近日,在日元汇率创出34年新低之际,日本开始干预日元汇率。市场分析人士普遍认为,日本已经动用了超过8万亿日元的资金干预日元汇率。目前,美元兑日元已经从160的近年高点迅速回落至153左右。
日本干预汇率的行动迅速引发了美国的警告。美国前财长萨默斯对此表示,货币干预在改变汇率方面无效,即使日本最近被认为采取了大规模干预措施。萨默斯表示:“鉴于资本市场的巨大规模,我认为有证据表明,即使是在日本如今部署的规模下,干预并不奏效。”萨默斯同时暗示日本已经变得捉襟见肘,干预资金不足。
此前,美国财长耶伦已经明确表示反对日本单方面干预日元汇率,耶伦向市场发出了清晰的信号:美国不希望日本干预日元贬值。即使形势所迫,日本要干预汇市,也要事先和美国协商。
美国总统拜登近日也非常罕见地公开批评日本经济,拜登表示,日本经济正在“失败”。在这个敏感时刻,拜登公开批评日本经济的举措耐人寻味。
目前,日本外汇储备虽然高达1.29万亿美元,但其中美债持仓规模为1.1679万亿美元,占外汇储备的比重为90.5%。因此,在动用了8万多亿日元(约500多亿美元)后,在不抛售美债的前提下,日本能够继续干预汇率的资金将极为有限。
在美国大选临近和美债拍卖高峰来临之际,美国不但希望美债能够拍卖顺利,同时也需要强势美元。如果日本的干预汇市行动损害美国的利益,势必将会引发美国的打压。
美国经济滞涨风险上升,一季度核心通胀率PCE加速至3.7%,一年来首次出现季度加速。在大选临近之际,拜登政府需要强势美元,压低进口商品成本,避免通胀上升,从而影响民意。
据美联储和美国普查局的数据显示,大多数的美国人比以前更穷了。美联储家庭财务研究显示,除了最富有的20%美国家庭以外,美国人已经耗尽了疫情期间的“超额”储蓄,现在手头的现金比疫情开始时还少。美国普查局的报告也显示了美国家庭收入连续三年下降。
因此,在美国普通家庭收入下降的背景下,如果由于美元贬值导致输入性通胀风险上升,将会影响到拜登政府的民意。
而目前正值美国国债的拍卖高峰期,美国年内发债规模将高达8万亿美元。美债收益率近期开始持续反弹,10年期美债收益率攀至5个月新高。为了美债发行顺利并降低美债收益率,从而降低美债利息成本。美联储在近日的议息会议上不惜释放鸽派的货币政策言论、并减少美债削减规模,压低美债收益率 。
日元快速贬值主要原因之一是其自身恶劣的经济基本面和债务状况,日本用尽全力,始终无法走出失去的30年,反而深陷衰退当中。日本目前的利率仅为0-0.1%,远低于美国的5.5%。美日之间利差巨大,日本经济基本面也远逊美国。
同时,由于债务沉重,日本无法通过大幅加息的方式干预汇率。因此,除了大量抛售美债以外,日本没有足够的资金和手段来干预汇率。此外,在美元维持强势和美国尚未进入降息周期前,日本干预日元的难度将会大幅上升。
在美国不断发出警告后,如果日本坚持要通过大量抛售美债的方式来干预汇率,不但将会严重影响美债拍卖。同时也将会进一步推高美债收益率,导致美债下跌并增加美债利息成本。
目前,美国国债利息成本高企,年底将会增加至1.6万亿美元,已经严重影响美国的财政和债务状况。
因此,如果日本通过大量抛售美债的方式继续干预日元汇率,势必会遭到美国的打压。美国可以通过让信用评级机构下调日本主权信用评级、指责日本操控汇率和打压日本汽车行业等方式轻易拿捏日本。例如,只要下调日本主权信用评级,就会导致日本债务风险迅速上升。
与此同时,虽然日元的贬值将会使得日本出口成本和输入性通胀风险上升,但从整体来看,日元贬值对日本而言,仍然具有诸多好处。
日元贬值不但推动了日本出口增长和日本企业经营业绩激增、并使得日本能够长期实现国际收支顺差。同时,也在一定程度上减轻了日本经济衰退程度。
例如,由于日元的贬值等因素的推动,日本上市企业净利润连续3年创出新高。丰田、铃木和马自达等日本汽车企业经营业绩不断创出新高。市场预计,如果日元继续贬值,包括汽车在内的日本企业的利润将会进一步上升。
同时,在日本货物贸易、服务贸易双双出现逆差的背景下,由于日元的贬值,推高日本海外投资收益,使得日本仍然能长期保持国际收支顺差。
日本此次出手的主要目的是不想让日元出现无序贬值,短期贬值幅度过大。日本此次应该不会和美国硬扛,通过大量抛售美债的方式继续大力干预日元汇率。日元的经过短暂的反弹后,未来仍然将有可能会出现进一步的贬值。
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