股民进入到市场，必然都有一个学习的过程，学指标，学基本面，学资金面；学行业，学品种，学周期，学趋势；然后学新品种，学指数，学债券，学大宗商品，学海外指数……但如果只是停留于单一品种的应用，那么股民其实始终是在投机押宝看大小一样，并不能发挥其真正的意义。哪怕是你每次操作成功概率是90%，那么只要持续下去，都面临财富无法堆积的尴尬，因为0.9的N次方是趋近于零的，这就是遍历性决定的。
有关遍历性，在《市场每几年一转型，拒绝改变也就拒绝财富》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405008463788114014中有过详解，遍历性的特点，就是总会到来，哪怕是小概率因素，这里面的小概率不仅仅是说好的，也有股灾、黑天鹅、灰犀牛，因为这些必然发生，就很容易导致单一品种的财富归零。那么，如何解决？投资组合（《提升利润的方法，减少交易与构建组合》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404981284698193946对此有过验证，不赘述），是的，当不同质的品种组合在一起时，就改变了，让风险相互对冲，然后形成的财富正向堆积，随着时间就有了复利效应。
看懂行业的周期因素与局限因素
如何理解？近期煤炭很火，不少是创历史新高的，但这里面也有博弈误区，说白了，不参与是不会懂得其中的考验，比如说。申万煤炭指数2000年1月至2012年12月的静态PB，从上图可知：这13年间，煤炭有两个阶段PB跌破2倍，分别是2005年6月至2006年10月、2008年12月，其余时间均高于2倍PB，2007年10月更达到创纪录的15倍。随后盛极而衰，尤其是传统行业严重产能过剩均发生在2014—2015年，此时煤炭估值处于之前13年的历史最低分位，那么这就是底部吗？
只是我们没看到全貌而已，变换时间周期，我们看到，煤炭行业2000年1月至2024年3月的估值全景：2013年后十年，2倍PB几乎是这个行业的天花板，最低点是2020年6月的0.84。所以，我们无法依托局限性的估值数据去判断所谓的顶底，因为这个信息量不够丰富。尝试还原全貌可以发现，估值并没有体现出来时代因素，说白了，同样是1倍PB，时代背景可能差异巨大，即便不考虑类似俄乌那样的突发事件，依然有很多因素值得思考。
煤炭是传统能源，但也有过自己的新兴发展周期，说白了，它也曾经有过自己的黄金发展周期，显然在2012年之前的13年里，中国经济高速发展，对于煤炭的需求持续提升，同时环保压力并没有那么大，煤炭行业自然是一个估值提升的过程，这个时候是资金风险偏好推动的估值。2012年之后，经历了经济增速的下滑，环保压力调控，行业重新洗牌，也出现了不少僵尸企业；同时，2016年“供给侧改革”，加速行业出清，也就有了估值下降。然后就是近期的俄乌因素，爆发了传统能源危机，让一切又有了变化。煤炭行业出现了戴维斯双升，行业涨幅巨大。
因此，作为投资者，不可能只看到静态数据，需要思考更多的时代因素，大视野去审视行业，才能去看到全貌。所以，经常有人拿估值说，如今估值相比于某某年是低点啦，其实这样没啥意义，时过境迁，很多因素无法重现，也很难有提示意义。同时，我们也能明白，股市和农作物一样，是需要轮作，每种作物是吸收某一种养分多一些；同时，病虫害也会少一些，这样就有了投资组合的意义。尤其是在A股这样一个高波动市场，这个尤为关键，接下来对此详解。
