文:权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
哈尔滨岛田大鹏工业股份有限公司（简称：大鹏工业）拟在北交所上市，保荐机构为东方证券。公司本次发行前总股本为46,465,200股，其中公众股东持股2.15%；本次拟发行人民币普通股数量不超过15,00万股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的24.40%；本次发行完成后，公司公众股东持股为26.03%，比例不低于25%。公司拟投入募集资金1.539亿元用于智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）、机器视觉检测设备研发中心项目和补充流动资金项目（2500万元）。
大鹏工业可谓冲击资本市场的老常客，早在2020年12月就图谋深交所创业板，经过两次问询后于当年8月终止，后在2023年11月年重新冲击北交所。保荐券商也从申万宏源证券改为东方证券。
大鹏工业股权集中，与岛田家族关系匪浅；宏观经济与汽车行业周期性波动，政府补助曾占当年利润过半；研发占比低于同行均值，客户需求不连续，销售订单获取不均衡；核心零部件供应商集中且以外资品牌为主，应收账款和存货走高。
股权集中，与岛田家族关系匪浅
截至招股说明书签署日，博德工业持有公司68.72%的股权，为公司控股股东。公司实际控制人为李鹏堂，李鹏堂直接持有公司1,180.98万股股份，持股比例为25.42%，通过博德工业间接持有公司2,624.34万股股份，间接持股比例为56.48%。此外，李俊堂与李鹏堂为兄弟关系，与李鹏堂构成一致行动人。李俊堂通过博德工业间接持有公司568.68万股股份，间接持股比例为12.24%。
通过直接、间接持股以及一致行动关系，李鹏堂合计控制公司4,374.00万股股份的表决权，占公司总股本的94.13%。自股份公司设立至今，李鹏堂一直担任公司董事长、总经理，直接对公司经营决策产生重大影响。李鹏堂及其一致行动人通过直接和间接持有公司股份的比例合计为94.13%，持股比例较为集中。实际控制人有能通过投票表决的方式对公司的重大经营决策实施控制或施加重大影响。
岛田化工机设立前，由于岛田化成财务状况不佳，ABC、玛路恩作为垫资方被引入。公司在设备出厂或运抵日本后，能够收到ABC和玛路恩支付90%左右合同价款。2019年岛田化工机设立后，基于提高岛田化工机的盈利能力及知名度等考虑，ABC、玛路恩退出交易，岛田化成收到终端客户回款后向岛田化工机支付。
岛田化工机设立后，岛田健一作为岛田化工机的销售顾问，每月在岛田化工机领取薪酬，2020年、2021年、2022年1-11月（公司于2022年11月处置岛田化工机）支付薪酬金额分别为40.61万元、52.05万元、28.17万元。对于该笔薪酬，公司在问询回复中的前后表述分别为财务顾问费、销售顾问费，存在矛盾。
权衡财经iqhcj注意到，2014年撤资后，岛田化成作为境外经销商于2018-2019年向公司实际控制人配偶XinyuCui多次借款用于经营周转。
2020年-2022年，岛田化成系公司前五大客户，各期交易金额分别为2231.64万元、2146.17万元、2091.28万元，销售规模持续下降。需要指出的是，停止与岛田家族合作后，2023年上半年，公司来自岛田化成的业务收入为0万元，同期，大鹏工业未开展境外业务。公司产品生产完成后未直接发货至终端客户，而是运至日本再运回国内的商业合理性遭质疑；公司或将无法独立开拓境外业务。
2022年11月，公司处置日本子公司岛田化工机。在处置时，岛田化工机与公司因内部交易及客户质保金尚未回收原因，累计应向公司支付款项余额为19.24万美元、7,447.19万日元和15.22万元人民币，其中岛田化工机未收回的质保金金额为8.25万美元、814.50万日元。按照2022年11月30日外币汇率折算，岛田化工机应向公司支付款项余额约538.48万元人民币，不含质保金余额约437.18万元人民币。
