中邮证券有限责任公司鲍学博近期对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《业绩释放关键之年，业务扩张着眼长远发展》，本报告对上海沿浦给出买入评级，当前股价为49.75元。
上海沿浦(605128)
投资要点
事件：公司发布2023年报，2023年公司实现营收15.19亿元、同比+35.38%，归母净利润0.91亿元、同比+99.32%，扣非归母净利润0.88亿元、同比+174.72%。其中23Q4公司实现营收4.99亿元、同比+32.34%，归母净利润0.28亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润0.27亿元、同比+989.73%。同时公司发布24Q1业绩预告，预计实现归母净利润0.31亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润0.26亿元同比+153.95%。公司座椅骨架新项目集中进入放量期，销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放，铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量，多重利好下2024年有望实现业绩的高速增长。
一、问界M7销量上行贡献业绩增量，骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。自23M9发布问界新M7，该车型销量快速上行，其中23M12单月销量达2.55万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。2023年重庆沿浦实现营收2.43亿元、净利润990万元其中23H2净利润逾1000万元、环比23H1实现扭亏，2023年公司座椅骨架总成业务毛利率13.38%、同比+6.15pct，预计2024年在M7销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出，且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下，公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。
二、定增募资不超过3.81亿，新产能助公司开启新征程。公司于2023年披露向特定对象发行A股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过2,400.00万股股票，募集资金总额不超过3.81亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750万件塑料零件项目及郑州沿浦年产30万套汽车座椅骨架总成制造项目。新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力，深化与主机厂的合作关系。
三、依托注塑冲压等工艺扩张品类，业务与品类多元化着眼长远发展。公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局，致力于实现产品与业务多元化。2022年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于23M10量产，2023年末产量已爬坡到相对稳产状态。未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨，致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。此外，公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系，有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。
预计公司2024/25/26年实现营收26.97/33.16/40.25亿元，归母净利润1.96/2.42/3.16亿元，EPS为2.46/3.03/3.95元/股，当前股价对应PE为20/16/13倍。给予“买入”评级。
风险提示：
国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券姜肖伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.05亿，根据现价换算的预测PE为19.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为70.0。
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