库存继续拖累0.35ppt，商品消费偏弱，政府支出下滑。而服务消费和住宅投资是主要贡献，较去年四季度贡献上升。数据公布后，美债利率走高至4.7%，目前CME利率期货隐含全年降息一次。
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