中邮证券有限责任公司吴文吉,万玮近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《SiC模块出样，海外市场复苏可期》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为38.11元。
扬杰科技(300373)
投资要点
短期竞争激烈叠加海外业务疲软，营利承压。公司2023年实现营收54.10亿元，同比+0.12%；归母净利润9.24亿元，同比-12.85%全年综合毛利率30.26%，同比下降6.03%。单季度看，2023年Q4实现营收13.69亿元，环比-3.32%；归母净利润3.06亿元，环比+47.83%单季度综合毛利率28.46%，环比-3.82%，2024年Q1实现营业收入13.28亿元，同比+1.34%，实现归母净利润1.81亿元，同比-0.74%，单季度综合毛利率27.67%，同比-3.04%。
加大SiC研发力度，满足后续战略发展需求。公司已开发上市G1、G2系SiCMOS产品，型号覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-1000mΩ已经实现批量出货，可对标国际水平。此外，公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划在2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车未来，公司将持续丰富第三代半导体产品品类，实现半导体功率器件全系列产品的一站式供应。
全球化渠道布局，不断拓展海外业务。23年海外处于去库存周期，全年大陆以外营收占比24.76%，同比下滑7.07%，截至24Q1末海外渠道商库存水位降至正常水平，海外复苏可期。此外，公司在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，加强国内国外“双循环推广管理；持续推进国内外电商业务模式，提升品牌影响力。
投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润10.2/13.8/17.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
海外市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券熊军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.23亿，根据现价换算的预测PE为18.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为51.71。
