公募中国研究组 | Sisyphus
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
大行情不好时，红利策略往往能跑出超额收益，显示出独特的防御属性。事实也是如此，年初以来，中证红利指数上涨10.71%，大幅跑赢主流宽基指数。同期沪深300指数上涨4.46%，上证50上涨5.83%。
目前挂钩中证红利指数的基金共28只，富国中证红利指数增强规模最大，最新规模合计100.43亿元。这也是方旻在管基金代表作之一，规模仅次于其管理的富国沪深300增强的114.08亿元。
截至2024年4月26日，方旻管理期间，任职总回报187.99%，年化收益率11.85%，在同期同类30只产品跻身第一。
第一个吃‘中证红利’螃蟹的人
富国中证红利指数增强A成立于2008年11月，由原汉鼎证券投资基金转型而成，现由、方旻、徐幼华共同管理。
“2008年，红利策略还非常小众。作为第一个吃‘中证红利’螃蟹的人，富国当初也借鉴了很多国外研究经验、研究了红利因子在A股有效性后，才作出这个决定。”方旻表示。
成立至今的15年多时间，富国中证红利指数增强A基金单位净值累计上涨356.45%，也即创造了“15年超3倍的回报”，可谓妥妥的慢牛基金。
这里边绝大多数回报都是在方旻参与管理后创造的。方旻在管期间，富国中证红利单位净值累计上涨187.99%，超越基准回报93.86%。此前2008年12月26日-2014年11月18日，该基金单位净值仅上涨58.5%，超越基金回报仅逾9%。
2014年11月19日，方旻参与管理后，恰逢牛市，仅半年多时间，富国中证红利指数增强A便创下了3.8259元/份阶段性高点（按后复权），至2015年6月12日基金单位净值上涨114.47%。
随着杠杆牛的破灭，暴涨之后的富国中证红利也迎来较大回撤，至2016年1月29日累计回撤38.87%（区间最大回撤41.58%）。
历经了一轮牛熊转换后，方旻带领着富国中证红利进入了新一轮的慢牛。2016年1月29日至今，富国中证红利累计上涨129.88%，且这轮慢牛持续长达7年之久还未有结束之势。
以股息率作为核心策略
所谓红利策略，是指以股息率作为核心选股指标，主要投资于长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司。股息就是上市公司将盈余回馈给股东的一种方式，通常以现金或股票的形式支付。
红利策略下，一方面能够获得较为稳定的现金分红，另一方面也可赚取公司业绩增长所带来的投资回报。
根据方旻自述，当初富国量化团队在深入研究后发现，长期来看，股票回报主要取决于上市公司的盈利增长和股息发放。中证红利本身就笼络了100只股息率较高、分红比较稳定的上市公司，所以也基本抓住了“股息”这个决定股票回报的因素。
从理论上说，红利本身就是衡量上市公司财务状况是否健康的一项重要指标，因为上市公司并不是随意分红的，按照相关规定，上市公司只有在当年有利润的情况下，才能进行现金分红。
方旻称：“如果一家上市公司派发股息的金额相对较大，尤其是连续多年都能够保持股息派发金额，就说明该公司具有比较强的盈利能力和良好的财务状况。”
当外部大环境不够友好时，净利润增长和估值变化很难对收益率提供正向贡献，股息率越高就意味着收益率越高。换句话说，红利策略是投资者在市场整体环境不佳时采取的防守策略，在下行市场与震荡市中有较好的保护作用。市场行情越弱，红利策略防御属性就越明显。
例子是，2021年12月13日以来，A股进入了近两年半的熊市，其中不乏深熊。期间，上证指数累计下跌15.76%，创业板指下跌47.39%，上证50下跌26.59%，沪深300下跌29.1%。而在上述时期，中证红利累计上涨7.49%，富国中证红利指数增强A回报达14.94%，呈现逆势上涨之姿。
此外，当市场出现较大变化时，基金经理可以根据具体情况结合投研团队的研究及时调整策略方向，进而降低一定的波动性。
衡量收益波动程度的收益标准差方面，近1年，富国中证红利指增为12.1943，低于同类指数型股票的20.4828。
“阿尔法收益”
不同于指数投资主要跟踪特点指数表现，争取获取跟随市场波动的收益（贝塔收益）。红利策略为主动管理型基金，基金经理可在红利策略基础上对投资标的进行优中选优，在贝塔收益基础上还有望获得阿尔法收益（超额收益）。
历史上，方旻根据市场情况对行业、个股进行一定程度的自主灵活配置。例如赚钱的2019年，基金大幅减少对钢铁行业的配置，避开了钢铁行业的回撤，获取了一定的资产配置收益；当年基金还在医药行业适度超配，获取了较好的超额收益。
最赚钱的2021年，富国中证红利指数增超配建筑、电力及公用事业、电力设备及新能源，同样取得了超额收益。
2024年第一季度，富国中证红利指数增强重仓股增加了对银行、交通运输的行业配置。至24Q1，富国中证红利指数增强持股集中度为20.67%，前十大成分股银行、交通运输占据5席，且10家公司股价均录得上涨，涨幅超20%的有4家。事实上，2024年以来，申万一级银行累计上涨14.28%，交通运输累计上涨6.24%。
11年盈利超22亿元
成立以来的16个会计年度，富国中证红利指增11个年度实现盈利，5个年度录得亏损，累计录得净利润22.47亿元，显示出了令人惊艳的赚钱能力。
这里边绝大部分利润是在过去7年取得的。2017年-2023年，该基金净利润为2.39亿元、-4.12亿元、6.9亿元、3.37亿元、8.06亿元、-2.06亿元和3.52亿元。
在这般赚钱效应下，2017年富国中证红利指数增强A持有人户数迅速串升，由2016年3.34万户暴增224.68%至10.84万户，并于2018年一举突破20万户，至2019年中期来到40.47万户，此后持有人户数一直围绕40万户这一中枢起伏。
与此同时，基金规模也迅速增长，2017年为15.92亿元同比增长143.43%。2018年再度接近翻倍，按年增长97.42%至31.43亿元。至2021年三季度，该基金规模升至63.12亿元，在做大的基础上再次实现近翻倍的增长，前后仅用了3年时间。
年初至今，富国中证红利指数增强A再度上涨10.05%，赚钱效应还在持续。
（本文所有数据截至2024年4月26日）
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