国金证券股份有限公司张君昊近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《基本面经营稳定，减值影响短期业绩》，本报告对皖能电力给出买入评级，当前股价为7.67元。
皖能电力(000543)
2024年10月27日公司披露三季报，1-3Q24实现营收225.41亿元，同比+11.5%；归母净利润15.83亿元，同比+21.3%。其中，Q3实现营收85.4亿元，同比+7.1%；归母净利润5.12亿元，同比-28.9%。
新产能投产驱动发电量提升，火电主业业绩稳步增长。公司电力主业营收同比提升主要由发电量提升驱动：(1)从所处区域看，7-8M24安徽省在高温天气和新兴制造业发展的驱动下用电量+13.7%、增速较全国平均水平高6.4pct；(2)从自身产能看，公司控股新疆2×66万千瓦煤电机组、省内2×45万千瓦气电机组分别于9M23、4M24投产，新产能陆续释放发电增量；(3)从电价看，电力供需紧平衡下省内代理购电价格3Q24维持在较基准价上浮13-14%的水平，综合考虑电量电价、容量电价后公司售电价格同比基本维稳。而从营收端看，主业营收增幅小于上述因素叠加的理论增幅，或因Q3部分省内其他机组为迎峰度夏保供需求而延迟检修，导致Q3省内整体出力机组偏多、摊销部分公司机组电量所致，预计Q4起该影响将逐步消退。资产减值等原因导致Q3归母净利润短期承压。一方面，公司Q3产生资产减值损失0.97亿元，或因控股机组检修所致；另一方面，Q3公司投资收益同比减少2.3亿元、降幅45.2%，或因参股资产在减值等非电因素影响下利润同比下滑所致；此外，若剔除参股机组影响，公司控股机组Q3利润总额增幅实际为约17%，而净利润下滑，主因Q3所得税率同比提升10.8pct使得所得税费用同比+251.5%。未来量增、价稳、成本降，火电主业基本面仍将表现稳健。从“量”看，安徽省用电需求增势亮眼、持续显著高于全国平均水平，且公司控股的省内1×100万千瓦钱营孜煤电项目、2×66万千瓦新疆煤电项目预计24年底投产，年内控股装机仍有约20%的提升空间，叠加参股的板集二期（9M24已投产）、六安电厂、国能神皖池州二期等煤机陆续投产，有望持续为主业提供增长驱动力。从“价”看，安徽电力供需26年前仍将趋紧，电价有望持续维稳。从成本看，市场煤价1-3Q24已同比下行10.1%，预计未来煤价中枢仍将持续下行。综上，短期不利影响消退后，公司未来业绩仍有望保持稳健增长。
煤价中枢下行、新机组陆续投产，公司业绩有望持续增长。我们预计公司24-26年归母净利润19.2/24.4/27.2亿元，EPS为0.85/1.08/1.20元，对应PE分别10.1/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。
火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
市场中相关报告评级比率分析
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券许隽逸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.07亿，根据现价换算的预测PE为9.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.04。
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