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过去两年来，香港商界盲目乐观，一方面认为“通关”后，本港经济将会复苏。另一方面则不断忽略利息风险。较早前不相信美联储会大幅加息，现时则期望减息期将至。
早在2021年中，美联储已表明对通胀表示高度关注。于2021年下半年，更事先张扬有需要加息。及后，美联储于2022年3月正式开始加息，期间更不断说明有需要继续大幅加息，并强调不能接受高通胀持续下去。当时，香港商界普遍保持乐观，主流舆论更认为美国会很快反过来减息。
为何港人会有如此想法？当时确实有西方媒体及研究员持不同意见，认为加息期不会持续太久。亦有香港着名时事评论员分析大局，认为美国高通胀的原因是因为贸易战、俄乌战争及疫情期间的生产遭破坏，以致供应不足。该时评人还指这“供给侧通胀”并不能透过加息解决，所以很快便会减息。还有人走访美欧，一口咬定西方经济差劲，不可能持续承受高息。甚至乎，有人认为加息跟控制通胀完全无关，根本不用理会美国政府所披露的经济数据云云。
据笔者观察，直至2022年底，绝大部分香港企业都完全没有为高利率做好准备。即使内部有做压力测试分析，亦只会假设HIBOR上升至3.5%左右。为何是3.5%呢？因为若利率高过这水平，很多企业亦会吃不消。
压力测试之真正目的，是为企业想清楚若相对极端之情况出现的话，应该如何应对。此外，企业应该预先定好极端情况发生前之警戒线所哪里。现阶段又有什么可以先做等等。有趣的是，本港企业做压力测试，只会止于自己可承受的情况。然后反过来假定相对极端的情况不会发生；这种“自我感觉良好”的压力测试，做来有什么意义？
事实证明，港商的乐观看法完全错误。过去美联储不断加息，高息环境维持了超过两年，通胀亦已从高位大幅回落。到底这些港商的问题在哪里？
不少港商都喜欢谈国家大事，对中美角力，各地的军事冲突及环球局势都会有独到的见解。有的人认为东方兴起而西方衰落，亦有人笃信美国仍是当世第一强国；据笔者走访各大小企业所见，很多港商都有自己的一套“世界观”。
当美联储宣布要大幅加息，并表明要控制好通胀之际，由于普遍港商已有自己的想法，即连美联储官员之说法及美国政府公布的数据，亦只当为儿戏。
港人有自己的一套“世界观”，于“茶余饭后”高谈阔论亦无不可，但高利率会大幅提高融资成本，亦会严重影响资产价值及现金流水平，是各大小企业的生死大事，岂能当为儿戏？那些港人“茶余饭后”说出来的“伟论”，又怎能用来做企业策划及财务管理？
美国政府及美联储绝对有责任控制好市场预期，一言一行都会经过深思熟虑。美国财金界可以影响全球资金流的原因，除了是因为美国的政治、经济及军事实力之外，美国财金官员亦非常擅于控制市场的预期，绝不会胡说八道。既然当时美联储高调及事先张扬地说明要加息，并会以通胀水平为参考，就算港人有自己的一套想法，亦要认真参考美国财金官员的讲法及相关报告。
之前，美联储已启动加息，并强调要不断加息，若如港商所愿、忽然的停了下来，岂非失信于人？将来还如何发挥在环球金融市场的影响力？退一步来说，即使美联储官员改变主意或形势有变，亦不可能立刻更改政策。一般而言，在加息周期里，由暗示利率可能见顶，或将会有条件减息至开始正式启动减息，好歹亦要有一年半载的时间。否则，美联储如何管理好市场预期呢？
美联储在加息周期时强调要持续保持高利息一段时间，一直是说得清楚明白的。但到底何时减息，则一直没有非常明确的时间表。于2024年初，美联储的“位图”暗示2024年全年，将有可能减息2至3次，但一切亦要看通胀而定。我们应该怎样解读这“暗示”呢？
美联储的通胀目标在2%的水平，现时美国通胀于上半年表现得反覆，大约在3.4%的水平。最低限度来说，美国的通胀亦至少要回落至3%以下，才会有条件略为减息。反过来说，有分析员担心美联储会加息，美联储官员亦已澄清，说明看不到于未来日子有需要加息。
以现在美国财金界的市场预测来说，有7成分析员认为美联储于9月减息，这大概与美联储较早前的“点阵图”所暗示的近似。如此一来，大选前后，或有可能再减息一次。
本年度9月才开始减息的预测，这说明了什么？
1. 即使美联储一如所料于本年度减息2次左右，如今港息已经比美息略低，港息未必会跟随再减。
2. 本年度的减息幅度非常有限。在高息环境下，本港房地产的投资价值依然偏低，仍未能吸引到内地及海外资金来港收购物业。这对本港发展商、物业投资者及整体香港经济来说，依然非常不利。
3. 加拿大及欧洲宣布减息后，表明未来利率政策要保持灵活。同时间，美联储暂时仍维持高息环境。这说明了即使本年度美国有望减息，明年各国央行的利率走势亦要视乎实际情况而决定。传统以来，美国的减息周期持续至少1年以上，但明年会不会减息呢？还有没有明确的减息周期？我们仍要等待美联储的最新说法。
4. 美联储只明确说明未来日子不会再加息。但这“未来日子”或“可见将来”所指的，不过是“短期内”；少则是几个月时间，多则不过是半年左右。美联储只能保证“短期内”不会反手加息，但当然不可能预测明年的走势。本年9月减息只是市场的说法，美联储亦只以“点阵图”暗示。以企业策划及财务管理的角度看，我们甚至乎应该比“点阵图”更保守；我们可以预计美联储于未来半年内不会再加息，但应该预计它们暂不减息。凡事保守一点，才会比较稳妥。
我们当然可以有自己的“世界观”，但于企业及财务规划时，却应该要尊重市场规律。美联储及各国央行要管理好市场预期，绝不可能在利率走势上胡说八道。在实际操作上，我们应该主要参考各国央行的说法，其次才是综合参考市场各大行的观点。时事评论员的个人见解，只能当为“茶余饭后”的话题，不能当真。
当央行也说不准的时候，我们更应该倾向保守。连央行也不敢保证肯定会减息的时候，我们岂能盲目乐观？
有人或许会质疑，当我们的预算做得太悲观，岂非会浪费赚钱的机会？但以香港整体经济及房地产板块的情况来说，笔者认为港商挨过了贸易战、黑暴及疫情，还要经历了两年多的高息环境，当务之急是“止蚀”及“保命” 。
如今，只有大幅打折变卖资产及削债，才有望挨过寒冬。过去几年，不少人就是心存侥幸，迟迟不肯卖楼及减债，才会造成今天之困局。
文：寒柏
