1, 股东分析:
2024年一季报股东变化:1，沪股通单季增持1.88亿股，排名从第六大股东上升到第四大股东，其他股东持股没有显著变化。2，持股股东数从年底的33.07万户减少到了29.96万户，减少了3.11万户。
2，营收分析：
根据2024年一季报，营业收入577.51亿，同比上升4.22%。其中，净利息收372.42亿，同比上升5.09%。非息收入中手续费收入61.98亿，同比下跌18.99%。归母净利润243.36亿，同比下降3.1%。更多的数据参考如下表1：
表1
兴业银行的一季报一出来，投资者立刻分为两派，一帮看重营收和净利息的正增长，认为净利润负增长是过度计提的结果。另一帮认为净利润在去年负增长的基础上继续负增长属于不利。
在我看来好坏姑且不论，我们首先应该把报表中的3个问题搞清楚：1，净利息收入为啥会增长？2，净息差表现为何这么好？3，减值提升到底是主动的还是被动的？
首先我们先来看一下净利息收入，2024年一季度净利息收入372.42亿同比增长5.09%。一季报披露兴业银行一季度净息差1.87%环比下降2bps，同比下降10bps。另外，兴业银行的总资产同比增长4.38%。很多人可能会奇怪，总资产同比增长4.38%根本不足以覆盖净息差下降10bps的影响，为啥净利息收入还能同比增长5%呢？
其实，这个问题很好解答。因为，兴业银行在2024年一季度继续调整了其资产负债表，增加了生息资产的占比。虽然，兴业银行的总资产增幅只有4.38%。但是，实际上兴业银行的生息资产同比增长了约10%，也就是说兴业银行将更多非生息资产调整为生息资产。在总规模增加不大的情况下显著增加了净利息收入。
关于兴业银行净息差的表现问题。我通过净息差还原法计算出兴业银行的净息差明细。根据我的测算，单季生息资产收益率环比下降5bps，负债成本环比下降3bps。对于生息资产的下滑基本符合LPR降息的预期。负债成本的下降略好于预期。个人认为负债成本的改善主要是兴业银行在存款方面进行了主动调整。一季报中活期存款占比略有增加就是直观的证据。
3，资产分析：
2024年一季报总资产102572.55亿，同比去年增速4.38%。资产中贷款总额54179.75亿，同比增速7.82%。存款总额51900.98亿，同比增长4.8%。更多的数据参考表2：
表2
从表2我们可以看到贷款增速显著高于总资产增速，这说明兴业银行增加了信贷投放以获取较高的利息收入。结合前面分析的生息资产增长远超规模增长。可以初步推测兴业银行为了追求营收增长，降低交易性金融资产的配置，主要增配了收益率更高的信贷资产，持有到期金融投资的规模保持稳中有升。
这种资产结构的调整，好处是短期营收增加较快，可以为不良处置提供更多的弹药。第一个坏处是风险资本金的消耗增加，特别是考虑到贷款增长中，消耗风险资本金更多的对公贷款大幅增长，而消耗资本金较少的零售贷款同比负增长，这会进一步加剧资本金的消耗。第二个坏处是为未来不良埋下隐患。
4，不良分析：
兴业一季报不良贷款余额594.2亿元，较上年末增加9.29亿元，不良贷款率1.07%，与上年末持平。拨备覆盖率245.51%比年报的245.21%提升了0.3个百分点，拨贷比2.63%和上年末保持持平。
兴业银行的贷款减值准备为1458.84亿，比年初的1434.26亿增加了24.58亿。兴业银行信用减值160.5亿。这一次我们无法以2023年贷款减值损失占信用减值损失比例作为推算的依据。因为，兴业银行一季报披露非信贷资产的拨备覆盖水平稳步提升。而去年兴业银行的贷款减值计提是超过信用减值损失的。所以，这里我们按照信用减值中贷款减值损失占145亿，其他减值15.5亿进行假设。
根据23年报数据推测，1季度收回已核销贷款30亿。所以，兴业银行的核销不良≈145+30—24.58=150.42亿，新生成不良下限为150.42+9.29=159.71亿。这个新生成不良的数据年化后和去年的新生成不良下限接近。所以，目前看兴业银行的不良还在持续暴露过程中。
另外，代表潜在不良蓄水池的关注贷款还在双增状态下。关注贷款余额943.98亿，关注率1.7%，比年初的关注贷款增加99.48亿，关注率增长15个基点。
5，核充分析：
核心资本充足率9.52%比年初的9.76%下降了24bps，和去年一季报的9.66%比下降了14bps。这个数据我估计很多人表示看不懂，毕竟总资产同比增长只有4.38%，比年初增长只有0.97%，怎么核充率还能降这么多？更何况中国版巴III实施不是有利于核心资本充足率上升么，兴业怎么反而下降了？
问题的答案在前面已经提到了，兴业银行从去年下半年开始在进行资产负债表的结构调整。减少了金融投资和同业资产的配置，增加了信贷资产，特别是对公信贷资产的投放。其结果就是提高净利息收入的同时增加了风险资本金的消耗。风险加权资产的增速远超总资产的增速。2024年一季报风险加权资产77344.13亿，比年初增长5.77%，比去年一季度增长8.31%。
6，点评：
兴业银行一季报的净利息收入和营收表现都要优于同业，但是代价就是消耗了更多的资本金。这种选择是福是祸目前真的不好说。这相当于放弃了兴业过去那种同业驱动的飘逸走势，选择了信贷为主的重资产路线。银行是利润前置风险后置的行业，这种资产负债表的调整带来的是短期营收增加，后期是否会遭到资产质量反噬还有待观察。
从目前披露的数据看，兴业银行一季报的资产质量并未见显著好转，延续了去年下半年不良大爆发的状态。而且，兴业银行的关注贷款无论是总量还是占比都在持续上升，这些预示着兴业银行的不良暴露还远未到尾声。
此次兴业银行的一季报谈不上多好，也谈不上多差。这就像硬币的两面，你选择了重资产路线在享受营收上升的同时势必造成资本金的消耗和未来坏账的持续增加。剩下的问题就是兴业管理层到底为何做出这种改变？从同业之王转去玩重资产对公信贷，这到底是一场华丽转身还是被迫放下身架？
