中邮证券有限责任公司李帅华,张亚桐近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，受益于黄金量价齐升》，本报告对山东黄金给出买入评级，当前股价为28.07元。
山东黄金(600547)
受益于金价不断上涨，业绩增长稳中向好
根据公司2023年度业绩预增公告，预计公司2023年度实现归母净利润20-25亿元，同比增加7.54-12.54亿元，同比增长60.53%-100.66%；实现扣非后归母净利润18-23.5亿元，同比增加4.96-10.46亿元，同比增加38.01%-80.18%。
控股子公司银泰黄金收购OsinoResources
公司控股子公司银泰黄金拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元的价格，现金方式收购OsinoResourcesCorp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68亿加元，收购完成后，银泰黄金将间接持有Osino100%股权。
Osino主要资产系TwinHills金矿。截至2023年5月，TwinHills金矿项目矿石储量约为64.5百万吨，金品位平均为1.04克/吨，金金属量66.86吨。此外，Osino还拥有TwinsHills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权，其在0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司（约27.99吨）黄金，品位为1.13克/吨。TwinHills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作，并于2026年投产。
收购西岭金矿探矿权，进一步整合胶东半岛资源
公司拟向控股股东黄金集团全资子公司黄金地勘购买其持有的西岭金矿探矿权，与黄金地勘签订《探矿权转让合同》，转让价格为103.34亿元，一年内支付67.08亿元。
西岭金矿是目前为止国内探获的最大（世界级巨型）单体金矿床资源储量丰富，且相邻于三山岛金矿的东侧，为三山岛金矿矿体沿走向和倾向的延伸部位。按照山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求，西岭金矿应与三山岛金矿进行整合，统一开发。本次交易完成后，公司黄金资源储量进一步增加，预计能为公司带来良好收益，提升公司生产规模、盈利能力及核心竞争力。
美联储“鸽”派表态，提振金价
近期，COMEX黄金价格突破2200美元/盎司关口，最高触及2246.6美元/盎司，再度创下历史新高。北京时间3月21日凌晨，美联储召开议息会议，利率维持不变，符合预期。FOMC会后声明重申，将等到对通胀更有信心再降息，根据最新“点阵图”显示，美联储官员们预计今年降息三次，每次0.25个百分点。整体看，美联储态度相对“鸽”派，提振市场信心，市场普遍认为最快将于6月开启降息。在这样的背景下，与债券等资产相比，黄金等贵金属往往更受到投资者的青睐金价有望继续上涨。
投资建议
我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入577.17/640.88/701.90亿元，分别同比变动14.73%/11.04%/9.52%；归母净利润分别为22.92/29.93/37.89亿元，分别同比增长83.99%/30.56%/26.60%，对应EPS分别为0.51/0.67/0.85元。以2024年3月26日收盘价25.56元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为49.88/38.21/30.18倍。维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济不及预期，政策不及预期，地缘政治风险超预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利32.47亿，根据现价换算的预测PE为35.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.67。
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