在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显;电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，电力运营商的业绩有望大幅改善。
主要观点如下：
风光消纳率跌破95%意味着什么？
1)95%消纳率要求的来源与落实情况：2015年左右，我国新能源弃风弃光情况较为严重。为解决新能源消纳问题，发改委出台《清洁能源消纳行动计划(2018-2020 年)》，提出到2020年控制弃风弃光率小于5%的目标。同时，全国新能源消纳监测预警中心开始公布月度全国分省消纳数据。至2024年1月，新能源消纳率从未出现跌破95%的情况。
2)消纳政策的变化：新能源加快入市，消纳的概念持续转变。新能源消纳的概念由早期“全额保障消纳”到16年“保障性收购+市场化交易”，再到24年 “因市场报价影响收购的，不计入全额保障性收购范围”的多重转变。由市场化交易带来的新能源消纳“政策端豁免”正式落地。且随着电力市场化的推进，新能源电量通过市场化交易的占比逐步提高，保障性收购消纳的部分或将逐步收窄。
3)消纳情况的破局与演绎：加快入市、破除消纳红线，新能源装机潜力有望进一步释放。2024年2月，官方公布的新能源消纳率首次出现风光双双跌破95%的情况，“95%消纳红线”实际已突破。因新能源消纳政策放松，新能源装机潜力有望释放，2024年新能源装机预测或将上调至300-320GW。同时，随着全国各地现货市场的不断推广，入市光伏上网交易电价或将逐步走低，进而影响新能源项目的综合电价和实际收益。
月度板块及重点上市公司表现：
3月电力及公用事业板块上涨3.6%，表现优于大盘;3月沪深300上涨0.6%到3537.5;涨幅前三的行业分别是有色金属(12.5%)、石油石化(6.0%)、综合 (5.5%)。
月度电力需求情况分析：
2024年开年电力消费增速同比持续高增。2024年1~2月，全社会用电同比增长10.95%。分行业：居民用电量增速环比大涨，三产用电同比增速略有降低：2024年1~2月，一、二、三产业用电量同比增速分别为11.11%、9.73%、15.66%，居民用电量同比增长10.51%。
分板块：高技术装备制造板块同比增速保持稳健，消费与高耗能产业电力消费增速有所收窄。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和黑色金属冶炼及压延加工业。
分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。
月度电力生产情况分析：
发电量总体持续高增，火电发电量增速持续增长。2024年1~2月份，全国发电量增长8.30%。分机组类型看，火电电量同比上涨9.70%；水电电量同比上升0.80%；核电电量同比上涨4.20%；风电电量同比上升5.80%;太阳能电量同比增长15.40%。新增装机方面，2024年1~2月全国总新增装机5272万千瓦，其中新增火电508万千瓦，新增水电103万千瓦，新增风电989万千瓦，新增光伏3672万千瓦，风光装机持续高增。发电设备利用方面，2024年1~2月全国发电设备平均利用小时数563小时，同比降低1.05%。
其中，火电平均利用小时763小时，同比上升6.11%;水电平均利用小时数369小时，同比上升1.37%；核电平均利用小时数1216小时，同比上升0.58%；风电平均利用小时数373小时，同比降低6.98%;光伏平均利用小时数168小时，同比下降7.69%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比上升;沿海煤炭库存环比上升，日耗环比下降；三峡水位及水库蓄水量同比双双下行。
月度电力市场数据分析：
4月代理购电均价同比下降，环比略有回升。4月月度代理购电均价为411.83元/MWh，环比上升0.68%，同比下降5.34%。广东4月月度交易价格环比持续下跌，3月现货市场电价环比下降明显;山西3月现货交易价格环比下降明显;山东3月现货均价持续下降。
行业新闻：
(1)全国新能源消纳监测预警中心公布2024年2月各省级区域新能源并网消纳情况；(2)国家能源局发布2024年能源工作指导意见；(3)青海省公开征求优化完善峰谷分时电价政策意见。
电力运营商有望受益标的：
1)全国性煤电龙头：国电电力(600795.SH)、华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)等；2)电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力(000543.SZ)、浙能电力(600023.SH)、申能股份(600642.SH)、粤电力A(000539.SZ)等； 3)水电运营商：长江电力(600900.SH)、国投电力(600886.SH)、川投能源(600674.SH)、华能水电(600025.SH)；4)设备制造商和灵活性改造有望受益标的：东方电气(600875.SH)、青达环保(688501.SH)、华光环能(600475.SH)等。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期；电力市场化改革推。
