作者明明中信证券首席经济学家
章立聪中信证券资管与利率首席分析师
史雨洁中信证券资管与利率债分析师
杨宏宇中信证券资管与利率债分析师
近期金融数据显示，实体经济的需求仍需进一步提振。除了常见的刺激政策外，贷款市场报价利率(LPR)机制的改革也被视为提升融资需求的重要途径。
目前，国际上关于LPR的形成机制，普遍存在三种典型模式，每种模式均有独特的优势与局限。在这些模式中，美国和日本的做法具有一定参考价值。
具体而言，美国的LPR机制紧密地与联邦基金目标利率相关联，其应用范围正在逐渐缩小，目前主要被用于小额贷款等定价难度相对较高的领域，这一现象反映了市场变化对该机制适用性的调整。相比之下，日本的LPR机制则展现出了高度的市场化与自主化定价特点，其整体定价过程更加灵活且贴近市场实际情况。
此前，央行表示将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，这表明央行有意提升逆回购利率作为政策利率的地位，弱化中期借贷便利(MLF)政策利率的影响，逐步理顺从短期到长期的利率传导机制。
在此背景下，未来LPR的定价锚可能从MLF利率转向7天逆回购利率，也有可能参考DR系列利率(银行业存款类金融机构间以利率债为质押形成的回购加权平均利率)。无论具体方式如何，整体趋势是提升政策效率和LPR的市场化程度。
在此情况下，LPR降息的概率将有所提升。原因一方面是央行引导LPR报价从形式上与MLF利率脱锚，打开了LPR的调降空间；另一方面，贷款利率中LPR减点的占比不断抬升，适时调降LPR可以提升LPR报价的质量。此外，从已有数据看，当前贷款利率相较于债券融资利率偏高，可以通过调降LPR引导贷款成本下行，从而激发融资需求，促进经济增长。
综上，参考海外经验以及近期央行的政策动向，我们认为LPR报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度。短期内，LPR报价有望调降，为信贷回暖创造更适宜的政策条件。随着LPR改革推进，融资成本不断降低，将进一步释放贷款投放潜力，尽管短期增速可能不会大幅反弹，但整体结构优化和金融服务实体经济的质效也将提升。(中新经纬APP)
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