“这是价值事务所的第1690篇原创文章”
前不久的7月，联影医疗发布一则收购信息，涉及金额不多，所长想很多人肯定都忽略了，但这个并购在所长看来其实相当重要，以后有希望成为联影很大的增长点。
这次收购是这样的，联影花1.2亿拿下玖谊源10%股权，这个玖谊源是做回旋加速器、同位素生产的企业，而且做得非常好，算是国内领先，甚至在某些技术领域如离子源方面做到了国际前列。
回旋加速器、同位素啥的，听起来好像有点高大上、陌生，所长在此详细给大家讲一讲。不过在讲这些之前，我们先要科普一个重要的背景。
01
价值事务所精准医学时代即将来临
现代医学发展到现在，其实已经进入了一个关键的领域，那便是精准医学，也就是所谓的个性化治疗，而所谓的精准、个性化治疗，其实就是剖开表面看内在，咱们不同的人，外在看起来得的是同一个病，比如感冒、肿瘤、高血压，但内里的致病因素可能大为不同，也就在人体内部微观层面的表现是非常不一样的，这就导致面对同样疾病采取同样的治疗方式，可能有的人效果好，有的人效果不好。
这里所长就拿一个最常见的案例和大家讲一讲，很多女孩子肠胃都不好，消化慢，相比男孩子会有更多的胀气、便秘等问题，在表观上，大家都是胀气、便秘，有的女孩吃益生菌就能改善，有的女孩控制下饮食吃点易消化的就能改善，有的女孩来点健胃消食片、大山楂丸能改善，有的女孩什么都试过了也没有用……
不过，这些问题随着未来医学的发展，越发深入人体内部，越发从外在疾病表征往内里的分子、原子、基因层面去探究，就越容易得到解决。可以说，由外及内，是生命医学的大趋势，现在的药物从化学小分子到生物大分子再到mRNA、细胞基因疗法，其实体现的正是这样一个趋势。
而与精准治疗相匹配的自然就是精准诊疗。
在精准诊疗领域，分子影像学是绕不过去的。分子影像学，顾名思义，就是运用影像学手段显示组织水平、细胞和亚细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化，对其生物学行为在影像方面进行定性和定量研究的科学。
我们平时所谓的拍片，基本都是拍普通的CT，拍出来还是组织、器官，只能看到人体内部的情况。如果在分子影像层面，拍的就是PET/CT和PET/MR。
这里咱就简单说一下PET/CT吧，其实就是既有普通CT解剖层面的图像，又有PET功能代谢图像，可以对疾病进行成像和定量分析，可以发现普通CT发现不了的极其早期病灶，还能精准诊断癌症、心脑功能等疾病。
其实这样的检查手段对于精准诊疗时代的药物研发也有重要意义，比如FDA最近批准的几款治疗阿尔茨海默病(AD)的药物，正是基于PET成像结果进行判断的，现如今PET成像已成为药物评估治疗和预期效果的重要指标。
所长放一张图，大家可以看看不同医学影像设备的应用场景和原理。
这里不妨看一下联影医疗近两年的设备销售情况，不难发现，卖得最多的其实是很传统的CT、X射线，分子影像设备MI是极少的，一年也就卖一百多台的样子，不及传统CT、XR（X射线成像）的十分之一，不过由于价格高，贡献的销售收入还不错。
隔壁美国的FDA都在用PET成像来评估药物疗效了，可咱们国家拥有这类设备进行癌症等疾病筛查的医院都还很少。根据灼识咨询的数据，2020年中国每百万人PET/CT保有量仅为0.61台，同期美国、澳大利亚、比利时每百万人PET/CT保有量约为5.73台、3.70台、2.86台，咱们这方面相关的市场成长空间较大，未来大概率会成为联影最主要的增长动力之一。
02
价值事务所说回玖谊源
前面讲了这么多，现在可以说回玖谊源了。分子影像设备的成像原理就是注射放射性同位素并利用其释放的光子信号成像（患者需要注射示踪剂，这个示踪剂最核心的成分就是放射性同位素，这些示踪剂进入人体后，通过PET扫描可以实现高清成像，帮助医生诊断和治疗疾病），在PET检查中，除了设备本身外，同位素的生产至关重要，而回旋加速器是生产医用同位素的关键设备。
有一定物理学基础的朋友都应该明白半衰期这个概念，示踪剂里的放射性同位素具备半衰期，由于部分半衰期过短（如18F半衰期为109.8分钟、99mTc半衰期为6.01小时），不能像普通药品一般大量生产、存储、长距离运输销售，所以需要医院自己来生产，具备分子影像设备的医院一般而言都会配备回旋加速器用于现场制备示踪剂。
因此，做回旋加速器、同位素生产的玖谊源和联影本身是极为互补的关系，他们的很多客户（指需要MI设备的医院客户）是一波人，这两一起配合相当于可以为客户提供全套相关服务，还可以进行一些研发方面的协同合作，从而生产出相互间更适配的机器。
在中国，长期以来加速器设备都是靠进口，而且只是用于科研（放射性同位素很多场景可以用），价格巨贵，玖谊源算是打破了长期以来由国外产品主导的市场格局，开启了高端医用回旋加速器的进口替代进程。
目前这家公司的产品包括不同能级的回旋加速器，其中7MeV、11MeV、20MeV都已经实现商业化销售。县区级医院的主要需求基本是7MeV设备，用于生产临床应用广泛的FDG等放射性药物；地级市医院则需要11MeV的设备，既用于临床也覆盖部分科研；科研型医院要求高一点，会需要到20MeV左右的加速器，以生产更多种类的同位素。
经过几年的发展，目前玖谊源在国内已经具备与国外厂商掰手腕的资格，业务也开始从中小型医院向中大型医院扩展。按照联影的说法，未来玖谊源还计划推出30MeV强流多粒子回旋加速器，这个能量强度已经算是国际头部水平，虽然目前只是计划，但能有这个计划也说明了其技术实力。
联影在近期的投资者交流中表示对玖谊源的技术十分满意，提到该公司在加速器设备、同位素生产和合成模块等领域已具备一定的领先优势。说到这里也额外说一句，玖谊源不仅能做回旋加速器，还能够自行生产多种同位素（如氧15和铜64），也开发了包括化学合成、分离、纯化、自动分装在内的完整合成模块，除了用于诊断设备，玖谊源也在研发用于质子治疗和中子俘获治疗系统等设备，进一步扩展技术应用领域，争取提供一条龙服务。
当下的联影医疗已完成了分子影像的“整机系统—核心部件—底层元器件”垂直创新链，不论PET/CT，还是PET/MR，连续多年都是国内市占率排名第一，整体也是第一。不仅在国内取得很强的成绩，海外一些很牛叉的大医院对他的产品也比较买账，分子影像产品受到了美国加州大学戴维斯分校、耶鲁大学、意大利博洛尼亚大学、罗马大学等全球顶尖核医学领域专家的认可和青睐。
这次收购玖谊源后，联影未来便能够提供核医学整体解决方案，实现核医学诊疗闭环。一旦后续国内核医学的风刮起来，联影就必然是最受益的那一个。