截至2023年10月末，岛田化工机已向公司累计偿还4,549.00万日元和11.51万美元，折算为人民币后，岛田化工机已向公司偿还总债务的58.95%。岛田化工机对公司的剩余债务为2,895.71万日元，约合人民币140.25万元；根据双方签订的《债权债务处置补充协议》相关约定，岛田化工机每月将偿还600万日元，预计在2024年5月前偿还全部债务。
报告期内公司共有3次现金分红，分红金额分别为1000万元、1500万元、929.30万元，IPO前夕三次分红合计超3400万元。公司实控人李鹏堂及其一致行动人李俊堂持有公司控股股东博德工业的股权比例为100%；李鹏堂控制的企业劳克斯报告期内曾为公司员工持股平台普拉特的普通合伙人。
宏观经济与汽车行业周期性波动，政府补助曾占当年利润过半
大鹏工业以工业精密清洗装备、机器视觉检测设备的整机销售及相关装备升级改造为主业，结合自动化、数字化、智能化技术，立足于高智能、高速、高精及环保等方面的技术创新，可助力下游工业产品线在清洗及瑕疵检测工序的智能化，在相关领域具有较强的技术优势与品牌影响力。2020年-2023年1-6月，公司的营业收入分别为2.075亿元、1.676亿元、2.474亿元和1.203亿元，净利润分别为2898.97万元、2828.97万元、3988.7万元和1805.01万元。2021年公司的营收大幅下跌，净利润下跌无几。
2020年-2023年，大鹏工业计入当期损益的政府补助金额分别是404.26万元、2030.75万元、752.75万元和1574.65万元，占利润总额的金额分别是11.95%、64.64%、16.41%和28.16%。2021年，公司的政府补助规模较大，主要原因是公司作为哈尔滨市上市后备企业，当年取得了黑龙江省政府、哈尔滨市政府及松北区政府共三笔合计1,500万元的相关政府补助，属于个别事项。
根据经审阅财务数据，2023年1-9月，公司实现营业收入1.653亿元，同比下降19.73%;净利润2,206.95万元，同比下降32.42%。公司预计2023年全年营业收入约2.597亿元，同比增长5.00%，预计2023年全年净利润4,096.32万元，同比增长14.06%。2023年公司业绩保持增长，主要系对潍柴动力、吉利汽车、比亚迪和一汽集团的销售规模较大，相关项目已通过终验收，这些项目在第四季度预计实现收入约7,100万元，约占第四季度装备业务收入的80%。公司2023年第四季度收入占比36.36%，显著高于其他年度。公司2023年10-12月确认收入的项目从发货到验收的平均周期存在明显偏短、偏长情形。
公司核心产品为工业精密清洗装备，主要服务于与下游汽车行业客户的固定资产投资需求。汽车作为耐用消费品，其市场需求受宏观经济影响较大，汽车行业的景气周期与宏观经济周期保持正相关。若宏观经济存在下行压力，汽车行业消费、固定资产投资规模也将放缓，进而导致对专用智能装备的需求也下降，从而可能对公司的收入及利润产生不利影响。公司90%以上营业收入来源于专用智能装备业务。
报告期内各期，公司的主营业务毛利率为35.61%、32.41%、37.99%和30.62%。报告期内各期，公司专用智能装备业务毛利率为33.87%、30.03%、36.90%和29.13%。
报告期内，大鹏工业通过境外关联经销商岛田化成(原控股股东)与三菱汽车、五十铃合作的部分项目毛利率为负值，主要受日元贬值、外部环境等影响而雇佣当地人员参与安装调试工作而增加成本等因素影响。报告期内，公司通过境外关联经销商与潍柴动力、重庆长安合作的部分国际招标项目毛利率高于直销模式下毛利率。公司向上述同一客户境内外销售的设备型号并不相同，且竞争对手报价普遍较高。
研发占比低于同行均值，客户需求不连续，销售订单获取不均衡
报告期内，大鹏工业的研发投入占比分别为2.58%、2.96%、3.74%和4.07%，总体低于可比上市公司平均水平6.00%、6.26%、5.66%和5.79%。
