疫情已经结束了一年多，听说航空公司们还是亏损严重，今天就来看一家最具代表性的上市公司吧。中国国际航空股份有限公司，简称“国航”，股票简称“中国国航”，是在2004年行业大重组中蛋糕分得最多的那家。
2024年上半年，中国国航的营收同比增长了33.4%，创下了上半年营收的新纪录；结合着2023年的营收同比增长1.7倍，也创下了年度营收新纪录，给人的感觉是，在疫情后，中国国航的恢复相当不错，甚至就是某些人所说的“报复式”增长了。
虽然货运及邮运增长更快，但起到关键作用的还是核心的客运业务的增长。
国际市场的业务增长最快，然后是港澳台，然后才是内地市场。内地市场的增长幅度只有平均增速的一半，只有国际市场的一成，其占比也从84.5%，猛跌10多个百分点，只有七成出头。还别说，这样一折腾，这才真像是在搞“国际航空”了。不过，调侃归调侃，内地市场的低迷，还是让人揪心的。前两天看到北京的中高档餐饮有八成多的下跌，现在看来航空市场似乎比餐饮还是要好一些。
前段时间看到有关消息，很多国际航空公司退出了中国航线，原因之一是绕开战争地区会增加油料等成本。而中国国航等不受此限制，其国际业务的增长较快可能与此有一定关系。但是，战争总是会结束的，大量航线停飞后，是会给中国航空公司留下更大的市场，还是会因为国际交流减少而下降呢？似乎都有可能发生。
不管是按半年看，还是按全年看，都是五期，也就是2020年疫情爆发以来的四年半，全部都在亏损，疫情结束后的这一年半，只是亏损金额减少，但并没能成功扭亏。
按季度来看，中国国航在2023年三季度有过单季盈利的情况，只是最近这十个季度中，就只有这一个季度如此，除此之外的九个季度都是亏损的。
毛利率的异常波动是最近四年半经营形势不好的重要原因，疫情下的三年，毛利率都是负数，特别是2022年达到了恐怖的-56.6%。100块的收入，先亏掉56.6元的成本，接着再亏期间费用，如果是纯市场化运作的企业，基本上就得先停下来了，毕竟那样做的亏损还会小很多。
2023年的毛利率反弹至5%，按理说，2024年会继续反弹，达到2019年及以前那种可以良性运转的水平。然而，有些事情是回不去的，2024年上半年的毛利率不升反降，又朝着不可能盈利的区间跌去了。
净资产收益率方面就更夸张了，2019年及以前，算是比及格略好的水平，疫情下的三年就没法看了，特别是2022年，一年时间把净资产给亏了九成。如果是纯市场运作的企业，这就没法玩了，在我们这里问题不大，增点资继续玩就行了。疫情后的一年半，虽然也不好看，但如果心大的话，去和2022年相比，感觉就会好很多。
由于中国国航2023年上下半年的毛利率差异较大，如果按同比看，2024年上半年两大业务的毛利率都在增长；如果再按下半年是旺季看，似乎全年的数据有可能会相对好很多。只是，把“如果”变成现实，还需要下半年过了才知道。
2023年下半年，只有三季度的毛利率比较高，达到了16.8%，在当季就实现了主营业务盈利。这种良好的形势只维持了这一个季度，四季度就开始了暴跌，重新回到负数。2024年上半年是反弹后又下跌，看不出能达到2023年三季度那种水平的迹象。但是，现在的行业波动很大，并不见得下半年就不会出现行业繁荣的情况，只是可能性确实不高。
按年度来看，疫情后除了营收增长之外，期间费用还有所下降，特别是占营收比大幅下降，但在12%左右的区间跌不动了。原因之一是财务费用就要占到5个百分点左右，2022年更是占到了近两成，最近一年半的财务费用下降，并非有息负债下降，利息费用资本化的影响也有限，那就只能说是利率下降了吧。
不信我们就来看吧，有息负债的规模在2023年还只是小幅增长，2024年上半年又开始了大幅增长，这种情况下还能降低财务费用，真的是牛。
由于应收款和存货等对航空公司都不重要，毕竟他们也不让我们坐了飞机后再付机票款，所以中国国航的资产和信用减值损失都不高。“合作航线收入”、政府补助和对联营企业的投资收益都起到了较大的作用。最近一年半，这些原本“锦上添花”的影响，虽然没能“雪中送碳”，也算是送了件皮衣吧，让其亏损不至于太过严重。
除了2022年，“经营活动的净现金流”表现还是相当亮眼了，这让人有点诧异。亏损严重并不影响中国国航大规模投资固定资产等经营性长期资产，玩的就是一个淡定，可以说，持续亏损下，其经营完全不受影响。
有供应商可以增加欠款，还有大量的折旧摊销，财务费用在筹资活动中反映，就是这些影响因素都相当大，才会有“经营活动的净现金流”表现较好的现象。
中国国航的长短期偿债能力当然都是几乎没法看的水平，我们不要纠结他们这方面的问题，反正他们有靠山愿意来帮他们解决这些问题。
原本以为疫情后，航空公司就会满血复活，然而现实却有点残酷，东欧正在发生的战争，国内的经济下行，外资的撤退，各种因素都会对航空等行业造成不小的影响。怎么办？除了继续熬着，还能有什么办法呢？
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