纯碱期货价格近期持续震荡后终于在本周出现了技术面的破位下行。现货市场负反馈也进一步加剧，中游抢跑出货现象增加。不过，纯碱自身基本面并未出现较大变化，供需矛盾预期也尚未证伪。前半周的技术性破位下跌更多是由于宏观情绪走弱后整体商品市场资金流出导致，主力合约下方2100元/吨位置的重要关口并没有完全跌破，现货市场尚未受到较大的货源释放冲击。也就在大家对纯碱期价破位下行后即将定义“北伐”遭遇“滑铁卢”之际，宏观预期反而再度升温，叠加本周基本面矛盾存加剧迹象，周尾纯碱期价再度大幅上涨回补前期跌幅。
上周文章里提到过短时间内宏观预期真空对商品的支撑力度或将走弱，而本周初宏观面利空消息接踵而至。首先，国内4月金融数据大幅低于预期，单月社融更是呈现环比负增长的罕见现象，单纯从数据表现上来看，市场第一反应肯定是负面的。其后，市场又传出美国对华大幅增收关税的消息，具体到钢铁、新能源等主要领域关税提升呈倍数增长。对我国本就内需偏弱的市场格局又进一步压制了出口预期，导致商品市场相关性较强的品种均出现资金避险、获利了解等现象导致的较大幅度回落，也是本周纯碱期货价格破位的重要驱动。由此，纯碱期货市场的降温也一定程度加剧了现货市场负反馈，中上游抢跑行为再现，导致期现情绪共振走弱。
不过其后宏观情绪再度升温，反向思考，或许也正是4月数据的大幅走弱和利空消息刺激了后续政策预期的加速回升，缩短了政策真空期。主要在于中央方面针对房地产行业的一系列政策指导工作展开讨论及落地方式。其中意义相对较大的是中央政府收购存量房的消息，该类传闻前期早有流传，或许也是看到居民中长期贷款的大幅走弱才加快了落地步伐。从性质上来看，政府收购也算变相解决地产需求侧承接问题，当下可讲的预期简单来说就是政府暂时替代居民从需求端发力缓解房企压力，从而在短期内能够进一步讲保交楼的故事，这是实打实能够带动商品需求的事情。至于从实际角度考虑政府回报率，实施落地和成效如何的问题也的确有待考量，但相对明确的一点是中央政府的态度还是有的，政策不够可以再加的故事后续也还可以继续讲。再补充一点本周国统公布的4月房地产数据乍一看是很弱，但从细分项里可以发现横向拉开后的部分数据环比是有持续好转的，这一点在之前讲玻璃矛盾的文章里有提及，当时3月的地产数据就已经初步显露这个问题了，当下拿着去年高基数下的同比弱数值来判断短期市场或许已经不合适了，至于这个环比好转能否持续还有待考量，但这些边际变化在当下地产市场已经极度悲观的情况下还是有一定托底意义的，甚至在可预见的悲观预期里逐渐有了边际转向的可能。
整体来看，周内纯碱市场缺乏自身驱动下主要受宏观情绪的反复影响，不过宏观氛围持续性有待考量，更多还是以短期爆发影响资金情绪为主，市场中长期交易的核心逻辑终归还是依附于自身基本面。
说回纯碱自身，本周基本面似乎没有明显变化，不过从细微环节来看其实已经面临较大风险。具体情况来看，周内供应端保持收缩，部分检修企业延续，开工率及产量再度下降。周产量70.96万吨，环比-1.06万吨，其中重碱产量39.84万吨，环比-1.07万吨，轻碱产量31.12万吨，环比+0.01万吨。近期个别碱厂轻重产出有调整，提高了轻碱产量以防备轻碱需求爆发，但总量降低的前提下，轻重调整也只能说是拆东墙补西墙。从重碱供需关系来看已经处于平衡状态，近期浮法虽有部分冷修线，但光伏增量回补后整体需求变化不大，而下周山东某大厂的检修计划即将执行，供需关系很可能出现阶段性失衡的情况，而且早在上月就有市场传闻，山东大厂检修后定价将提升到2300-2400元/吨的消息，本轮上涨或许也会以此为初步目标。库存方面，周内厂家库存水平保持89万吨左右基本没有太大变动，其中轻碱累库，重碱去库。厂家待发订单基本排至月底，在此之前，大部分厂家基本没有库存压力，挺价意愿较强。另外近期隐性库存规模持续增长，尤其是交割库货源，但当下也还没到反噬市场的节点，反而是前期期价的持续升水再度锁定了一批货源，进一步加剧现货流通性。这或许也是主力资金的布局点，持续拉升水诱导套利，一方面可以加剧现货市场的紧张氛围，另一方面也尽可能的压缩6月后的可交割货源。而当下主要的利空点在于大部分下游自身原料库存相对安全，对于高价原料采购有一定负面情绪，多以刚需采购为主，短时间内供需矛盾可能不会快速爆发，进而以拖时间的方式消耗市场情绪。短时间内行情再次爆发点或在于下游是否大量集中补库，前提可能在产量问题也就是检修计划是否增加上，若出现更多检修计划则下游恐慌情绪可能再现从而出现新一轮集中补库，现有供需平衡被提前打破导致市场供不应求。若没有新的减量计划，供需关系没有失衡，下游或可继续按需采购保持现有库存天数渡过检修季，等待供需关系再宽松。从理论上对上下游两端博弈总结，上游理想状态是等待供应持续减量以及需求增长导致供需失衡价格上行，下游理想状态是保持安全库存的前提下放缓采购等待部分中上游抢跑带崩市场。双方或许都在等对方出什么招，也是市场主要纠结和博弈点。
短期来看，纯碱自身供需情况已经出现边际失衡的苗头，之前反复提及检修季供减需增预期无法证伪前，本轮趋势暂时没有反转理由。纯碱本周在自身驱动有限的情况下更多是受宏观面影响随着整体市场环境波动为主，但并不代表其会脱离自身基本面预期运行。受宏观情绪走弱避险离场的资金也会受宏观情绪走强而回流，而且还给到了资金更好的加仓点位。对于后市来看，市场或继续围绕着供需预期矛盾来博弈，至于矛盾能否进一步爆发，会到什么程度，还需持续观察上下游之间，资金与产业之间如何互相试探。
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