作者赵伟国金证券首席经济学家
赵伟
4月上市公司年报、一季报密集发布。密集发布的财报往往在很大程度上影响4月市场的走势。从行业层面来看，中游设备制造、消费制造等行业有望维持高景气，而电子、电力设备及新能源、传媒等行业或将超预期，在4月A股市场中预计有较好的表现。
哪些行业有望受益“高景气”？
从工企利润视角看，结构“亮点”集中在电力、热力、燃气及水生产和供应业，运输和机械等设备制造，以及家具、造纸等消费制造业。1-2月数据显示，主要细分行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现亮眼，通用设备制造业同样维持两位数以上的利润增速；下游家具、造纸、文教娱用品制造业的利润增速在年初也有明显扩张。
图1中游设备制造业利润增速相对更高
从出口拉动视角看，部分利润增长较快行业，其盈利持续性与“外需”形势息息相关。汽车制造年初利润有所回调，但2021以来中国汽车出口销量大幅提升、显著高于总体销量，可见汽车行业“出海”重要性不断提升。此外，化工链条的化纤、纺织、服装等行业基本面，也与外贸形势存在较大关联。
图22021年以来中国汽车出口销量大幅提升
从中美库存周期“共振”视角看，运输设备、化工、纺服、金属制品行业景气度或进一步改善。美国部分行业补库存已开启，零售商库存增速自2023年三季度起连续回升，制造环节也已出现结构补库存迹象。中、美实际库存水平均处在相对低位，且近期呈现企稳改善的行业，主要包括运输设备、化工、纺服和金属制品；这些行业都和美国有较多贸易往来，受中美库存“共振”的影响更大。此外，美国地产链景气改善还会进一步对中国纺织、金属、家具等关联行业出口形成带动。
哪些行业表现可能“超预期”？
第一，业绩快报披露的归母净利润同比数据，与行业景气度有着稳定的高相关性，能够提供前瞻且有效的行业判断信息。根据我们统计，截至4月7日，业绩快报披露的2023年年报的净利润同比增长率最大的五大行业为消费者服务、综合金融、食品饮料、交通运输以及传媒。
图32023年各行业业绩快报归母净利润同比增长率
第二，基金公司的调研次数也往往对业绩“超预期”有一定指引。个股被证券公司调研次数越多，代表个股的预测准确度越高。基金公司的调研活动源自对上市公司基本面改善的积极预期，当公司吸引了越多基金公司调研时，通常被视为该公司出现利好消息的信号。根据我们统计，截至2023年底，证券公司调研次数同比增长最大的五大行业为煤炭、电子、传媒、通信以及电力设备及新能源行业；基金公司调研次数同比增长最大的五大行业为房地产、纺织服装、电力设备及新能源、建材和电子行业。
第三，股份回购力度较大的行业，往往是市场前景乐观的行业。回购从两方面反映出行业表现的积极变化。首先，回购将直接导致股票数量减少，有助于提升每股收益；其次，回购需要公司动用大量资金来购回股票，这往往基于公司对自身强劲的营业收入和现金流的信心。这在一定程度上反映了整个行业的经济活力和发展潜力。2024年，监管部门积极倡导上市公司实施股票回购计划。根据我们统计，截至4月7日，2024年回购金额最大的五个行业为电子、医药、基础化工、电力设备及新能源和机械行业。综合而言，电子、电力设备及新能源、传媒等行业在4月的表现值得关注。
图42024年以来各行业上市公司发生回购的金额
(中新经纬APP)
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