致伯克希尔-哈撒韦公司股东，伯克希尔-哈撒韦拥有超过300万个股东账户，我负责每年撰写一封致股东的信件。这封信旨在满足我们多元化且不断变化的股东群体的需求，其中许多人渴望深入了解他们的投资。
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经营业绩，事实与虚构
让我们从数字的角度深入剖析。伯克希尔-哈撒韦的官方年度报告洋洋洒洒，长达124页，其中涵盖了各种信息，有的至关重要，有的则相对琐碎。
当股东和财经记者们翻阅这份报告时，他们的目光往往会聚焦在K-72页。这一页上，有一个广为人知的指标——“底线”，也被称作“净利润（亏损）”。从数字上看，伯克希尔-哈撒韦在2021年实现了900亿美元的净利润，然而到了2022年却亏损了230亿美元，而2023年又恢复盈利，达到了960亿美元。
对于投资者来说，美国一直是一个极具吸引力的投资目的地。他们所需要做的，就是保持冷静，不被市场的短期波动所干扰，坚持自己的投资策略。我的导师本·格雷厄姆（Ben Graham）曾经告诉我：“短期内，股市就像一台投票机，（受到各种情绪和因素的影响）；但从长远来看，它会变成一台称重机，真正反映公司的内在价值。”
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我们一直以来在做什么？
伯克希尔-哈撒韦的目标始终如一：我们渴望投资那些在经济上表现稳健的企业，这些企业不仅具有坚实的基础，还要拥有持久的生命力。
当然，除了企业本身的潜力之外，我们还非常重视企业管理层的能力和诚信。我们希望这些受青睐的企业能够由那些既有能力又值得信赖的经理人来领导。然而，判断一个经理人的能力和诚信并不容易，而且伯克希尔-哈撒韦也曾在这方面遭遇过失望。
1863年，美国的首位审计长休·麦卡洛克（Hugh McCulloch）向所有国有银行发出了一封警告信，他提醒他们：“永远不要在你能防止流氓欺骗你的期望下与他打交道。”这一智慧之语至今仍然适用，就如它在1863年那样。
伯克希尔-哈撒韦拥有的稳定性和明确的目标为我们的成功奠定了基石。我们始终强调善待员工、社区和供应商，但谁不希望这样做呢? 我们将永远忠于我们的国家和股东。我们永远不会忘记，尽管你们（股东）的钱和我们的钱混为一体，但这并不意味着它们属于我们的私人财产。
备注：非常让人深思的是，作为资深投资人，巴菲特怀有一颗爱国心！
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不是秘密的秘密武器
伯克希尔-哈撒韦能够以巨额资金和良好的业绩迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模投资机会。相反，由于通信技术的进步，现在的市场表现出更多类似赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。
然而，我们也必须清醒地认识到金融生活中的一个事实：华尔街希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的股票波动。
伯克希尔-哈撒韦的投资规则永远不会改变：我们永远不会冒着永久损失资本的风险。我们坚信，在“美国顺风”（American Tailwind，巴菲特的主要成功秘诀，即借助美国经济增长的顺风车）和复利力量支持下，只要我们在一生中做出几个正确的决定，避免严重的错误，我们就能够在经营的领域取得持续的成功。
我相信伯克希尔-哈撒韦有能力应对前所未有的金融灾难。我们将继续致力于成为国家的一项资产，在经济动荡发生时发挥关键作用，帮助扑灭金融大火，而不是成为那些有意或无意点燃大火的公司。。
关于现金和美国国库券的持有量，我们确实保持了远超传统观点的必要水平的头寸。我们从不预测经济瘫痪的具体时间，但我们始终为各种可能的风险做好准备。
备注：看来巴菲特认为当前的美股处于高位，需要留下现金，以用于抄底！
伯克希尔-哈撒韦是为持久运营下去而创建的。
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让我们感到舒适的非受控企业
去年，我提到了伯克希尔-哈撒韦长期持有股票的两家公司——可口可乐和美国运通。虽然我们对这些公司的投资没有像对苹果那样大，每只股票只占伯克希尔哈撒韦公认会计准则净值的4-5%。但它们在伯克希尔-哈撒韦的投资组合中仍占有重要地位。
在2023年，我们继续保持对美国运通和可口可乐的坚定持有，既没有买入也没有卖出，这反映了我们长期的投资策略和对这两家公司基本面的信心。去年，这两家公司都通过增加收益和股息来回报我们的信任。
对于未来，我们坚信美国运通和可口可乐都会继续增加股息，并且我们打算继续长期持有这两家公司的股票。我相信，没有人能够创造出比这两家公司更优秀的全球业务。
