天齐锂业“炸雷”背后, 一笔40亿美元收购惹的祸?

“锂王”天齐锂业一季度预计大幅亏损，引爆投资者悲观情绪。其背后除了有碳酸锂价格不断走低带来的影响，更重要的是其40亿美元投资的SQM，不仅官司缠身利润大减，还有可能脱离其“掌控”，或将进一步把公司推入“深渊”。

背上四年债务才拿下的SQM，成了天齐锂业业绩爆雷的“推手”。

4月23日晚间，天齐锂业披露2024年一季度业绩预告，公司预计今年一季度归母净利润亏损36亿至43亿，去年同期净利润48.75亿元，业绩由盈转亏。

业绩爆雷直接击溃了天齐锂业的股价，24日开盘后，天齐锂业A股、港股双双遭受重挫。天齐锂业A股开盘一字跌停，报40.63元，总市值666.8亿元；天齐锂业港股暴跌19.15%，报收28.5港元/股，总市值467.7亿港元。

值得注意的是，去年第四季度天齐锂业就已经出现了超8亿的亏损，随着今年一季度预告的披露，公司的业绩已经出现了连续亏损且幅度扩大。

最高预亏损43亿

锂业巨头风光不再。

随着2024年一季度预告的披露，天齐锂业再次站在了风口浪尖之上。数据显示，2024年一季度，天齐锂业预亏损最高可达43亿，须知2023年公司的归母净利为73亿元，这相当于仅今年一季度的亏损，就将吞噬掉去年全年一半的净利润。

值得一提的是，去年同期，天齐锂业的净利润为48.75亿元。

公开资料显示，天齐锂业的核心业务是锂，业务范围涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。此外，公司还战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源。

对于此次公司业绩爆雷的原因，天齐锂业方表示，其一是受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。

浙商证券研报显示，今年一季度电池级碳酸锂均价为10.2万元/吨，环比下降27.71%，同比大减73.01%；电池级氢氧化锂均价为8.9万元/吨，环比降幅达31.03%。

此外，天齐锂业还表示，公司重要的联营公司SQM第一季度业绩预计将同比大幅下降，由于税务裁决可能导致SQM2024年第一季度的净利润减少约11亿美元，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。

一季度预告披露后，深交所就天齐锂业大幅预亏一事下发关注函。要求公司结合主营业务开展情况、产品产销量、产品价格、原材料采购价格、成本费用、减值计提等因素的具体变化情况，量化分析2024年一季度亏损较2023年四季度大幅增加的原因，并说明是否存在持续亏损风险等。

此外，对于SQM税务争议裁决一事，深交所还要求天齐锂业说明具体情况、后续进展情况、对一季度净利润的影响金额和计算依据，以及将税务争议裁决影响确认在一季度的合理性。

巨额投资成爆雷“推手”

事实上，相较于锂业整体的疲软，天齐锂业的联营公司智利SQM带来的各种不稳定因素，对公司的影响更为致命。

据悉，SQM为全球领先的锂生产商，拥有全球储量最大的阿塔卡马锂盐湖，内含约1080万吨金属锂当量，无论是资源量还是品质，均居全球前列；2023年，阿塔卡马为全球在产锂盐湖产量最高的项目，占全球供给总量约44%。

值得一体的是，天齐锂业当初收购SQM的资金超过了当时企业总资产，这也是公司实控人蒋卫平颇爱的风格。

2013年12月，总资产仅15.69亿元的天齐锂业，在短时间内筹措38.76亿元的收购资金，借此成功拦截洛克伍德对泰利森的收购，将泰利森拿下。“蛇吞象”的成功，帮助天齐锂业完成了进阶，也令蒋卫平尝到了甜头。

早在2016年，天齐锂业就盯上了SQM ，但却一直没有等到好的机会。直到2017年11月，由于反垄断调查，持由SQM 32%股权的Nutrien集团必须在2017年11月2日起的18个月内剥离其持有的SQM股权，蒋卫平的机会到来了。

