回应光伏项目低回报质疑 电力市场化是大势所趋

5月21日，越秀资本(000987)股东大会在广州召开。会上，董秘吴勇高在汇报《关于2023年度董事会工作报告的议案》时，多次提及“绿色转型”关键词。事实上，在户用光伏领域，越秀资本子公司越秀租赁2023年新增投放152.20亿元，实现电费收入4.61亿元，投放的光伏电站累计装机规模达4.05GW，短短两年时间便实现从0到100的飞跃。

吴勇高会上表示，越秀资本在光伏租赁市场上搭建了较好的基础，如今已经成为该领域的重要玩家。

回应光伏项目低回报质疑

从本次发布的年报来看，越秀租赁2023年度新能源新增投放152.20亿元，实现电费收入4.61亿元，简单计算可以得出一个结论：ROE仅为3%左右。

《投资快报》记者留意到，3%的投入产出比，显然很难达到股东回报的要求，甚至可能达不到融资成本。

有投资者质疑越秀资本投资户用光伏项目回报率低：“3%都不到的利润率，还未算运营成本，而这些资金都是发债获得的，如何覆盖利息成本?”

越秀资本方面在本次股东大会上特别提到，越秀租赁新能源业务新增投入152.2亿元为全年陆续投放，大部分户用光伏项目并网时间未满一个会计年度，电费收入仅从2023年下半年才开始录入，假设按2023年末的装机容量正常运营满一年，2024年电费收入预计将大幅增加。

吴勇高表示，公司光伏资产的主要分布在靠近黄河流域附近，今年一季度受到雨雪天气影响，收入并不明显，但二季度按照正常的数据统计以及实际情况来看，会有明显的提高，这符合行业的基本特点，所以整体来看，光伏租赁板块今年还是公司增长比较好的板块，但不良资产与私募股权投资依然是公司的主业，公司目标更多的是管理好资产的组合，关注如何匹配好整个资产，去适度地考虑“长短中期”，保证好收益。

而就今年越秀资本在分布式光伏市场的目标投入的问题上，公司则表示，内部并没有设定一个限制性目标，也没向市场上披露过任何数据，因为这是一个竞争的市场，想做多少与能做多少并不能简单画上等号。如果市场好，确定性比较高，就会多投，如果暂时出现恶性竞争，可能就会收紧投入，但毋庸置疑我们已经是该市场上的重要玩家，因为前期已经搭建起了比较好的基础。今年上半年，公司在不断提高合作伙伴的门槛，所以量不是公司追求的最主要目标，最重要的是把合作伙伴选择好。

的确，从相关渠道商也获悉，越秀新能源对于项目质量要求很高。业内有与越秀合作的人表示：“光看项目示意图就能让人知难而退，设计图纸更是难倒不少人，越秀的审核是我见过最严格的。”

对于越秀新能源来说，要长期持有，前提就是质量有保障。但是十分高标准的要求和严格的审核也使得一些实力稍弱的企业无力承担，只有实力雄厚的行业巨头有能力做。

电力市场化是大势所趋

时隔18年后，电力市场迎来重大变化!

近期，国家发展改革委近期印发了《电力市场运行基本规则》(下称《规则》)，自2024年7月1日起施行，2005年10月13日发布的《电力市场运营基本规则》(原国家电力监管委员会令第10号)同时废止。

《投资快报》记者关注到，本次《规则》最大的变化是经营主体方面发生了改变。以前的电力市场主体包括按照有关规定取得电力业务许可证的发电企业、输电企业、供电企业以及经电力监管机构核准的用户。本次《规则》中强调，经营主体包括参与电力市场交易的发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体(含储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等)。

其中《规则》还强调并细化了输电企业的服务，提到“电网企业应当公平开放输电网、配电网，根据交易结果为经营主体提供安全、优质、经济的输配电服务，根据结算依据向经营主体结算相关费用。”这被市场解读为电力即将市场化。

对该重磅消息，越秀资本董事长王恕慧认为，电力市场化是一定会实施的，分布式光伏参与电力市场交易这是大势所趋。

这将会对越秀资本光伏项目的存量及增量有何影响呢?

吴勇高指出，公司的相关团队一直关注国家政策的变化，近期也积极地与该政策的制定者沟通交流，代表行业向政策制定者反馈意见，政策细则还没有最终落地的情况下，有可能会出现变数，但结合公司专业团队的判断，未来以政策实施为时间点，进行新项目与存量项目划段区分的可能性比较大，因为光伏之前早期投入的价格会更高，现在才降下来。同时，这里涉及了成千上万的农户，对潜在的利益相关方有很大的影响，如果通过新老划段的形式去政策实行的话，安全性是可靠的，但对未来新增的光伏项目是否会采取电力市场是有各种可能的，越秀资本未来就要从收益的角度上重新铺排公司的业务布局，业务逻辑上要随时做出调整。

事实上，电站投资具有初始投资占比较高的特征，主要投资在建成时即已发生。存量电站均基于当时建造成本、政策稳定的预期下进行财务模型测算并进行投入的。今年以来，构成电站的初始投资成本光伏组件等设备价格才出现一定幅度下降，而过往价格普遍较高，故现有存量户用光伏电站初始投资较高。

在存量电站建成时间不一，投资成本较高的背景下，如果对这些已经建成的存量电站采用完全分时上网电价“一刀切”调整，将会带来较大程度的影响。存量电站的发电上网小时数及电价一旦出现较大的波动，对项目的现金流将带来放大影响，会出现不同程度的农户收益受损、还款逾期、金融暴雷，并可能对部分民生问题会带来较大负面影响，产生社会负面舆情。对于存量电站，无论是自然人还是企业备案方式的电站，调整已有政策将引起电站收益的转向，这将影响到已安装光伏的居民收益，打击行业参与者预期及参与热情，将严重影响行业发展。户用光伏电站存在点多、面广参与者众多的特征，存量电站的政策调整可能会带来超出预测的社会影响。