熊锦秋: 需要对做空机制予以重新审视和完善

此前股市下跌，有人认为是做空机制惹的祸，他们想当然认为，做空机制把股市打压下来了。

文/专栏作家熊锦秋

最近但斌在社交媒体上炮轰了一些所谓的“著名专家”，他说这帮人给出的政策建议，表面上是在为老百姓说话，实际上却是在把A股市场往沟里带，比如建议限制做空工具、这属于自废武功。笔者对此高度认同，股市治理需要专业而非民粹。

此前股市下跌，有人认为是做空机制惹的祸，他们想当然认为，做空机制把股市打压下来了。针对一些“专家”和股民建议和诉求，沪深交易所于2024年1月发布通知，要求自2024年1月29日暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票；证监会7月10日宣布，依法批准中证金融公司暂停转融券业务，自2024年7月11日起实施。截止9月13日，沪深股市融券余额仅剩百十亿元，融资余额则高达1.3万多亿元，股票融券做空基本从根上铲除。只是股市并没有因此走出颓势，市况反而更为清淡、流动性更为羸弱。

有些投资者希望看到股票天天上涨，但脱离基本面的上涨、最终还是会一头栽下来。比如有些新股，上市首日遭到炒家疯狂投机爆炒，股价较发行价上涨数倍、市盈率则达数十上百倍；还有一些妖股天天拉涨停板，由于缺乏做空机制股民大胆跟庄追高，短短个把月时间可把妖股推涨数倍。此类股票透支了未来数十上百年的发展潜力，还怎么上涨，股市就是在一些高估值股泡沫破裂带动下逐级走低。

若股价逐步上涨是基于内在价值的提升、或价值提升相关预期逐渐得以兑现，这才扎实牢靠，行情不会轻易出现反转。假想一下，若有强有力的做空机制，让股票初始价格定位比较低调，使得泡沫股估值水平下降到现在的10%甚至1%，市场是不是会非常稳定、甚至上涨动力十足呢。一些投资者希望在目前泡沫股估值水平再大幅上涨，除了肥了高价减持的原始股东、替人做嫁衣，整个市场或毫无所得。

在一些成熟市场运作都比较顺畅的转融通、做空机制，到了A股却被一些人称为恶意做空工具，甚至导致转融通被限制的现状，这令人无语。投资者做空股市，不只包括融券做空，真正的做空主体，其实就是多头抛售持股，若将限制做空泛化，是不是也不允许多头抛售股票，那谁还敢进入股市投资，限制做空思路显然误入歧途。多就是空，空就是多，即便融券做空投资者、将来买券的时候其实也是多头。

打击恶意做空，这是必须的，但对于合法做空，应该是允许的，尤其在市场还不健康、股价做多操纵不时发生的形势下，做空机制是压制操纵泡沫的一个有效方式。没有泡沫、自然也不会下跌，真金白银摆在那里，谁都会去抢。

做空并非就是不好的东西，关键是当前中小投资者很难参与做空，一方面参与股指期货门槛较高，另一方面要参与融券卖空又很难借到股票，如果拓展券源，相关股东将股票通过转融通出借，而中小投资者能辗转借入卖出，这可让一些滥竽充数上市公司股价现出原形，中小投资者则可借此操作大获其利，相信市场对转融通、融券做空机制的负面看法将会大有改善。

有关各方对做空机制应予重新审视、并加以完善，以扭转当前一些股票泡沫横飞现状。值得思考的是，此前有些“专家”、投资者在自媒体为下跌找理由，包括印花税太高、融券做空压低股市等等，并呼吁改变，有关部门遂了这些人的愿后，并不见市场有多大起色。所有人都可在自媒体对资本市场发表意见，甚至充当资本市场的郎中，但找的病因和提出的诊疗方子却未必对症，反可能耽误大事。

从监管、政府部门的角度，多多倾听市场的声音，多多体惜投资者，这固然是应该的，但对市场人士建议也应有所鉴别，股市治理需要专业而非民粹。当前股市的核心问题，还是相当部分股票的投资性价比不高，有关各方应全力完善上市公司治理、提高上市公司质量，由此才能让投资者投得放心，赚得舒心。