云服务三巨头亚马逊、谷歌、微软，占据全球云服务市场份额65%，被视为“AI卖铲人”，三家极大地拉动了算力卡的需求，一直是市场关注的焦点。
近日，谷歌、微软、Meta相继召开了一季度业绩会。总的来看，AI驱动下，谷歌24Q1营收、利润双超预期，同时预告了2024年Capex同比至少49%增长；微软营收、利润也均高于预期，并指引2024年将继续扩大AI投资规模，预计下个季度环比大幅增长。
一、海外财报逐步披露，总体都上修了AI的资本开支
总的来看，AI基建需求非常旺盛：
META：全年资本开支从300亿~370亿美元上调到350亿~400亿美元，以建设数据中心来支持AI业务；
Google：预计2024年每个季度的资本支出都在120亿美金以上，全年同比至少49%增长，以保持在AI基础设施方面的领先地位；
微软：表示算力卡需大于供，决定扩大AI投资规模，本季度资本支出140亿美元（预期131.4亿美元），预计下个季度资本支出环比大幅增长；
亚马逊：待4月30日一季度业绩会。
二、需求旺盛，算力卡供不应求
业绩会上微软提到当前市场对AI的需求大于公司所拥有的储备。同时在这次财报季中，也看到了各厂商增长的资本支出，这些都表明了当前AI行业的高景气度。
另一方面，从供应链角度看：
训练端：
截至2023年底H100总共出货120万张（Omdia数据）；
训练一个1.8万亿参数的GPT-4：需要8000张H100。
换句话讲，目前市场上的H100卡片，足以训练近150个GPT-4模型。但考虑到后面GPT-5、GPT-6的迭代，以及图片模型和未来视频模型的需求，训练端的需求还是十分紧俏的。FactorialFunds在今年3月份发布的论文中提到，Sora正式推出后，大概需要72万张H100来运行。
推理端：
2023年随着各个大模型的功能优化，不少模型已经开放面向C端，这也催化了推理卡的市场需求。
NVDA在近期的会议上提到2024年推理卡的需求较2023年会有比较大的提升，出货比例将达到70%。
近期市场关心的交货周期降低，推测更多的是因为CoWos和HBM产能的释放。
但还是需要警惕行业的周期性。参考历史，半导体的行业周期在4-5年，每一轮的周期都是由新的技术迭代催化。这一轮AI的周期顶部何时到来，也需要持续的关注。
三、AI赋能业务提升
Meta将AI应用于自家的产品后，获得了很好的业绩回报。谷歌和微软也在AI的驱动下取得了很好的营收和利润。
目前谷歌在广告/云/订阅等方面已有明确的AI商业化路径：
广告：AI接入推送系统，提高推送精准度；
云服务：算力卡的租赁；
微软在Office/Windows/云等方面也推出了相应的产品：
Office：接入Copilot，推出订阅服务；
云服务：算力卡的租赁。
这次业绩会上，微软和谷歌的云服务业务都大幅增长，两家也都提升了资本开支以支持AI基础设施的建设。
四、破天荒的分红，谷歌迎来价值重估
同为“AI卖铲人”，谷歌的估值明显低于同行。
一方面是因为搜索业务遭遇到GPT、Perplexity的挑战；但另一个很重要的原因是，谷歌从公司创立之日就决定不分红。相比于分红回馈股东，谷歌更倾向于将利润投入在研发工作中。这对公司的市值管理来讲十分不友好，因此公司的估值相比于同行也低了很多。
但出乎预料的是，此次业绩会谷歌迎来了首次分红。业绩会中Alphabet表示，董事会已批准于6月17日向截至6月10日登记在册的股东支付每股20美分的现金股息，而且“打算在未来都持续支付季度现金股息”。
此外，公司还授权额外回购700亿美元股票。业绩会后，谷歌上涨12.18%，市值增加近2362亿美元（约合人民币1.7万亿元）。
总的来看，AI行业的持续景气，给“AI卖铲人”带来了高光时刻。算力卡作为人工智能基础设施的关键一环，其需求量将持续增长。未来，AI卖铲人将如何进一步拓展市场，挖掘新的增长潜力？值得期待。
以下是谷歌和微软的业绩会要点：
谷歌一季度业绩会：
财务相关：
?营收：805亿美元（yoy+15.4%），超市场预期1.9%；
?净利润：237亿美元（yoy+57%），超市场预期21%；
?一季度资本开支120.12亿美元（yoy+91%、QoQ+9.2%）；
?预计2024年每个季度的Capex都在120亿美金以上，全年同比至少49%增长，超预期；
?“破天荒”首次分红+700亿美金的回购计划
业务相关：
?目前在广告/云/订阅等方面已有明确的AI商业化路径；
?除TPU外，也提供NVDA算力卡服务，包含H100以及最新发布的Blackwell；
?削减了销售、一般和行政费用，但增加了研发
微软一季度业绩会：
财务相关：
?营收619亿美元，YoY+17%，超过彭博一致预期609亿美元；
?净利润219亿美元，YoY+20%，超过彭博一致预期211亿美元；
?本季Capex同比+65%、环比+13%；
?指引2024年继续扩大AI投资规模，预计下个季度环比大幅增长
业务相关：
?Q1云服务增长30%，指引下一季度云服务继续增长；
?表示目前推理算力供不应求。
