巴菲特：在过去的25年里，我读了很多的书，但在投资的基本方法方面，我没有发现格雷厄姆和费雪投资的基本方法有任何地方可以改进，即把股票看作是生意，然后思考如何才能做成一笔好生意。真的，这就是投资的全部意义，以及本所说的安全边际，等等。这不是一

巴菲特：赚钱和发现一个好行业之间有很大的区别。本世纪上半叶美国最重要的两个行业，可能是世界上最重要的两个行业，那就是汽车工业和飞机工业。如果你早在1905年左右就预见到汽车或者飞机会给世界带来什么，更不用说这个国家了，你可能会认为这是一种很

芒格：投资筛选标准和机会成本是一个简单的理念。如果你有一个可以下重注的投资机会，且与看到的其他98%的机会相比，你更喜欢这个机会，那就可以把其余98%的机会剔掉，因为你已经知道更好的机会了。因此，有很多机会可供投资的人获得的投资通常比机会较

股东问：你如何定义迪士尼总裁艾斯纳的能力圈？你担心他会跳出来吗？巴菲特：艾斯纳已经证明了他非常了解迪士尼。你可以回顾一下从沃尔特到艾斯纳之间的管理层，你会发现他们并没有迈出能力圈。迪士尼的优势之一就是：角色版权完全归迪士尼所有。米老鼠的好处

巴菲特：在过去的25年里，我读了很多的书，但在投资的基本方法方面，我没有发现格雷厄姆和费雪投资的基本方法有任何地方可以改进，即把股票看作是生意，然后思考如何才能做成一笔好生意。真的，这就是投资的全部意义，以及本所说的安全边际，等等。这不是一

股东：沃伦说过，如果他管理小资金，例如，1000万美元，他保证能实现每年50%的复合收益率。请问具体的投资是怎么做的？请您多举几个例子，例子越详细越好。芒格：刚才这个问题问的是，如何才能快速发大财，而且让我讲得越详细越好。我们不是急着发财的

股东：您认为，投资组合应该集中持股。您是怎么得出这个结论的？能不能给我们讲讲您的思考过程？芒格：好的。20世纪60年代初期，我曾经把一张复利终值系数表摆在面前，我不会用电脑。我推算了各种情况，计算自己可能领先大盘多少。我计算了如果我只持有三

股东问：科技行业似乎有很大的价值，满足你投资的大多数标准和哲学，除了简单的标准，比如IBM、微软、惠普、英特尔，你将来会考虑投资这个行业的公司吗？巴菲特：答案是否定的，这可能是相当不幸的，因为我一直是安迪·格鲁夫和比尔·盖茨的崇拜者。我希望

巴菲特：赚钱和发现一个好行业之间有很大的区别。本世纪上半叶美国最重要的两个行业，可能是世界上最重要的两个行业，那就是汽车工业和飞机工业。如果你早在1905年左右就预见到汽车或者飞机会给世界带来什么，更不用说这个国家了，你可能会认为这是一种很

股东问：你们的原则是不懂不投，但是鉴于你们的惊人投资回报，我难以相信你们真的不理解高科技公司，我指的不仅仅是微软，还有辉瑞制药和强生公司。这三家公司都已经证明它们不仅仅有出色的产品、可靠的管理层，而且在别人很难进入的市场中占据了不错的市场份

股东问：你说过，如果能找到并买入三个好公司，就能赚一辈子花不完的钱，我发现了三家好公司，但我还没把我的钱投资进去。如果我的人生还很长，我的投资周期是30年以上，那我现在等上一两年，等一个好价格，还是现在就介入，长期持有？巴菲特：根据好公司的

股东问：我对你们经营如此分散，投资又如此集中很感兴趣。巴菲特：我们喜欢把很多钱投入到我们喜欢的生意上，这又回到了多元化的问题。对任何知道自己在做什么的人来说，多元化都没有什么意义。分散是一种对无知的保护手段。假如你要确保绝不大幅跑输大盘，那

芒格：沃伦和我经常感到有些孤独，我们与学术界格格不入。无论是在商学院，还是在经济系，整个学术界教的很多东西，我们根本不认同。我们相信的很多东西，学术界根本不懂。以前，学术界经常批判我们，结果一次次被打脸，现在没人敢批评我们了。但是，学术界还

股东：请问您如何看待爱彼迎、优步等独角兽公司？它们的估值非常高，您觉得它们能上市吗？芒格：我非常清楚自己的能力圈，硅谷里的哪些新兴公司能取得成功，这不在我的能力圈范围之内。因为我不懂，所以我不和这些新兴公司沾边。我有自己懂的，自己感兴趣的东

股东问：我知道你读了很多的年报，你想通过读财报得到什么信息？你希望证监会要求公司在财报中披露什么？巴菲特：我想尽可能地知道公司的真正情况，公司的管理者是什么样的人，对公司怎么想，这些东西很难通过规定来让每个公司都在财报中呈现出来。我想要的报

股东问：为了判断公司的内在价值，你说过，你预测股东未来若干年能获得的利润，然后用目前的利率将其折现。在折现的时候，假如你要求溢价的话，你要求多高的溢价呢？例如，如今长期国债的收益率在7%左右，你对可口可乐公司的股东利润进行折现的时候，你会用

股东问：你认为今天合理的市盈率倍数大致应该在什么范围？巴菲特：起主要决定作用的并不是现在的市盈率倍数。例如，我们在1988年和1989年以11美元/股的平均价格（最低9美元，最高13美元）买进可口可乐、当时大多数预测认为可口可乐当年的每股利

在金融这片波澜壮阔的海洋里，每一朵浪花都承载着无数人的梦想与希望。海银财富，曾如同夜空中最亮的星，以其庞大的版图、专业的理财团队和看似无懈可击的业绩，照亮了无数投资者的财富之路。然而，当这颗星辰突然黯淡，甚至被曝出710亿元的逾期风暴，它不

芒格：我们从来不用数学算式计算估值。在估值时，我们会考虑很多因素。给公司估值和打桥牌差不多，要考虑很多因素，而且要在很多因素中进行权衡取舍。在分析一家公司时，必须研究很多东西。投资没有万能公式，不是说拿个什么公式，代入数字，算一算，就把估值

巴菲特：今年有49所大学来了奥马哈。有时他们问我，如果我办商学院，教投资，我会做什么。我告诉他们我只有两门课。其一是如何为企业估值，其二是如何思考市场。我不会有任何关于现代投资组合理论或贝塔或有效市场或类似的东西。我们会在开始的10分钟内就