十年一度，中国资本市场迎来第三个“国九条”。
日前，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这次出台的意见共9个部分。
这也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。
值得注意的是，前两次“国九条”都造就了史诗级牛市。那么，第三次“国九条”的发布，是否能否让牛市再起？
各有改革任务
回顾历史，前两次“国九条”的颁布，各有各自的改革任务。
第一次“国九条”出台是在2004年初。彼时，市场长期低迷，股权分置是市场的主要矛盾。
什么是股权分置？当时股票市场分为流通股、非流通股两种。流通股是面向市场发行的，能在二级市场流通交易；非流通股包括国有股、法人股，不能上市交易。
有资本市场人士指出，这直接导致市场上大股东和小股东之间利益诉求的不一致：非流通股股东风险小收益巨大，流通股股东风险大收益小。
第一次“国九条”就是在这样的背景下颁发的。之后，中国证券市场开启了股权分置改革，非流通股股东为了让股票获得流通权，向流通股股东进行现金或股份补偿。
第一次“国九条”也被视为证券史上里程碑式的事件，它的核心在于市场化取向的改革，将发展资本市场提到新的高度，自此开启了中国资本市场制度规范的时代。
这一政策实施后直接点燃了市场的投资热情，成就了2006-2007年的大牛市：上证指数从1000点起步，两年半后达到了6124点的历史高峰。
十年之后，也就是2014年，第二次“国九条”颁布。这一年初期，股市同样长期低迷，亟待政策出台以扭转市场态势。
这一次的“国九条”重视发展多层次股票市场，积极稳妥推进股票发行注册制改革，并鼓励市场化并购重组等。
同样，第二次“国九条”为2015年的牛市奠定了基础，上证指数从2000多点拉到最高5100多点。
“严”字当头
与前两次相比，新“国九条”有何特点？
值得注意的是，新“国九条”开篇立宗即是“严”字当头，“严把发行上市审核关”“严格上市持续监管”“加大退市监管力度”等，剑指严监管、防风险，保护中小投资者利益。
国金证券首席经济学家赵伟表示，与前两次“国九条”相比，此次指导性文件更强调资本市场的政治性、人民性。一是强调确保资本市场始终保持正确的发展方向，在服务高质量发展的过程中要处理好功能性和盈利性关系等；二是强调要以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，这就需要金融机构有更加稳健的投资经营理念，更追求投资收益的稳健性，更加注重风险防范。因此，强监管、防风险、促高质量发展即成为新“国九条”的第二个重要特点。
赵伟还认为，纲领性文件的发布，意味着中国资本市场新一轮全方位、深度改革的全面启动，随后通过“1+N”一系列细则的推出，将对中国资本市场产生深刻且深远的影响。文件主要聚焦在三个领域的监管加强：上市公司监管、金融机构监管、投资交易监管。文件内容涉及到资本市场的方方面面，直指要害、极具针对性与落地性。
光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东表示，新“国九条”为中国资本市场未来发展制定了明确规划，既包括短期的5年目标，又有远期2035年及本世纪中叶目标，内容上涉及投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等多个维度，充分体现了国家对资本市场发展的高度重视，以及对资本市场服务国家重大战略和经济社会发展全局的期待，为资本市场的高质量发展提供了有力的政策保障和制度支撑。
“未来，随着‘1+N’政策体系的逐步落地实施，中国资本市场将迎来更加稳健、规范、高效的发展，并且将为经济社会发展注入更加强劲的动力。”高瑞东说。
新一轮牛市会来吗？
时隔十年，当前A股再次围绕3000点徘徊，新“国九条”是否会带来新一轮牛市，成为市场各方关注的焦点。
复盘前两次走势，不可否认的事实是，前两次“国九条”分别带动了A股两轮牛市，但“国九条”之后市场发并非立刻迎来大牛。
第一次“国九条”颁布于2004年1月31日，那一天沪指点位1590点；之后，中期下跌到2005年6月6日的998点后，股市才开启长期牛市。
第二次“国九条”颁布于2014年5月9日，那一天沪指点位2011点。之后，中期横盘震荡到2014年7月21日的2054点，从颁布到进入牛市花时3个月。
因而，没有足够的证据表明，“国九条”之后市场会立刻启动牛市。
东莞证券首席经济学家杨博光表示，上两次“国九条”发布之后，市场在短暂调整后均表现亮眼，因此中长期后市表现值得期待。
此外，A股进入业绩披露期，市场博弈愈发复杂，定价或重回基本面，宏观经济的利好能否顺利转化为企业盈利，尚需财报数据的持续验证，或成为短期市场利好兑现、利好发酵的要素。
中信建投研报表示，前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。
国金证券首席经济学家赵伟认为，新“国九条”将全方位重塑资本市场生态环境。上市公司的质量和投资价值也将逐步提升，“长钱长投”的政策体系构建完成后，风清气正的资本市场将吸引更多长期资金包括海外资金入市，进一步增强资本市场的内在稳定性。《意见》内容全面，体系科学完整，将引领中国资本市场脱胎换骨，完成蜕变，走向高质量发展，慢牛长牛可期。
退市强监管，引发大分化
受新国九条政策导向影响，周一，A股市场个股走势出现明显分化:当天3大主要指数显著上涨，但是，有4000家个股，也就是近8成个股，出现下跌。
当天盘后，有机构发圈慨叹:冰火两重天啊！据其提供的一份统计数据，市值小于50亿的，周一绿盘占比为91%；市值小于60亿的，绿盘占比90%；市值60亿～80亿，绿盘占比73%；市值80亿～100亿，绿盘占比63%；市值100亿～200亿，绿盘占比37%；市值200亿～500亿，绿盘占比14%；市值大于500亿，绿盘占比9%。
针对退市制度改革，此次“国九条”提出四个“进一步”，此外，提高亏损公司的营业收入退市指标，加大绩差公司淘汰力度。一方面，主板营业收入指标由1亿元至3亿元；科创板与创业板组合类财务退市指标不作调整。另一方面，引入财务报告内部控制审计意见机制，对于内部控制存在问题的退市风险警示公司予以退市，提高撤销退市风险警示的规范性要求。制度过渡期安排方面，修改后的主板指标，以2024年度为第一个会计年度。上市公司在2023年年度报告披露后继续按照原规则财务类强制退市的规定实施*ST、撤销*ST，或者终止上市；其中被实施*ST的公司在2024年年度报告披露后按照新规则撤销*ST或者终止上市。
主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指标由3亿元提升至5亿元。科创板与创业板公司市值标准不变，仍然为3亿元。制度过渡期安排方面，修改后的主板市值退市指标自新规则发布之日起六个月后起算相关期限。
东吴证券策略团队指出:一方面，能够更好维护二级市场投资者权益，遏制“炒小炒差”的不良风气，绩差股的出清有助于让市场的活跃资金聚焦于绩优股，利于营造良好的市场环境；另一方面，也能为一级市场的融资提供方向与指引。“除此以外，后续应警惕二级市场绩差股的退市风险，尤其是部分业绩表现较弱的微盘股。”
行情数据显示，周一，微盘股概念板块大跌7.39%。
潇湘晨报记者罗雅琪陈海钧
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