不出所料5月9号晚上作者发的这篇文章 , 10号就沒了 , 公布业绩之后必然是全公司相关团队包含承包商都在网上寻找任何不利消息 , 并予以消灭 , 10号各大媒体的文章全部都是斯米克业绩同比大涨20%以上 , 且2024年第一季斯米克超越联电GF成为仅次台积电的世界第二大芯片代工企业 , 这还得使用定语把IDM的千年老二 , 三星给排除在外 , 这一切只能对公关团队说声 , 你们辛苦了
“斯米克”这份财报在隔天引发市场的讨论主要在于, 对产能过剩的担忧引发明年资本资初下调 , 带绷了设备股 , 针对这部分 , 作者从4月开始的一波路演都早早说过 , 今年本来就不预期逻辑Fab扩产 , 南方的设备在上半年都已经交付完了 , 设备商的业绩也都已经确认 , 从NAURA第一季的好业绩我们就能看出 , 但先进制程后面没了 , 所谓P3所谓SN2厂的先进制程未来两年几乎很难再扩 , 即便下半年厂房落成 , 他们还会大肆宣传一番 , 但风光的新厂落成背后 , 这些厂拿不到进口设备必然是绝口不提 , 所以未来两年先进制程就这样了 , 从2024年5月开始到年底 , 2022年底下的30多台1980要交付 , 这批设备分别是京城 , 东方跟西青的设备 , 业内所有供应商都清楚 , 去年东方跟西青这两全新厂去年停工半年 , 主要就是没需求 , 不用建太快 , 但这批进口设备交付可国外设备商可不会延 , 所以今年70多亿美元的资本支出有40多亿就来自于此 , 因为现在进口设备的付款条件非常严苛 , 基本上是5预付 , 5发货前 , 对比国产设备的0预付 ,6到货 ,3验收 , 1保固的付款条件有如天壤之别 , 当然每个项目 , 付款条件还是会有小区别 , 付款条件都没搞明白那还研究啥设备股 ? 毕竟这是对设备商业绩预判的重要条件之一 .
至于下半年以及明后年, 全国主要Fab的扩产情况 , 我会在星球写一篇详细的 , 有兴趣的可以加入去看看 , 从去年到现在 , 我对全国的扩产以及设备商的情况的大方向预测几乎没有错过 , 如果基于事实 , 不盲目乐观死多头 , 也不盲目自卑 , 有丰厚的行业经验 , 我想半导体行业的预测真心不难 .
针对设备的未来以及结论, 我就放在星球 , 这里就不多说 .
还是回到斯米克身上来
这次的财报属于避重就轻忽视问题点的财报, 最大的核心问题点就是折旧侵蚀了利润 , 对利润大跌这个点上 , 几乎绝口不提 .
在半导体行业20多年, 每年资本支出与营收几乎一样的半导体公司是头一回見 , 去年资本支出甚至大于营收 , 我非常纳闷 , 全国看半导体的研究员就没一个看出问题?
折旧永远是Fab厂的重中之重 , 这关系到毛利 , 因为芯片制造成本60%+就是设备折旧 , 什么硅片特气化学品等材料占成本比例也就20多 , 人工更是只有10多 , 也就是说折旧就是最大成本 , 对毛利有至关重要的影响 , 对利润也同样有决定性影响 , 折旧的前期因素是资本支出 , 如果大量资本支出没有创造出相同比例的营收 , 那对毛利以及利润的打击可想而知 .
经过两三年庞大的资本支出, 折旧大幅度上涨的恶果已经显现 , 2024第一季度只有6300万的利润 , 在营收同比大涨20%的情况下 , 利润同比大跌70% , 营收并没有因为大量的资本支出而增长 , 等于是大量购建无效产能
今年资本支出还是跟营收相当都是70多亿 , 折旧将来到32亿以上 , 居然占营收一半左右 , 而且未来将持续以20~30%的速度增长 , 从去年的路演我就反覆提这个问题 , 有的人看得明白 , 有的人还是一如既往 , 目前与斯米克营收差不多的联电 , 这几年资本支出是20~30亿 , 折旧更不到10亿
附上个人对斯米克今年业绩的预估
以上预测纯属个人预估 , 仅供参考
来源于梓豪谈芯，作者leslie wu
