恒力石化“分拆IPO”终止背后: 巨额“负债”, 成长性大不如前

近日，恒力石化（SH:600346）发布了2024年半年度报告。恒力石化2024年上半年实现营收1125.39亿元，同比增长2.84%；归母净利润40.18亿元，同比增长31.77%；扣非后净利润35.42亿元，亦较2023年同期的22.75亿元增长55.69%。

公开信息显示，恒力石化是一家以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业，构筑了“世界级化工型炼厂+现代煤化工装置”的集成产业体系，同时在差异化纤维、功能性薄膜等下游化工新材料领域拥有完善的产能布局。

尽管业绩表现相对良好，但与其他民营炼化巨头相比，恒力石化并不算领先。东方盛虹（000301）上半年收入增速为10.46%，实现双位数增长；恒逸石化（000703）在营收双增的前提下，利润端同比增长465.59%，领跑四大民营炼化企业。

“负债”累累，成长性也已大不如前

近年来，恒力石化的业绩成长性也已大不如前。据了解，该公司曾在2016年至2021年期间创下业绩6年内业绩增长超10倍的“辉煌战绩”，并跻身中国民营企业500强第三位，仅次于京东集团和阿里巴巴。

2022年上半年和2023年上半年，恒力石化的收入分别为1191.75亿元和1094.57亿元，增幅分别为13.96%和-8.15%；归母净利润分别为80.26亿元和30.49亿元，分别出现了7.13%和62.01%的下滑。

而且，恒力石化长期处于巨额“负债”的状态中，截止2021年至2023年末的总负债分别高达2009.32亿元、1885.10亿元和2006亿元，资产负债率分别为72.75%、78.08%和76.98%。

进入2024年后，恒力石化的负债率出现抬头，截至6月末的负债总额为2138.96亿元，较2023年末上升132.96亿元；资产负债率为78.02%，同比持平，但较2023年末上升1.04个百分点。

不仅如此，恒力石化的短期资金压力也持续增长。其短期借款规模由2023年末的669.95亿元增长至2024年6月末的736.55亿元，另有157.75亿元的应付票据，以及146.34亿元的应付账款。

相比之下，恒力石化截至同期末的货币资金仅为212.89亿元，无法覆盖短债。该公司的期末现金及现金等价物余额也从2023年上半年的221.41亿元，降低至2024年同期的163.11亿元。

恒力石化透露，其从2024年下半年开始，将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将放在“优化运营、降低负债和强化分红”方面。

分拆IPO终止，新材料项目进程已受影响

值得关注的是，在业绩披露的当天，恒力石化宣布了终止分拆子公司康辉新材料科技有限公司（以下简称“康辉新材”）的重组上市事项。

资料显示，早在2022年4月该公司便计划与大连热电股份有限公司(下称“大连热电”)合作，以重组借壳的方式推动康辉新材曲线上市。按照计划，大连热电将向其控股股东洁净能源集团出售全部资产及负债，并以发行股份的方式向恒力石化和恒力化纤购买康辉新材100%的股份。此番重组后，恒力石化将成为大连热电的控股股东，以及康辉新材的间接控股股东。

但因大连热电存在2021年度资金被控股股东占用问题，导致重组存在较大不确定性，该笔交易以失败告终。一年后的2023年6月，二者再度重启该项计划，截至终止公告发布前，恒力石化已两度更新重组上市修订预案。

恒力石化对康辉新材持股66.33%，恒力化纤持股33.67%。如果按计划康辉新材完成IPO以后，康辉新材将成为恒力石化全资子公司，主营业务变更为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产和销售。

尽管在公告中恒力石化表示“并不会影响公司业务发展”，但实际上，恒力石化的160万吨/年高性能树脂及新材料项目的投产时间被拖延了。

据财报透露，恒力石化160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024年下半年实现全面投产，而该项目2023年的预估投产时间为2024年二季度。

对于未来，公司表示，将积极拓展多元化融资渠道，持续优化融资结构，降低融资成本。目前，已完成2024年度第一期、第二期短期融资券（科创票据）发行，发行规模共计20亿元，最低票面利率低至2.15%。