要点摘要：
2023年业绩回顾：宝钛股份全年实现营业收入69.27亿元，同比增长4.41%，归母净利润5.44亿元，同比减少2.29%，扣非归母净利润4.75亿元，同比下降7.74%。第四季度业绩显著下滑，营收13.16亿元，环比减少30.82%，同比减少14.31%，出现归母净利润负值。
产销及毛利率状况：2023年钛产品产量和销量分别约为30013.33吨和29379.58吨，同比分别减少7.76%和7.05%。Q4钛产品产量和销量环比分别下滑18.20%和31.52%，毛利率下降至15.63%，主要由于军用和民用市场需求减弱。全年钛产品毛利率为21.18%，同比下降0.46个百分点。
海外市场表现：尽管国内市场疲软，但2023年海外营收达到13.33亿元，同比增长77.74%，出口航空市场复苏和3C领域需求增长起到关键作用。
项目进展与产能优化：（1）公司高端钛材项目进展顺利，预计将进一步优化产品结构，如宇航级宽幅钛合金板材、带箔材等项目将大幅提升产能；（2）实际钛加工材产能已达32942吨，且计划在“十四五”期间达到5万吨；（3）通过提高海绵钛产量，原料自给率提升，有助于降低成本波动影响。
新增长点分析：3C消费电子领域对钛合金材料的应用有望开辟新的增长空间，宝钛股份作为上游钛材主要供应商，有望从中深度受益。
投资建议：预计2024-2026年，公司归母净利润分别为5.83亿元、7.12亿元、8.42亿元，对应2024年3月29日股价的PE为23/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不振、原材料价格波动、项目进度低于预期等风险
