中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《空悬与智能化业务发力，构造第二增长曲线》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为45.56元。
保隆科技(603197)
汽车零部件龙头基本盘稳固，发力空悬与智能化业务
公司通过多年内生外延拓展，目前产品线涵盖气门嘴、平衡块、TPMS、排气系统管件传统业务，市占率稳居全球前列。公司布局新兴业务包括空气悬架、传感器、ADAS等，受益于汽车智能化浪潮，进入快速发展阶段。根据公司业绩预告，预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%，扣非归母净利润2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。经测算，预计23Q4公司实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，实现扣非归母净利润0.03亿元-0.73亿元。公司2023年业绩大幅增长，主要系传统业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新兴业务迎来放量增长。
国产替代空气悬架市场空间大开，产能扩张强化核心竞争力
空气悬架在车辆安全性、驾乘舒适性和能耗经济性等诸多方面呈现优特性，已成为蔚来ES8、ET7，理想L9、L8、L7，小鹏G9等系列的标配，随着空悬国产化带来价格下探进入20-30万元车型区间，有望成为中高端车型增量配置。根据盖世汽车数据，2023年国内标配空气悬架的新车销量56.4万辆，搭载量同比+137%，渗透率2.7%，同比+1.5pct，在渗透率提升至15%的情况下，预计2025年市场规模有望达到378亿元。公司作为空悬国产化先行者，具备整个系统集成的开发能力、控制器硬件开发能力，市场占有率不断提升，2023年市场份额达到20.7%，同比+4.2pct。公司对智能悬架系统制造扩能，规划空悬产能2285万支/年，规模效应下公司盈利能力与市占率有望进一步提升。
汽车智能化趋势下，传感器与ADAS业务有望迎来放量
传感器作为高阶智驾的感知层，向决策层提供准确、及时、充分的信息。公司通过自研和并购覆盖40余种传感器产品，涉及压力、光学、速度、位置、电流、加速度/偏航率等六大领域，受益于汽车电子化程度不断提高以及智能驾驶级别升级，单车对环境感知传感器需求量有望持续攀升。公司布局智能驾驶业务，依托视觉传感器、雷达起步，在双目视觉、毫米波雷达、域控等领域持续发力，2023年以来，公司路面预瞄系统、800万像素摄像头、4D毫米波雷达、AK2超声波雷达等产品定点落地，传感器及ADAS业务增量可期。
盈利预测
预计公司2023-25年实现营收59.43亿元/78.34元/98.50亿元，归母净利润3.94亿元/5.46亿元/7.18亿元，对应市盈率25X/18X/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
产能扩张不及预期，竞争格局加剧，空悬渗透率不及预期，汽车销量不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为64.9。
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