有过“蛇吞象”成功经验的蒋卫平，决定“故技重施”。2018年5月31日，天齐锂业发布公告，拟以65美元/股，从Nutrien集团手中收购SQM公司23.77%的A类股股权，总交易价款为40.66亿美元。

这笔巨额资金，同样超过了当时天齐锂业的总资产，于是在收购过程中，仅有17.8%的资金为天齐锂业的自有资金，剩下的资金则通过跨境融资贷款来解决。

巨额的负债，让天齐锂业还了四年多。2019年4月，天齐锂业还曾募资70亿元去偿还这笔并购贷款，直到2022年7月27日，天齐锂业才发布公告表示，已全部偿还SQM债务。

值得一提的是，这段时间新能源汽车的渗透率颇为强劲，借助拿下SQM带来的强大产能，天齐锂业发展迅速，公司股价更是飙升至148.57元/股。然而，好景并未持续多久。

2023年12月27日，SQM宣布与智利国家铜业公司达成谅解备忘录，将组建由政府控制的合资公司，共同开发锂矿资源。

其中，SQM的锂业务将被剥离成为与Codelco的合资企业，后者将持有50%加一股的股份。此举不仅可能稀释天齐锂业在SQM锂业务中的现有利益，还可能导致天齐锂业失去拿到优质锂资源的先机，进而影响到天齐锂业这次巨额投资的潜在收益。

一波未平，一波又起。SQM发布公告表示，智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决，撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论。

这一情况使得SQM重新审视所有税务争议金额的会计处理，并最终导致其一季度净利润减少约11亿美元。依据天齐锂业对SQM的持股比例计算，天齐锂业约有2.44亿美元的净利受到影响。

事实上，SQM对天齐锂业业绩的影响一直颇大。根据天齐锂业2023年年报数据，截至 2023 年底，根据SQM已宣告的分红方案，公司按照所持股权比例应享有的分红份额所对应的金额累计约为79亿元人民币。

值得一提的是，年报中同样表示，SQM 2023年度业绩同比下降约48%，这也使得天齐锂业在2023年对其投资收益较2022年同比下降。

此外，SQM在二级市场上的表现同样不如意。开年至今，SQM股价累计下挫25.62%，股价为44.79美元/股，总市值127.9亿美元。

跌落神坛的锂业巨头

事实上，2022年天齐锂业和SQM业绩的一路攀升，得益于碳酸锂价格的强劲涨势。

然而，2023年全球新能源车需求增速放缓，尤其是中国新能源车市场增速放缓导致锂盐需求放缓，加之过去两年受益于锂价大幅飙涨，各大企业的产能出现过剩情况，进一步致使碳酸锂价格大幅下跌。

数据显示，2022年碳酸锂的价格一度达到60万元/吨，然而2023年末，电池级碳酸锂国内混合均价仅为103000元/吨，较2022年高位跌去了80%。

此外，开源证券也表示，预计2024年锂价将继续探底。澳矿、非矿、南美盐湖等项目持续扩张，虽项目多有延期，但预计在2024年各个项目将陆续投产、爬坡，释放增量，供需格局转向过剩。

值得一提的是，虽然有部分锂矿项目继续展开，锂业产能过剩的问题，使得近期包括Finnis等高成本矿山宣布停产，同时Greenbush、MtCattlin等矿山下调了24年的产量指引，部分矿山扩产进度放缓。

在这一背景下，天齐锂业业绩疲软。数据显示，公司在2023年，实现营业总收入405.03亿元，同比增长0.13%；归母净利润72.97亿元，同比增长-69.75%；扣非归母净利润71.77亿元，同比增长-68.88%。

值得注意的是，同为锂业巨头的赣锋锂业面临着同样的情况。年报数据显示，赣锋锂业全年实现归母净利润49.47亿元，同比下降75.87%；实现扣非归母净利润26.76亿元，同比下降86.59%。此外，4月24日，赣锋锂业大跌6.71%，报收33.36元/股。

目前来看，锂价的底部还在构建，相关公司如何稳住自身的基本盘，将是一个不小的考验。