哪一个才是玉米的底?

刚刚有反弹起色的连盘玉米，再度进入下行通道，短暂的反弹和缺失的动力，让玉米市场情绪阴霾丛生，一个月不到，盘面下跌幅度已经超150点，玉米的底到底在哪里？价格底部的锚定，可参照以下几项，分别是当季玉米种植成本、贸易持粮成本、小麦替代折算价格、进口高粱大麦替代折算价格、新季玉米种植成本、进口玉米成本以及政策粮拍卖底价。我们来一个一个看。 当季玉米的种植成本，折合锦州港平舱价大概在2500元/吨左右，在去年11月份盘面就已经跌破了。 贸易持粮成本，本年度至今锦州港平舱价最低点是在1月底2310元/吨，按照囤粮成本计算到9月初是2420元/吨，笔者按照1月底之后的锦州港平舱价加上仓储成本和资金成本计算后，囤粮到9月初的最低成本（折合锦州港平舱价）仍是2420元/吨（根据钢联锦州港平舱价数据测算），而目前盘面各合约价格已然跌破贸易成本价（现货端尚未跌破持粮最低成本），近期市场信息反馈，东北贸易环节今年虽囤粮数量同比明显减少，但截止目前贸易剩余库存仍高于去年同期，南北走货倒挂，下游采购意愿不佳亦施压现货端玉米价格。 小麦替代折算价格，6月初小麦大量上市供应，小麦饲用替代玉米豆粕开始出现价差优势，7月初小麦替代玉米豆粕价差优势最高超130元/吨，小麦作为玉米价格的下方支撑亦已跌破，目前小麦饲用替代优势仍有40元/吨左右。 进口高粱、大麦替代折算价格，今年高粱和大麦进口量同比大幅增加，目前估算8月份进口大麦价格约2090元/吨，折算玉米后在2400元/吨左右，低于玉米现货价格，以广东港2400元/吨这个价格倒推到北港平舱价在2300元/吨左右；进口阿根廷高粱价格2150元/吨，美高粱2420-2450元/吨，不过阿根廷高粱量到货量较少，按照美高粱和进口大麦计算，那么折合盘面对应价格底部在2300-2400元/吨。 新季玉米种植成本，今年东北新季玉米种植成本笔者估算在2200元/吨附近，地租成本下降是主因，如果产量比去年还好那么种植成本可能还要低，目前先按照2200元/吨估算，以这个价格来看，盘面11合约、01合约以及03合约仍有较大的下跌空间，虽然今年地租成本降了很多，但经济形势如此，地租成本在后续年份仍有较大的下行空间，当然这是后话了。去年12月份玉米现货价格就跌破了种植成本线，今年目前新季玉米合约距离成本线还有一定的距离。 进口玉米成本，进口玉米成本是目前各项成本最低的那条线了，在我国玉米产不足需的情况下，跌破进口玉米成本可能性还是非常低的，按照目前价格测算，9月份美玉米进口完税成本约2055元/吨，巴西玉米进口完税成本约2062元/吨，阿根廷玉米进口完税成本约1963元/吨，这个底部相对坚实，最近一年下破难度还是很大的。 政策粮拍卖底价，也就是所谓的政策底，目前超期稻谷何时投放、底价如何仍未有定论，按照去年定向稻谷起拍价1700元/吨测算，糙玉混合物折合北港平舱价约2650元/吨，如果底价下调200元/吨则是约2370元/吨，较目前锦州港平舱价2440元/吨低70元/吨，但盘面09合约仍以跌破该点位。

综上所述，对于新季玉米对应合约而言，相较于新季玉米种植成本仍有较大的下行空间，而09合约相对处于低估水平，因目前玉米走货不畅以及宏观情绪拖累，09合约走势已创年内新低，不建议继续追空，做空主体建议关注01、03等新季玉米对应盘面的合约，近期玉米市场受宏观情绪影响较大，自身基本面变化相对有限，建议关注宏观风险多空短线操作为主，亦可等待新季种植成本附近的做多机会。