6月，多项数据体现出来的经济运行情况都不是很乐观，但也并不悲观，给人的感觉非常的胶着。无论是CPI，PMI还是金融统计数据只有持平和小幅下滑，没有一项反弹。让广大股民看不到明确的希望。
PMI数据：
6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，和上月持平，依然停留在收缩区间。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为50.5%和50.2%，相比上一个月下滑了0.6个百分点和0.3个百分点。综合PMI指数50.5%下滑0.5个百分点。
制造业PMI走势如下图1所示：
图1
6月份的PMI数据止住了5月份的下跌趋势。从制造业PMI的数据细节看，只有生产指数表现依然处于扩张区间。新订单指数49.5%下降0.1个百分点，生产指数50.6%下降0.2个百分点，5个指标中1平4下降。可能有人会问，你这不是扯淡吗5个主要指数1平4降为何加权后还能持平呢？
其实，这个问题我在之前的分析文章中说过。5个指数中供应商配送时间指数是一个“逆指数”供应商配送时间越短说明它的产能闲置越多或者库存越多，配送时间越长说明产能利用率越高。所以，这一项指数低于50%是好事，下跌也是好事。
CPI数据：
2024年6月份，全国居民消费价格同比涨幅比上月下滑0.1个百分点。其中，食品价格同比下降2.1%。食品中，猪肉价格同比上涨18.1%，非食品价格上涨0.8%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：
图2
从8个分类看食品烟酒和交通通信还在负增长，其他所有分类都已经恢复到同比正增长的状态。食品分类中猪肉已经不再拖后腿。目前食品烟酒中同比拖后腿依然是鸡蛋，鲜果，蔬菜，牛羊肉和食用油。
PPI这边同比下跌0.8%跌幅比上个月显著减少了0.6个百分点，环比看PPI本月下跌0.2%。PPI同比降幅大幅收窄，这有利于工业企业的营收改善。
金融统计数据：
6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿同比增长6.2%，增速比上月末低0.8个百分点，狭义货币(M1)余额66.06万亿，同比下降5%，增速比上月末下降0.8个百分点。
6月末，人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，增速比上月下降0.5个百分点。6月份人民币贷款增加2.12万亿元。分部门看，住户贷款环比增加0.571万亿元，其中，短期贷款环比增加2471亿元，中长期贷款环比增加0.32万亿元；企（事）业单位贷款增加约1.63万亿元，其中，短期贷款增加0.67万亿，中长期贷款增加约0.97万亿元，票据环比减少393亿元。
6月末人民币存款余额295.72万亿元，同比增长6.1%。环比增长2.46万亿，其中住户存款6月增加2.14万亿，非金融企业存款6月增加1万亿，非银行金融企业6月减少0.18万亿，财政存款6月减少8193亿。上半年人民币存款增加11.46万亿元。其中，住户存款增加9.27万亿元，非金融企业存款减少1.45万亿元，财政性存款减少2434亿元，非银行业金融机构存款增加2.21万亿元。
我相信看到总体数据，特别是M2和M1增速同比双双下滑后，大家都很失望。但是，当我们计算一下环比数据，其实6月的表现是在好转的。M1和M2环比都出现了不错的正增长。同比的表现差主要是去年6月份基数太高造成的。
贷款数据5月恢复了环比正增长。到了6月份无论是住户部门还是企业贷款都好于5月份。特别是住户贷款数据，比5月份整体上了一个大的台阶。当然，这里面可能存在半年报冲时点的因素。
从存款同比数据看，今年来对公存款流失严重，年内降低1.45万亿，同比去年六月减少了2.3万亿。主要的增量来自于个人储户和非银金融机构。其中非银金融机构的存款基本可以理解为理财和货币基金的载体。所以，上半年存款增长11.46万亿，基本上完全依靠住户存款和住户理财。
但是，我们如果切换到环比的角度会发现6月份非金融企业的存款环比有所改善，增加了约1万亿，同期政府存款6月份出现了8193亿的减少。这可以理解为，财政项目开始发力，政府增加财政赤字作为最终借贷者开始向企业购买服务（施工，建设等）。非银金融存款减少可能是因为很多银行在半年末以高息吸收部分存款，将理财和基金里面的资金临时转入存款科目。
看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：
表1
表2
表3
1，6月份同业存单的利率整体表现为各期利率再度下行。3月存期的同业存单利率，月初低开于1.9%，全月持续缓慢下行，最终收在1.8%左右，全月利率下降12bps。12月存期的同业存单低开于2.06%，之后缓慢下降，月末收于1.95%，全月下降12bps。
2，本月五家银行只有平安银行维持长久期策略。其他3家都偏向于增加短周期同业存单的配置，加权久期最短的是民生银行5.72个月，最长的是平安银行12个月。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量显著提升。招行连续第三个月维持0发行。本月民生银行发行量最多，共发行2714.4亿。5家银行全月发行5654.5亿环比5月份大幅增加了1900亿左右，更多信息如下图2所示：
图2. 同业存单发行情况
6月份，5家银行新发的加权同业存单利率1.97%比5月份下滑7bps，这也是2022年10月以来新发行同业存单的加权成本首次低于2%。如果剔除招行，发行成本最低的是兴业银行1.94%，发行成本最高的是平安银行2.04%。更多的数据请参考如下图3：
图3. 同业存单利率
周一公布麻辣粉的利率，再下一周一会公布LPR利率。情况没变，新一轮存款下调前，麻辣粉（MLF）和LPR利率下调的概率不大。
