坐拥3030亿现金, 白酒多元化是陷阱还是馅饼?

泸州老窖要做啤酒了？山西汾酒或将布局葡萄酒赛道？在白酒业遭遇调整的当下，尝试多元化的酒企正在不断增加。

对于大多数企业来说，多元化战略意味着抗风险，也满足其内在的扩张冲动——依靠单一产品或市场容易受到宏观经济波动、政策调整、消费者偏好变化等因素的影响，多元化可以帮助企业分散风险，即使某一市场或产品线遭遇困境，其他部分也可能维持稳定或增长，并且还可能开辟出一片新的天地。

但正如著名经济学家斯蒂格利茨所说，“某种制度在经济发展的某个阶段可能运行得非常有效,但在另一阶段可能变得有问题。”经济学家宋清辉则有更直接的比喻——多元化战略是一把“双刃剑”。

对于手握数千亿元现金的白酒企业们而言，多元化是陷阱还是馅饼？

谁要多元化？

本月中旬，有投资者在深交所互动易问泸州老窖：“最近在网上看到泸州老窖啤酒，是公司的业务吗？”对此，泸州老窖回复称，公司创新业务板块有啤酒业务。

据泸州老窖2023年财报，在公司当年302.33亿元的营业收入中，来自中高档酒类（代表品牌是国窖 1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒）的收入占88.78%，其他酒类（代表品牌是泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖，含税销售价格＜150 元/瓶）的收入占10.70%，其他收入仅占0.52%。因此，公司收入高度集中于白酒。

泸州老窖工作人员向媒体解释称，公司的啤酒业务仍处于尝试阶段，蓝调品牌年销售额仅几百万元，公司尚未对啤酒业务发展做出长期规划，会根据啤酒业务自身发展情况再做后续安排。

近年势头很猛的山西汾酒也让人浮想联翩。7月18日，山西杏花村汾酒集团党委书记、董事长袁清茂率领集团高层领导一行，莅临戎子酒庄进行考察交流，后者是集优质酿酒葡萄种植、中高档葡萄酒生产、农业生态观光、葡萄酒文化旅游为一体的生态文化旅游酒庄。这难道是山西汾酒或将布局葡萄酒赛道的信号？

2023年山西汾酒营收为319.28亿元，其中中高价酒类和其他酒类的收入分别为232.03亿元、85.40亿元，高价酒类主要代表品牌是青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列、老白汾酒系列、青享竹叶青系列等；其他酒类主要代表品牌是普通汾酒系列、普通竹叶青系列、杏花村酒系列等。中高价酒类和其他酒类合计收入317.43亿元，酒类以外的收入不到2亿元。因此，公司收入高度集中于白酒、露酒等酒类。

以史为鉴，多元化多数不成功？

主业高度集中，又遇行业调整期，酒企多元化的冲动不难理解。但以史为鉴，多元化似乎并不容易成功。

1998年起白酒行业进入调整期，行业整体增速明显放缓。上世纪90年代古井贡酒开始多元化发展，同时在1996年上市后加快扩张步伐，先后投资酒店、塑胶、矿泉水、啤酒、葡萄酒等领域，截至2000年，集团旗下公司已覆盖20个行业，多元化发展政策使得白酒品牌弱化。

这一时期，多元化的主要目的是为了适应当时经济环境的变化以及寻找新的增长点。然而事与愿违，2003年和2004年，公司归母净利润分别亏损0.44亿元、2.63亿元，由于连续两年亏损，古井贡酒被迫戴上了“ST”的帽子，发展陷入困境。

以2004年为例，公司来自酒类的收入有5.40亿元，其他收入约0.57亿元，前者毛利率是 42.8%，而后者毛利率仅 13%。

事实上，古井贡酒并非特例。20多年前，随着传播渠道、产品品类多元化，市场竞争加剧，广告时代结束，采取多元化发展策略的泸州老窖及水井坊在这一时期业绩表现都欠佳。由于管理不善叠加过度多元化扩张，酒鬼酒业绩在1999年后一度出现下降。

南京证券食品饮料行业研究员宋芳告诉百酒研究局，在上一轮白酒“黄金十年”中，许多酒企采用多元化战略，不仅是相关多元化，甚至是非相关多元化，即不仅是推出众多OEM品牌，甚至出现涉足纺织、机械、轻工等领域的现象。从上一轮酒企多元化的实践来看，虽然在特定的历史背景下，多元化帮助企业实现了快速扩张，但后续带来的OEM贴牌的难于管理、对主品牌的稀释以及经营不善的副业对主业的拖累，使得酒企在近十年的“白银时代”中，纷纷聚焦主业，聚焦主品牌，打造核心大单品。

“多元化对于白酒企业而言是个坑。”和君咨询酒水事业部总经理李振江也表示，酒业行业目前遇到困难的情况下，酒企需要聚焦、聚焦、再聚焦，通过聚焦的方式去解决问题跟困难。

货币资金达3030亿元，LP是突破口？

众所周知，白酒公司普遍拥有良好的现金流，仅仅是货币资金这一项，今年一季度末，20家白酒上市公司合计就拥有3030亿元的现金，其中，五粮液超过千亿，茅台742亿元，泸州老窖321亿元，具体如下：

那么，酒企如果一定要搞多元化，突破口在哪里？

宋芳认为，目前，白酒行业进入存量竞争阶段，聚焦主业、聚焦主品牌、打造核心大单品仍是白酒龙头公司的主要经营战略。但在消费场景、目标客户、营销渠道等方面进行多元化的探索，亦是各家酒企面对市场变化的主动作为。

7月23日，茅台召开2024年半年市场工作会，会上指出做好“三个转型”，一是客群转型，瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体；二是场景转型，针对潜力行业、未来产业开发商务消费，同时开发亲友聚会等场景；三是服务转型，营销思路要从“物以类聚”向“人以群分”转变，服务理念从“卖产品”向针对不同细分人群“卖生活方式”转变。由此可见，茅台在聚焦主品牌、大单品的同时，积极进行目标客户、消费场景、营销服务等方面的多元化拓展。

此外，百酒研究局认为，酒企如果一定要搞多元化，作为有限合伙人（LP）参与各种基金也是个不错的突破口，这样，酒企的大把现金就能为促进硬科技腾飞提供源源不断的动力，自身也有望在服务国家战略中取得不错的财务回报。

事实上，近年来酒企们确实纷纷“跨界”股权投资。茅台，泸州老窖、今世缘、古越龙山、洋河股份等多家酒企近一两年在一级市场均有布局，或参与设立产业基金或与宣布与其他投资机构合作新进展，今年开年，五粮液集团也豪掷上百亿元布局股权投资。

值得注意的是，多数酒企的跨界投资，偏爱的领域是技术创新。茅台金石、茅台招华产业发展基金的投资范围就涵盖新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备等，今世缘出资设立产业基金则明确对医疗健康、生命科学技术等领域企业进行投资，五粮液则更关注光伏、储能等新能源领域。