这是新能源正前方的第932篇原创文章
一家美国企业的组件出货量也就排行全球第十，却拿下了全球光伏企业市值龙头宝座，这简直是中国光伏行业的奇耻大辱！
奇葩的全球光伏市值龙头
最近（或者更准确说是这两年）A股的光伏板块有多惨，也无需新能源正前方多说啥，都清楚了，那可谓是金针落海—无出头之日，但最近人家美股市场却跑出了一只超级光伏牛股，几个交易日里狂飙了几十个点。
按说也没啥稀奇的，毕竟美股市场没有涨跌停板限制，一天干几十个点都太正常不过了。之所以神奇，是因为这是一个光伏企业，它这么一通拉升，使得它的市值猛涨，一下子成为了全球市值最大的光伏企业！关键是它的组件出货量也就只能排在全球第十，说句不好听的，给国内光伏企业提鞋都不配。
第一太阳能现在的市值接近300亿美金，按照最近的汇率换算，就是超过2100亿人民币，而国内的光伏市值龙头是阳光电源，还不到1500亿，前国内光伏市值龙头隆基现在市值不到1400亿，也就是国内的光伏龙头市值也就美国光伏龙头市值的70%。
这个第一太阳能究竟是何方神圣？怎么突然蹿升为全球光伏市值龙头呢？
这是一家美国太阳能公司，但它跟国内的企业走的是不一样的技术路线。
太阳能电池如果按照基底材料来分的话，主要是两种：一是大家都非常熟悉的晶硅电池，也是现在市场的主流技术路线；二是是薄膜电池，之前巅峰的时候，全球市占率曾超过20%，但后面因为转化率上比不过晶硅电池，逐渐被市场淘汰了，现在全球市场份额已经下滑到了5%左右。
第一太阳能做的就是薄膜电池，而且目前全球仅剩的那5%左右的市场份额基本都是它家出货的，它的具体技术则是碲化镉(CdTe)。
相信到了这里，大家肯定清楚它的出货量肯定好不到哪里去，事实也是如此，虽然属于小众技术路线的行业龙头，但这个龙头却是因为大家都不愿意做这个路线被动得来的。
2023年，第一太阳能的光伏组件出货量约12GW，排名全球第10名，排在它前面的自然是各个中国企业，相比去年重夺光伏组件出货龙头晶科能源78.5GW的出货量，第一太阳能的出货量还不到晶科的1/6 。
但就凭不到晶科1/6的出货量，它就超越了一众国内光伏企业的市值，成为了全球光伏企业市值龙头。
这感觉就类似于中芯国际成为了半导体企业市值龙头，实在让人无法理解。
虽说中美两地资本市场不同，估值水平是可以不同的，但如此悬殊的差别，不能就以资本市场的不同来解释。
靠补贴起来的龙头
第一太阳能近期的大涨跟美股多多少少还是有关系的，毕竟最近人家美股又创历史新高了（A股你羞不羞？），大树底下好乘凉，多多少少也跟着强势了一波。
不过话说回来，第一太阳能也不是近期才强势的，事实上，过去两年它的走势也挺强的，相比国内光伏板块更是强太多了，为何就能如此之强呢？
原因是它的业绩不错，你没有看错，人家的业绩确实不错！
2023年，第一太阳能实现收入33.2亿美元（合240亿元人民币），增长27%；净利润8.3亿美元（合60亿元人民币），增长近20倍！
虽然绝对值比不上国内的光伏巨头，但2023的业绩增长幅度，尤其是净利润的增长幅度，吊打国内的巨头、龙头们了。
2024年一季度，第一太阳能业绩继续狂飙，收入7.94亿美元，增长45%，净利润2.4亿美元，增长4.6倍。
更是跟国内光伏企业的业绩形成了鲜明的对比，一季度国内大多数光伏企业已经陷入亏损，甚至巨亏之中。
所以，即使大涨了一波成为全球光伏市值龙头，当前它的滚动市盈率也就不到30倍，也不算太夸张。
优秀的业绩增长速度，再配合大盘支持，第一太阳能成为了全球光伏市值龙头，似乎也不是不可以理解。
美国版“国产替代”
关键是上面说了，它的出货量相比国内的企业小太多了，而且它坚守的技术路线也是没有前途的，但为什么这样它还可以有如此生猛的业绩表现呢？
