股东问：我知道你读了很多的年报，你想通过读财报得到什么信息？你希望证监会要求公司在财报中披露什么？巴菲特：我想尽可能地知道公司的真正情况，公司的管理者是什么样的人，对公司怎么想，这些东西很难通过规定来让每个公司都在财报中呈现出来。我想要的报

股东问：为了判断公司的内在价值，你说过，你预测股东未来若干年能获得的利润，然后用目前的利率将其折现。在折现的时候，假如你要求溢价的话，你要求多高的溢价呢？例如，如今长期国债的收益率在7%左右，你对可口可乐公司的股东利润进行折现的时候，你会用

股东问：你认为今天合理的市盈率倍数大致应该在什么范围？巴菲特：起主要决定作用的并不是现在的市盈率倍数。例如，我们在1988年和1989年以11美元/股的平均价格（最低9美元，最高13美元）买进可口可乐、当时大多数预测认为可口可乐当年的每股利

在金融这片波澜壮阔的海洋里，每一朵浪花都承载着无数人的梦想与希望。海银财富，曾如同夜空中最亮的星，以其庞大的版图、专业的理财团队和看似无懈可击的业绩，照亮了无数投资者的财富之路。然而，当这颗星辰突然黯淡，甚至被曝出710亿元的逾期风暴，它不

芒格：我们从来不用数学算式计算估值。在估值时，我们会考虑很多因素。给公司估值和打桥牌差不多，要考虑很多因素，而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时，必须研究很多东西。投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代入数字，算一算，就把估值

巴菲特：今年有49所大学来了奥马哈。有时他们问我，如果我办商学院，教投资，我会做什么。我告诉他们我只有两门课。其一是如何为企业估值，其二是如何思考市场。我不会有任何关于现代投资组合理论或贝塔或有效市场或类似的东西。我们会在开始的10分钟内就

股东问：既然可口可乐是那样的好投资，你为什么不再多买点呢？巴菲特：我们去年买了更多的可口可乐，这是一个不错的衡量标准。可口可乐是一条准绳，并不等于我们不能买其他的东西。现在我没有计划买更多可口可乐股票，但我并不排除加仓的选项。每当想买其他企

股东问：伯克希尔公司如何保护自己免受喜欢法律诉讼的律师的伤害？美国企业是否有可能在与律师打交道的财务和耗时成本中生存下来？巴菲特：诉讼是无法防止的。我们遇到过很多无聊的诉讼，这些诉讼能浪费我们的时间和金钱，特别是时间。假如你遇到这种诉讼，我

股东：与您当年的投资环境相比，现在的投资环境发生了很大的变化。在高频交易、动量交易大行其道的今天，基本的价值投资还有用武之地吗？芒格：我认为基本的价值投资永不过时。不以低于价值的价格买人，难道以高于价值的价格买人吗？一个成功的投资者一定要比

巴菲特：你们可能会问，为什么学习的过程这么慢？我提前准备好了，想讲讲这个话题。我是从11岁开始买股票的。我去图书馆，把所有关于股票的书，读了个遍。我乐在其中。我父亲的工作与股票相关，我经常去我父亲的办公室，读我父亲书架上的书。我从小就打工攒

股东：在过去30年里，指数基金发展得很快。您以前说过，如果所有人都买指数基金，投资指数就不灵了。芒格：我们距离所有人都买指数基金，还远着呢，所以，我不怎么担心这个问题。从人性的角度考虑，我觉得，永远不可能出现所有人都买指数基金的情况。我从来

股东：最近，您在一篇文章中谈到了信任的好处……芒格：是啊，只和自己信任的人交往，不值得信任的人，离他们远远的。这是一种很基本的生活态度，学校应该把这个道理教给学生。在学校中，如果学生们懂得了这个道理，肯定有40%的人，马上就没人搭理了，别人

股东问：我认为很多人很难对企业估值，因为存在一些复杂的会计制度。我们应该怎么透过会计花招的迷雾看清本质呢？你有何建议？巴菲特：的确有人试图用会计报表来描绘和事实相差很远的图画。有时候，会计规则本身导致了这种情况。假如会计报表把你绕糊涂了，那

股东：您多次批评美国的学术界，您认为大学教的金融知识是错的。然而，多年以来，我们的学校教育丝毫没有改观。请问如何才能推动学校教育做出改变?芒格：指望社会中的所有人，或者所有大型机构，都能理智行事，这纯属天方夜谭。但是，我们的学术界不应该那么

股东问：我的第一个问题是，你说过你很难再像过去那样增长了，因为公司已经发展得这么大了。我想知道你能否详细说明一下。我的第二个问题是，我读到文章说你和数字打交道的本事非常好，你能心算。我是学数学的，但对于企业我懂的很少。我该读些什么或怎么做才

股东问：当你审视一项潜在的投资时，你问自己的第一个问题是什么？巴菲特：我会问自己的第一个问题是：我能理解吗？除非是在一个我认为我能理解的行业里，否则没有任何意义去看它。欺骗自己去理解一些软件公司，或者一些生物技术公司，或者类似的东西是没有意

股东：一方面要追求简单，另一方面要搞懂很多复杂的问题，您和沃伦是如何解决这个矛盾的?芒格：伯克希尔创造了超凡脱俗的业绩，但我们并没有什么异于常人的能力。既然我们没有什么异于常人的能力，怎么能创造出超凡脱俗的业绩呢？这是个很有意思的问题，值得

股东问：你说过你不看其他人对市场或经济的预测，那你或者查理对未来市场走势怎么看？未来是牛市还是熊市？巴菲特：说出来你可能不信，查理和我从未预测过市场走势，因为预测市场没有任何好处，如果我们认为一项生意对我们有吸引力，而我们的看法是对的，那么

股东问：在《沃伦·巴菲特的方法》一书中，作者描述你在买普通股的时候，使用资本成长模型来评估内在价值。我的问题是，请问你现在还用格雷厄姆在《聪明的投资者》中写的那个预测成长和账面价值的公式吗？巴菲特：我们努力把我们投资证券的方法写在年报里。其

芒格：伯克希尔有很多值得学习的地方，但是人们很少学伯克希尔，主要是因为人们无法挣脱大机构的束缚。我们之所以创造了辉煌的业绩，主要是因为我们挑简单的事做。很多人自以为很聪明，不自量力，专挑最难的事情做，最后往往没有好结果。做投资，一定要非常耐