信达证券股份有限公司莫文宇近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《业绩大幅增长，AI收入翻倍式成长》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为24.5元。
工业富联(601138)
事件：4月29日，公司发布2024年第一季度报告，24Q1公司实现营业收入1186.88亿元，yoy+12%；归母净利润41.85亿元，yoy+34%；扣非归母净利润42.72亿元，yoy+33%。24Q1公司销售毛利率为7.64%，yoy+0.28pct；销售净利率3.53%，yoy+0.58pct。
点评：
AI服务器收入翻倍式成长+通用服务器复苏，公司发展如虎添翼。大模型引起AIGC行业变革，公司作为北美算力产业链上核心卡位厂商，迎来新一轮的发展周期。24Q1，在AI的激励之下，公司云计算收入占整体比重达近五成，AI服务器占服务器整体收入近四成，同比增长近两倍，环比呈现近双位数比率增长。其中，生成式AI服务器同比增加近三倍，环比亦呈双位数比率增长。此外，第一季度，通用服务器行业冰点已过，公司通用服务器较去年同期实现双位数比率增长，同时实现个位数比率环比增长。
AI新增利润足以抵消传统业务下滑，云厂商资本开支增速铸就行业强贝塔。AI服务器产品盈利能力高于通用服务器，相关产品放量节奏加快，公司业绩释放能力大幅提升。近期微软、谷歌公布的财报中资本开支增速较高，且两家厂商都给出较为乐观的资本开支指引，其他云厂商也有望跟进。展望未来，我们认为算力方面的“军备竞赛”将在较长区间内持续，工业富联作为服务器ODM龙头，仍有望提高自身份额，以维持AI利润较高增速，我们持续看好工业富联的成长潜力。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为5329.90/6111.24/6470.51亿元，yoy+11.9%/+14.7%/+5.9%;归母净利润分别为262.36/313.18/336.03亿元，yoy+24.7%/+19.4%/+7.3%。维持对公司的“买入”评级。
风险因素：宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利248.09亿，根据现价换算的预测PE为19.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.09。
