中泰证券股份有限公司姚玮近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：现金流丰厚，24年增长延续》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为63.84元。
美的集团(000333)
投资要点
公司发布23年业绩和股息分配方案：
1）23年收入3737亿元（+8.1%），归母337亿元（+14.1%），23Q4收入813亿元（+10%），归母60亿（+18.1%），符合预期。2）美的23年分红率为61.6%，对应23年股息率4.7%。
23年收入拆分：
1）智能家居业务：收入+5%，其中我们预计空调收入增长中低个位数，冰洗收入增长高个位数，小家电收入增长双位数，厨电和清洁收入增长低个位数。美的构建多品牌战略，通过推动东芝+COLMO双高端品牌改善结构，双品牌23年零售额+20+%。
2）2B端：楼宇收入+14%、新能源及工业技术收入+29%（剔除23Q3开始并表的科陆为+17%）、机器人自动化收入+12%。据产业在线，国内基建带动央空行业23年+11%，美的作为龙头增速略高于行业。
3）分内外销看：内销收入+9.9%，外销收入+5.8%，内销结构升级带动收入明显提升，外销补库需求体现在23H2，预计24H1外销红利持续。
23年分部利润拆分：
暖通（央空+家空）分部利润率为11.2%（+2pct）、消费电器（冰洗厨小）分部利润率为11.3%（+0.1pct）、机器人及自动化分部利润率为1.7%（+0.2pct）。得益于公司全价值链运营提效+原材料红利+产品结构升级，公司各业务净利率明显提升。
23Q4收入拆分：
我们预计智能家居业务收入增速为中个位数，智能建筑科技收入增速略下滑，新能源及工业技术收入+40+%（剔除科陆为+20-30%），机器人收入持平。
投资建议：
从现金流看，美的23年的经营净现金流/利润达到144%，是2017年以来的最高值，同时合同负债增量也达到138亿，以23年为基础对应约3.7%的收入增量。考虑到23年空调收入仅确认为中低个位数，叠加23H1外销补库逻辑持续，2024年业绩持续性再次得到验证！23年业绩表现较好，上调盈利预测，我们预计24/25/26年归母为373、410、453亿元（24/25年的前值为364、399亿元），对应12、11、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利373.22亿，根据现价换算的预测PE为12.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.58。
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