自从1950年首次读到《聪明的投资者》后，沃伦·巴菲特就一直喜欢阅读企业年报。他的办公室里虽没有报价机，却藏有188个抽屉的企业年报，这证明了深入研究财报是更好地了解行业的关键。近期，我仔细研读了天齐锂业发布的2023年年报，真是收获颇丰！
一、全球锂矿现金成本
天齐锂业2023年年度报告的第31页显示，全球在产主要锂矿项目合计约260万吨，其中，格林布什矿的产量约为120万吨，占比约为46%。其中，格林布什矿的锂辉石开采的现金成本（CIF中国）约为190美元/吨。
天齐锂业在2023年年度报告第30页提到，“截至2023年12月31日，格林布什锂辉石矿总矿产资源量4.47亿吨，氧化锂平均品位为1.5%，折合碳酸锂当量约1,600万吨；格林布什锂辉石矿储量合计1.79亿吨，氧化锂平均品位为1.9%，折合碳酸锂当量约850万吨。格林布什2023年锂精矿总产量实现152.2万吨，其中化学级产品产量共计144.7万吨，技术级产品产量共计7.5万吨”。
不考虑损耗的情况下，格林布什矿出产的品位为1.9%的锂辉石，可以通过选矿提纯方式变成品位为6%的锂辉石，1.9%的锂辉石的现金成本约为190美元/吨，折品位为6%的锂精矿的现金成本约为600美元/吨。
根据Fastmarkets的2023年第四季度统计数据，位于澳大利亚的格林布什锂辉石矿项目是全球储量最大、品位最高的在产锂矿项目。
因此，下图中的橙色、灰色、黄色、蓝色、绿色等矿山的氧化锂平均品位不会高于1.9%，举例来说，橙色对应的矿山的现金成本（CIF中国）约为250美元/吨，折品位为6%的锂精矿的现金成本约为789.5美元/吨。
灰色、黄色、蓝色、绿色等矿山的现金成本（CIF中国）约为380美元/吨，折品位为6%的锂精矿的现金成本约为1200美元/吨。
二、碳酸锂生产成本计算公式
根据上海有色网、同花顺iFinD提供的数据，2024年9月20日，澳大利亚锂辉石精矿（Li2O：5.5%—6.2%，CIF中国，现货）最高价为810美元/吨，平均价为770美元/吨，经过测算，品位为6%的锂精矿的售价（CIF中国）约为787.1美元/吨，基本上和上图的橙色矿山的折品位为6%的锂精矿的现金成本（CIF中国）差不多。
我们知道，碳酸锂的生产成本包括锂辉石、硫酸、纯碱等原材料成本，也包括直接人工、折旧与摊销、能耗动力和矿渣处理费用。
碳酸锂的生产成本≈6%的锂精矿的CIF价格×7.1（汇率）×8＋26000，也就是说，6%的锂精矿的CIF价格如果等于600美元/吨，那么，碳酸锂的生产成本约为6万。
据了解，2023年第4季度，格林布什矿因产量降低成本上升至357澳元/吨。产量降低带来的影响持续，预计2024年，格林布什矿的锂辉石单位现金生产成本由280至330澳元/吨上调至330至380澳元/吨（假设单位现金生产成本为330澳元/吨），折品位为6%的锂精矿的现金成本约为746美元/吨。
代入公式，碳酸锂的生产成本约等于6.8万元/吨。
三、小结
天齐锂业2023年年度报告的第34页介绍，“根据Fastmarkets（全球主流大宗商品市场报价机构之一）2023年第四季度统计数据，2023年全球在产的锂资源项目供给总量约为96.1万吨LCE，来源主要包括锂盐湖、锂辉石、透锂长石和锂云母，其中盐湖提锂供给量为37.8万吨LCE，锂辉石供给量为47.9万吨LCE，分别占全球供给总量的39%和50%”，也就是说，碳酸锂的定价锚并非盐湖，而是锂辉石。
因此，锂辉石价格一旦跌到现金成本附近，碳酸锂的价格也就离见底不远了。
