来源丨时代投研
作者丨陆海
编辑丨陈佳鑫
业绩稍有起色今年又掉头向下，道道全（002852.SZ）近期股价下跌，已逼近历史最低点。
7月10日，道道全发布上半年业绩预告，预计归母净利润为2200万～3200万元，同比下降78.46%～85.19%；扣非净利润为2400万～3500万元，同比下降70.12%～79.51%。
2020—2022年，道道全连续3年亏损后，2023年实现扭亏，今年上半年业绩再度掉头向下，或令其本就脆弱的资金链再度承压。
道道全以菜籽油系列包装油产品为经营核心，尽管交出的成绩单并不尽如人意，受到“油罐车混装”事件发酵的影响，业绩预告发布当天，道道全股价依然涨停。
然而，事件的影响很快退去，股价终究还是回归基本面。自7月11日以来，道道全股价整体下行，截至7月26日，股价报收6.75元/股，已逼近历史低点（6.49元/股，前复权，下同），今年以来累计跌超30%。
7月24日，就业绩预计下滑、行业竞争加剧、货币资金无法覆盖短期借款等问题，时代投研多次向道道全董秘办公室致电询问，但电话一直无人接听。
预计上半年业绩再度恶化
2020—2022年，道道全的日子并不好过。
年报显示，2020—2022年，道道全营收持续增长的同时，累计净利润亏损超7亿元，且亏损规模不断扩大，其中2022年录得有公开数据以来的最大亏损（净利润亏损4.29亿元）。
2023年，道道全业绩大“翻身”，当年营收同比下降0.39%，净利润却扭亏为盈，达到8407万元，同比大增119.6%。
道道全2023年年报显示，其利润增长主要是受到原料价格下降、消费者更重视饮食健康等因素的影响。
然而，道道全的盈利反弹并未延续到今年上半年。
业绩预告显示，道道全今年上半年利润下滑，主要是因为市场整体消费偏弱，竞争更趋激烈，产品毛利率恢复不及预期；为提升品牌影响力，该公司还增加了宣传费用的投入；此外，汇兑损失也对其业绩带来负面影响。
食用油行业的竞争到底有多激烈？智研咨询2023年9月发布的报告显示，中国食用油市场参与者既有国内知名的食用油品牌，如金龙鱼、福临门、鲁花等，也有其他大量进口和国产的食用油品牌，竞争激烈。在智研咨询发布的“十大食用油品牌榜”中，金龙鱼排名第一，道道全排名第十。
激烈的竞争下，即使是行业龙头金龙鱼，近几年的毛利率也不容乐观。Wind数据显示，2020—2023年，金龙鱼的毛利率分别为12.33%、8.18%、5.68%、4.83%，呈持续下滑趋势。
行业龙头尚且如此，其他企业的盈利能力可想而知。在行业竞争加剧情况下，上半年道道全虽然加大宣传力度以提升品牌影响力，但是包装油销量仍出现同比下降，对于市场拓展的帮助似乎并不大。
短期借款飙升
在此前连续三年亏损后，道道全资金压力陡升。
Wind数据显示，2014—2019年各期末，道道全短期借款均为0。然而，2020年末，其短期借款突然飙升到7.61亿元。
随着业绩持续恶化，道道全短期借款不断增加，截至2024年一季度末，短期借款已经达到16.17亿元，占负债总额的70%以上；同期末，货币资金仅为4.22亿元。2020—2024年一季度各期末，道道全的货币资金均无法覆盖短期借款。
从偿债指标来看，道道全的流动性指标早已发出“警报”。Wind数据显示，2020—2024年一季度各期末，道道全的流动比率和速动比率均远低于理论安全值（分别为2倍和1倍），存在短期偿债风险。
大规模的短期借款除了带来沉重的财务负担，也在不断侵蚀公司的利润。
2023年年报显示，当年该公司的财务费用为1.28亿元，其中利息费用达8411万元，已超过当年利润总额。庞大的有息负债给道道全后续扭亏为盈增加不少难度。
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