原因就是它堪称美国光伏龙头，甚至可以说是西半球最大的光伏组件制造商，于是享受到了美国对于新能源产业的补贴。
2022年8月，美国总统签署《通胀削减法案》（IRA），该法案计划在10年内发放7370亿美元补贴，其中3690亿美元用于应对气候变化和提升能源安全，核心就是对光伏等新能源产业进行补贴，扶持本土企业，摆脱对中国企业的依赖。IRA从2023年开始生效。
而2023年，第一太阳能营收33.2亿美元，美国市场贡献31.9亿美元，占了96%。其主要利润大约8成左右来自补贴！
根据彭博新能源财经之前的测算，IRA对美国太阳能全产业链的补贴，理论上可达到17美分/W，按现在的汇率约等于1.2人民币/w，现在国内即使是n型组件的招标价格都已经低于1元/w了。
也就是说，人家美国对太阳能全产业链的补贴甚至超过了国内招标价格一大截，相比国内的制造成本那就更高了。
关键是美国政府的保护政策，还可以让第一太阳能肆无忌惮地开足马力大力扩大产能，完全的产销两旺。
2023年底，第一太阳能的光伏组件产能为16.5GW，同比增长68%，其中，美国产能为5.9GW。2024-2026年，其预计在美国分别新增4.7、1、2.5GW产能，2026年，美国产能预计增长到14GW，全球总产能有望达到25.2GW。其美国产能占比从2023年的36%，提升至2026年的56%。
截至2023年12月31日，第一太阳能的在手订单为78.1GW，订单金额约233亿美元，交付期最远排到2030年。此外，第一太阳跟踪的潜在订单达66GW，其中，北美订单约52GW，占比约为80%。
就订单而言，真正的不愁卖，也正因为不愁卖，它的毛利率超高，国内市场太卷，强如各个环节的龙头，毛利率普遍都低，这两年更是明显下滑，但第一太阳能的毛利率却高达40%以上，完全是天差地别的存在。
再配合近期美国对中国太阳能电池加征关税，以及对东南亚四国的关税豁免到期。
一切就很清楚了，这就是一个美国版“国产替代”故事带来的牛股行情。
人家美国投资者看到的是美国市场对中国光伏企业进行市场“禁入”带来的国产替代行情，第一太阳能虽然在技术路线上不如中国光伏企业，但奈何人家就是西半球光伏龙头，可以最大限度吃到这一波“美国国产替代”红利。
也正是因为这样，近期A股光伏板块又继续加速下跌了，毕竟第一太阳能的利好，就是国内光伏企业的利空。
讲到这里，大家应该也可以理解了。
毕竟无论是题材炒作，还是光伏补贴，咱们A股股民是再熟悉不过了，中国光伏企业，无论是业绩，还是二级市场表现， 都有过类似的故事。
美国光伏补贴故事讲得下去吗？
但毕竟今时不同往日，中国的情况跟美国的情况也不完全相同，现在的美国市场真的能脱离中国光伏产品吗？两国真的能完全脱钩？
极端情况下，当然可以完全脱钩，毕竟极端情况下，经济要为政治让路，但不到极端的情况下，欧美国家很难完全摆脱中国光伏产品，除非他们不再发展光伏行业。
光伏行业的永恒主题是降本增效，中国制造现在无论是在技术革新、规模扩张、成本控制及产业链完善程度等方面，都已经是全球第一档的存在，而且是远远超过其他国家的水平。
美国想在国内扶持自己的企业，不是不能，是完全不划算，包括在其他发展中国家扶持发展光伏产业链，同样也是不划算，经济账完全算不过来。
经济可以在一定时间里为政治让路，但不能一直让路，况且美帝自己的负债情况，真的支持它这么做吗？
反正个人是不相信的，只是现在国内资本市场就是如此悲观，就是觉得他们完全可以脱离中国光伏产业也活得好好的，也只能等市场纠偏了。
或者什么时候双方政策上有缓和的进展，市场才会来对这个错误纠偏了。
最后，你认为在这种情况下，究竟算是第一太阳能高估了？还是A股光伏板块低估了？
