参考:远川
??战后日本,50年代走上经济高速增长。1957年全面超过战前,居民收入迅速提高,股票市场进入盛夏。日本券商行业形成「四大寡头」山一、野村、日兴和大和
??1961年一系列金融紧缩政策发布之后,股市应声回落
??1963年肯尼迪政府推行利息平衡税,引发美国居民海外投资比例大幅下降,日股首当其冲,陷入战后第一个长达数年股票熊市
??50年代中后期激进扩张的证券行业,出现大面积亏损,当时第一大券商山一证券,1965年处在倒闭边缘。大藏省提供无担保、无限制特别融资,帮助度过难关
??为避免过度竞争,日本政府修改《证券交易法》,将券商牌照从注册制改为许可制,提高准入门槛。强监管思路下,中小券商遭遇巨大资本金压力和展业制约,卖身头部机构,证券公司锐减一半
??券商四大寡头格局进一步强化。山一从第一滑落第四,进行大规模改革,奖金和晋升只与业绩挂钩
??90年代末,整个金融体系不仅没有迎来高质量发展、四大券商带头反复越线,最终引发全国性信任危机
??1996年11月桥本内阁推出《金融体系改革》,意图削弱行政指导,用市场化竞争建设开放性市场
??内忧外患的1997: 金融系统巨额不良债务,加上金融危机之下整个亚洲风雨飘摇,维稳再度置于改革之前
??日本央行作为「最后贷款人」又向百年山一提供无限制、无担保流动性供款,最终亏损1111亿日元破产清算,山一证券1万名员工失业作,日本终身雇佣制土崩瓦解。
??1998年4月,桥本内阁开启「东京金融大爆炸」改革,以自由化、公平化、全球化为指导,放松牌照管制,证券公司设立再度变为注册制。修订外汇管理法、会计制度,改革监管体制,加快对外开放,引入外资券商,试图用开放的市场环境,修正封闭体系的弊害。
??2008年,又一场全球金融危机波及日本,彼时券商老大野村控股,直接收购雷曼兄弟亚太和欧洲业务。
??日本金融业岗位供给不见增加。2002年,日本总务省调整口径,金融从业人数从241万人变成161万人。80万人不知所踪。
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产能出清,强者恒强。
周期高点时,没有改革动力;周期底部时,往往是最弱势群体承受最痛苦的代价。
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