外围股市大涨, A股开门红稳了?

五一期间，港股两天延续大涨，恒生指数和恒生科技指数分别上涨4.01%、7.31%，这让A股投资者开始期待节后的市场。

在港股和A股市场出现显著上涨走势的过程中，一直有大摩、高盛、瑞银等外资的看多声音和加仓的身影。

种种数据表明，全球对冲基金、共同基金，都在加速买进中国股票，外资的情绪正在修复。节后A股会如何走？外资回流能否延续？日前，摩根士丹利一份宏观会议纪要显示，港股和A股显著性回暖，可能是基本面走强和资金面反转的结果。

大摩分析师认为，2024年一季度中国经济企稳回升，经济指标显示企稳回升的迹象。政府推出的以旧换新政策力度略强于预期，有助于刺激内需。此外，资本市场政策转向为投资者提供回报，严控增量，改善上市公司质量，有利于二级市场发展。

中国股票市场反弹背后受宏观与资金双驱动

大摩分析师指出，近期中国股票市场的反弹主要受到宏观经济因素的影响，特别是资金链背后的逻辑。

从量化模型分析，在今年2月份已经有迹象表明中国股票市场或整个亚太区可能会迎来一波反转。上述分析师指出，从资金流向上可以观察到，对冲基金主导了这次买入，而不是零售投资者主导。

根据摩根士丹利资本国际指数（MSCI）和交易所交易基金（ETF）市场数据显示，从2月到4月，尽管欧洲市场出现资金流出，但整体来看，欧洲市场的资金流出量在4月份至今每月达到了20亿美元。与此同时，美元走强和美国股市上涨也带动了全球市场的一波风险释放情况，这影响了A股市场的表现，但在亚太区域，尤其是中国市场，有更多的资金重新加仓。

到了4月，资金流向出现了变化，投资者开始重新部署资金，加仓不同的板块，根据基本面进行选择，而不再是之前的广泛性短线覆盖，量化模型显示，过去一两周内，CTA策略产品在中国股票市场的活动显著增加。数据显示，CTA在中国股票市场已经持续了大约一年半加仓，从去年3月到现在，这一策略购买量在恒生指数或其他中国股票市场中已经达到了非常显著的水平。

总结来说，中国股票市场的反弹主要由宏观经济因素和资金流向驱动，尤其是由对冲基金主导的购买行为，以及CTA的活跃参与。

上调评级的原因：政策支持和估值吸引

大摩分析师也回应了此前上调中国股票评级的原因，分析师指出，原因有二：

首先是政策面的支持。特别是新“国九条”等政策措施，预计将显著提升股东回报和股票的股息率（ROE）。通过与日本的类似政策进行比较，市场普遍认为这将为中国股市带来长期的牛市。

其次是基于估值的吸引力。尽管一季度的经济情况并不乐观，但从企业盈利和市场预期的比较来看，市场认为中国股市的估值已经变得相对便宜，具有逐步增强的吸引力。

对于这些因素的变化，大摩分析师认为，政策面的支持确实可能为股市带来积极影响，市场对于房地产市场的担忧可能有所夸大。

“实际上，房地产在中国股市中的占比并不高，民生中国指数中房地产板块的比重不超过5%，且近几年有所下降。”大摩分析师指出，房地产行业对中国经济的上下游产业链有着重要的拉动作用，包括原材料、建筑、能源、机械设备以及家用电器等消费品行业和就业市场，因此，观察房地产市场，应更全面地考虑产业对整个经济影响。

反弹力度如何？需关注全球经济环境变化

这种反弹是否可持续，大摩分析师认为，这需要关注未来宏观经济的发展和资金流向的变化。

大摩分析师指出，当前市场对中国股市的不确定性主要来自全球宏观经济环境的变化以及国内经济结构调整的进程。尽管有政策面的支持和估值吸引力，但全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素仍然存在可能会影响市场情绪和投资者的信心。

此外，大摩分析师还关注到国企改革，大摩认为，国企的改革对于提高资源配置的效率、激发市场活力，增强国企的竞争力都具有重要意义。如果国企能够实现更高效的资源分配和更合理的分红政策，将有助于提升投资者对中国股市的信心，从而对策略投资产生积极影响。