西南证券股份有限公司叶泽佑近期对三旺通信进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，关注新质生产力增量》，本报告对三旺通信给出买入评级，当前股价为41.26元。
三旺通信(688618)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，23年全年公司实现营收4.4亿元，yoy+30.9%；归母净利润1.1亿元，yoy+13.8%。23Q4单季度实现收入1.3亿元，yoy+12.1%；归母净利润0.3亿元，yoy-5.5%。业绩基本符合预期。
业绩符合预期，利润受股份支付影响。公司全年业绩基本符合预期，增速与22年基本持平。利润增速有所下滑主要受股份支付费用影响，加回1千万左右的股份支付费用后的利润增速恢复到24.5%，与收入增幅匹配。展望24年，公司在23年煤炭智能化投入低于预期的背景下，下游多点开花依旧保持了较高的业绩增速，随着24年煤炭逐步复苏和新质生产力设备更新，业绩有望再上台阶。
细分行业多点开花，毛利费用维持稳定。从细分行业来看，各细分子行业均保持了较高增速。23年公司在智慧能源领域实现营收1.8亿元，yoy+20.9%；工业互联网营收9670.1万元，yoy+79.5%；智慧交通营收7722.1万元，yoy+69.6%；智慧城市营收5145.5万元，yoy+49.3%。其中，公司新产品线解决方案业务实现收入6473.6万元，占总营收14.7%。利润率端，23年公司综合毛利率为56.9%，同比-1.3pp；净利率为24.9%，同比-3.6pp；加回股份支付后的净利率为27.2%，同比-1.2pp。利润率基本维持稳定，略微下滑主要系解决方案业务毛利率较低。费用端，公司四项综合费用率为34.3%，同比-2.6pp，在加上股份支付费用后费用率仍然稳中有降，体现了公司较强的控费能力，费用减少主要来自研发和销售费用率的下降。
关注新质生产力带来的边际变化。（1）新质生产力+工业AI：公司积极拥抱新质生产力带来的设备更新机会，在TSN、AI、机器视觉、星闪等领域加大布局力度。23年，公司完善了AI业务中台，推出边缘AI开发工具“三旺AIKit”，在研项目包括TSN、Wifi6、NVIDIA/国产算力平台边缘AI应用、机器视觉能力拓展等项目。（2）海外拓展：23年公司加大了海外营销力度，23年在日本、意大利、越南、迪拜、美国、德国等地区参展和布局渠道，产品在欧洲、美洲和亚洲海外地区销售快速增长。23年实现海外收入4667.5万元，yoy+20.5%。（3）新领域新应用：在矿山、城市、工业等公司既有优势领域之外，公司在储能领域拥有较好的市场选配度，处于第一梯队；工业通信新产品在低速无人驾驶、无人公交车领域已批量供货；在高速公路数字化场景推出智能集成化应用。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.13、2.97、4.20元，对应动态PE分别为19倍、14倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：新型工业化推进不及预期、新项目开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券梁程加研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.47亿，根据现价换算的预测PE为21.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为131.4。
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