久期财经讯，4月12日，惠誉确认了德阳发展控股集团有限公司(Deyang Development Holding Group Co., Ltd.，简称“德阳发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB-”，展望稳定。同时，惠誉确认了该公司直接发行的未偿还高级无抵押美元债券“BBB-”的评级。
评级确认是基于德阳发展集团作为四川省德阳市主要政府相关企业(GRE)的角色，以及其在发展城市基础设施方面的重要政策职能。评级还考虑了德阳市政府很强的支持责任和支持意愿。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果“极有可能”
惠誉认为，在必要时刻，德阳市政府极有可能向德阳发展集团提供特别支持，反映出惠誉《政府相关企业评级标准》下的该公司最高支持分数为35分(满分60分)。这反映了惠誉对支持责任和支持意愿的结合，如下所述。
支持责任
决策和监管“很强”
德阳市政府是德阳发展集团的最终持有人。政府对公司拥有严格的控制，并对其运营投融资活动行使决策权。政府任命集团的董事、监事和高级管理团队，集团的所有重大活动均须获得政府批准。该公司定期向政府报告项目执行情况、关键运营和财务业绩。
支持先例“强”
有记录表明，政府提供了持续大量的财政支持。2022年，德阳发展集团获得了41亿元人民币的专项财政资金用于项目建设，以及现金、资产和特许权注入共30亿元人民币。这些不包含在运营补贴内，以抵消其公共服务业务开支。2022年，运营补贴总额为9.62亿元人民币，占德阳发展集团调整后EBITDA的41%。
支持意愿
维持政府政策职能 "强"
德阳发展集团是德阳市的核心城市开发商和公共服务提供商，在实施政府的城市发展蓝图中扮演着重要角色。如果德阳发展集团违约，可能不会影响已建成基础设施的公共服务，但可能会延误在建项目的融资和建设。惠誉认为，如果德阳发展控股公司无法履行其职能，德阳市部分政府相关企业可以作为替代，以防止关键服务的中断，但这只能部分弥补该公司的作用。
蔓延风险“强”
德阳发展集团的主要职能业务具有较高的政策密集度，并且在资本市场上拥有悠久的融资历史。该公司是该市最大的债券发行商，也是该地区首家发行外币债券的政府相关企业。该公司还与政策性银行和国有银行保持着良好的关系。因此，惠誉认为，如果德阳发展集团违约，资本市场的传染风险可能很大，这将推高其他地区政府相关企业的融资成本，并损害融资渠道。
独立信用状况
惠誉基于“中等”风险状况和“b”财务状况评估德阳发展集团的独立信用状况为“b”。特定子级调整的SCP位于“b+”。
风险状况“中等”
惠誉评估德阳发展集团的风险状况为“中等”，反映了其“中等”营收、支出、负债和流动性风险评估的组合。
营收风险：“中等”
惠誉根据“中等”需求和定价特征，将营收风险评估为“中等”。德阳发展集团拥有多元化的收入来源，惠誉预计，由于德阳市的经济增长前景，惠誉预计对其基础设施建设和公共服务的需求将持续增长。这与地方政府客户群体高度集中、议价能力适中且定价能力有限平衡了这一点。
支出风险：“中等”
惠誉根据“中等”运营成本、供应风险和投资计划，将支出风险评估为“中等”。该公司拥有稳定的成本结构，其大部分运营支出是可变的，可传导至营收中。该公司有充足的资源和劳动力供其运作，波动性有限。重大投融资规划需要政府批准且该公司有良好的运营记录。
负债和流动性风险：“中等”
惠誉评定负债和流动性风险为“中等”，并评定负债和流动资金特征为“中等“。德阳发展集团的债务结构合理，加权平均债务年限为4.8年。该公司还拥有足够的流动性来偿还债务。
财务状况“b”
惠誉的财务状况评估是由主要指标a“b”类杠杆率决定的。惠誉的评级案例预测杠杆率到2027年底将达到21.8倍。对于二级指标，总利息覆盖率属于“b”类，而流动性覆盖率属于“bbb”类。
评级推导摘要
惠誉根据《政府相关企业评级标准》对德阳发展集团进行评级，以反映惠誉对德阳市的决策、监督和对该公司的以往支持力度以及政府提供支持的激励措施的评估。惠誉认为，如果德阳发展集团违约，政府极有可能提供特别支持。以及根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的德阳发展“b+”的独立信用状况纳入评级考量。
债务评级
德阳发展集团的3.5亿美元高级无抵押票据的评级与其长期外币IDR持平，因为其由德阳发展集团直接发行，构成其无抵押和非次级债务，与其所有其他现有和未来债务享有同等顺位。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调关于德阳市政府向德阳发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;
-惠誉对德阳政府支持德阳发展集团的意愿减弱。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调关于德阳市政府向德阳发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;
-惠誉对德阳政府提供支持的看法有所改善包括以往支持力度，以保持足够强劲的财务状况
发行人简介
德阳发展集团是德阳市的综合城市开发商和公共服务提供商，涵盖城市基础设施建设、城市改造、公共交通、供水和污水处理等多个领域。