从可口可乐和美国运通的例子中，我们可以学到一个重要的教训：当你找到一个真正出色的业务时，应该坚持下去。耐心和长期的持有可以带来丰厚的回报，即使中间会有一些平庸的决策，但一项出色的业务可以抵消这些影响。
截至去年年底，伯克希尔-哈撒韦持有西方石油公司27.8%的普通股，并持有认股权证，这使我们有权在超过五年的时间里以固定价格大幅增加我们的股份。伯克希尔-哈撒韦对收购或管理西方石油公司没有兴趣，我们非常看好其在美国的石油和天然气资产，以及它在碳捕获方面的领导地位。
此外，伯克希尔-哈撒韦公司继续持有五家大型日本公司的长期权益，每一家公司的运营方式都高度多元化，与伯克希尔-哈撒韦公司本身的运营方式有点类似。去年，在我和格雷格·阿贝尔(Greg Abel)前往东京与它们的管理层交谈后，我们增持了这五家公司的股份。
伯克希尔现在分别持有这五家公司约9%的股份。我们这五个项目的总成本是1.6万亿日元，五个项目的年终市值是2.9万亿日元。然而近年来日元走弱，以美元计算的年终未实现收益为61%，即80亿美元。这五家公司是伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友，它们都遵循对股东友好的政策，这些政策比美国惯例要好得多。
备注：巴菲特这一波操作太神了！利用日元的零利率，在日本发行债券，然后，直接投资于日本股市。
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2023的经营状况
我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下面的方式来报告我们汇总的运营收益(或亏损)。以下是全年的汇总情况：
单位：百万美元
现在看来，保险方面的走势和预期一样。然而我对BNSF和BHE的期望是错误的。下面进行逐一分析。
铁路对美国经济的未来至关重要。如果用成本、燃料使用量和碳强度(Carbon intensity，指单位GDP的二氧化碳排放量）来衡量，铁路运输显然是将重型材料进行长途运输最有效方式。与大多数美国企业相比，铁路都更吃资本。
结果就是，以收购价格来看，伯克希尔-哈撒韦获得的回报是可以接受的，尽管看上去比较低，而以产业重置价值来看，伯克希尔-哈撒韦获得的回报则很微薄。
BHE的收益也令我们失望，而且这个失望还更加严重一些。BHE的大多数大型电力公用事业业务以及广泛的天然气管道业务的表现与预期大致相同。但一些州的监管环境导致了零利润甚至破产(加州最大的公用事业公司就是如此，如今夏威夷也面临威胁)。
问题说得够多了，现在说说好的地方。我们的保险业务去年表现异常出色，在销售额、流动资金和承保利润方面都创下了纪录。财产-伤亡保险是伯克希尔哈撒韦公司的福利和增长的核心。我们进入这个行业已经有57年的历史了，尽管我们的销量增长了近5000倍——从1700万美元增加到830亿美元——但我们还有很大的增长空间。
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今年奥马哈有什么？
在谈到奥马哈时，我想邀请大家参加2024年5月4日的伯克希尔-哈撒韦年度股东大会。在舞台上，你们将看到三位高管，他们现在承担着管理公司的主要责任。虽然他们在外表上可能有所不同，但他们都有着共同的特点和特质。让我为你们揭示一下他们的背景。
格雷格·阿贝尔（Greg Abel）是负责伯克希尔-哈撒韦所有非保险业务的高管。他在加拿大出生长大，从各方面来看，他都有望成为伯克希尔的下一任首席执行官。然而，有趣的是，在20世纪90年代，格雷格曾在离我只有几个街区远的奥马哈生活了六年。遗憾的是，在那段时间里，我们从未见过面。
阿吉特·贾恩（Ajit Jain）则是在印度出生、长大和接受教育的。他和家人曾在离我家只有1600米远的奥马哈生活过，尽管他们后来搬到了纽约，并在那里居住了30多年。阿吉特和他的妻子丁库（Tinku）在奥马哈有许多朋友。
至于查理和我，我们都是在奥马哈出生的，离你们五月聚会所坐的地方大约3公里。在十岁前，查理住的地方离伯克希尔-哈撒韦长期办公室只有800米远。我们的童年都在这个城市的公立学校度过，那段时光给我们留下了深刻的印象。然而，直到很久以后，我们才见面。
再来看公司层面，伯克希尔-哈撒韦在1970年从新英格兰地区搬迁至奥马哈，这一决策不仅为公司带来了全新的发展机遇，更在某种程度上塑造了公司的未来。
那么，奥马哈究竟有什么特别之处呢？是因为它的水？空气？还是某种神秘的行星现象？这些问题或许永远没有答案，但有一点是肯定的：奥马哈是一座充满活力和机遇的城市。
所以，如果你有机会，不妨来奥马哈看看。感受这里的空气，品尝这里的水，和伯蒂以及她漂亮的女儿们打个招呼。这些都没有坏处，而且无论如何，你会度过一段美好的时光，遇到一大群友好的人。
最重要的是，我们将推出第四版《穷理查宝典》（Poor Charlie’s Almanack）。拿起一本，查理的智慧将改善你的生活，就像它改善了我的生活一样！