公司的主要竞争对手为蓝英装备、杉野机械、德国MTM公司、美国清洗技术集团等跨国厂商（品牌）以及双威智能、大连现代、大连当代等内资龙头企业。大鹏工业的专用智能装备主要服务于汽车及汽车零部件制造业，行业规模巨大、企业数量众多，全行业能持续产生固定资产投资需求。但就单个客户而言，其固定资产投资往往不连续开展，这就导致公司报告期内销售订单获取相对不均衡、客户结构变动较大。
同时，专用智能装备的生产、验收周期较长，公司新增的订单无法立刻转换为经营业绩，也使得公司的营业收入及会计利润与当下经营情况相比存在一定滞后性。报告期内，公司的主要客户包括比亚迪、长安集团、吉利汽车、东风有限、广汽集团、长城汽车、潍柴动力、洛阳一拖、爱柯迪股份和岛田化成，公司对前述主要客户的销售收入超过报告期内总收入的70%。
报告期内，岛田化成是公司境外业务的主要经销商，公司主要通过日本子公司岛田化工机与岛田化成在工业精密清洗装备、装备升级改造等业务开展合作，相关产品服务的最终用户为三菱汽车等大型汽车集团。
根据问询回复，潍柴动力、长安集团发布国际招标，岛田化成作为外资厂商参与投标并中标。按照行业经验，该等国际招标中内资企业中标率较低，因此公司未参与该招标，也未直接获取该订单。该订单合作过程为岛田化成中标后委托公司生产，生产完成后将设备运至日本，再由岛田化成负责由日本运至中国境内，完成安装调试及验收。
证监会要求公司，结合相关案例及可比公司情况，说明内资企业参与国际招标中标率低的行业经验是否准确，进一步说明公司未直接参与国际招标的合理性，产品生产完成后未直接发货至终端客户，而是运至日本再运回国内的原因，是否具有商业合理性，是否存在通过进出口税收优惠政策获取利益的情况。
据（2021）鄂0281执2921号之一文件显示，大鹏工业于2021年8月24日向法院申请执行，要求被执行人湖北大冶远际汽车轮毂有限公司支付货款10649870.1元及利息。法院在执行过程中，依法对被执行人湖北大冶汉龙发动机有限公司位于大冶市，面积为107011.48㎡的土地使用权进行轮候查封，因该财产暂不具备处置条件，故法院依法对该案终结本次执行程序。
核心零部件供应商集中且以外资品牌为主，应收账款和存货走高
大鹏工业原材料中的工业机器人、高压水泵供应商主要为发那科、格兰富、哈莫尔曼等大型跨国集团或其在国内的代理机构，国产品牌较少，且在性能、口碑等方面与进口品牌尚有一定差距。
报告期内，公司供应商集中度不高，向前五大供应商（合并口径）采购比例稳定在30%左右，不对单一供应商构成依赖。公司专用智能装备的核心原材料为工业机器人、高压水泵，这类原材料单价相对较高，供应商主要为发那科、格兰富、哈莫尔曼、ABB、史陶比尔等大型跨国集团或其在境内的代理机构。SMC、易福门、金海星、鑫良友、毅亿工业则主要向公司供应机械标准件、电气标准件或不锈钢材等耗用量较大的原材料。
报告期各期末，大鹏工业应收账款金额分别为5,786.90万元、3,971.05万元、8,962.56万元和7,384.67万元。在专用智能装备业务中，公司的客户主要为汽车及汽车零部件制造企业，信用度高、违约风险低，但付款程序较复杂，且主导合同结算过程中的各个环节，从而导致公司回款周期较长，使公司应收账款占销售收入比例较大。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.396亿元、1.765亿元、1.818亿元和1.601亿元，占资产总额的比例分别为50.08%、52.66%、39.41%和38.21%。报告期内，公司存货中发出商品和在产品占比超过79.00%，主要为尚在装配阶段或已发货但未通过终验收的专用智能装备。
2020年9月24日，因耐是智能个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报，国家税务总局哈尔滨高新技术产业开发区税务局松祥税务所出具《税务行政处罚决定书（简易）》（高开税简罚〔2020〕112号），对耐是智能处以罚款200元。耐是智能已于2020年9月24日缴纳上述罚款。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
