#记录我的8月生活#
国药股份的医药工业业务，主要通过子公司国瑞药业经营，主要负责心脑血管药品药品的研发，如依达拉奉
仓储物流业务，主要通过子公司国药物流经营，主要负责母公司的药品配送，且为制药企业提供仓储服务，目前与辉瑞、汉森等制药企业合作
医药商业流通，是专业化分工的产物。从产业链上看，其上游为制药企业，大多为规模较小、分散的制药企业，一般不具备医院终端关系的维护能力、物流配送能力，其下游销售方式，根据流通模式的不同而不同。
比如，纯销业务的下游，主要为医院（占比65%）、药房（占比35%）
而特殊药品分销的下游，则为二级分销商，全国大约500多家。
在这样的产业背景下，其盈利模式有两处来源：进销差价（配送费）、采购返利（垫资费）
1）进销差价——医药流通企业将药品从生产企业配送到医院或者药店，获取差价，即配送费
业平均盈利水平在销售规模的5%左右。通常，进销差价率与企业规模、经营品种有关
一般来说，规模越大，与上下游的谈判能力越强，经营的高毛利品种越多，纯销业务比例越高，毛利越高
2）采购返利——是制药企业给予流通企业的返利。一部分为对流通企业给予的业绩和回款速度的奖励，生产企业一般要求流通企业回款天数在30-45天左右，而下游医院对流通企业的占款时间在60天左右，因此，制药企业会给予流通企业部分“垫资”差价
可见，医药流通企业的壁垒在于规模化和资金周转能力，并且，自从两票制以后，中间流通环节更被压缩，所以医药流通行业未来的大趋势，是兼并重组
中小型的分销企业大概率会被全国性或区域性龙头企业吞并
国药股份历史较长，我们从其历史发展阶段来看，可以将基本面分为三个阶段，分别是：
2002年-2008年；
2009年-2016年；
2017年-至今；
2002年至2008年，国药股份的业绩如下
同期，对应ROE和ROIC的情况如下
根据该阶段的放大数据来看，2002年-2004年，ROE表现平淡；2005年-2008年，ROE快速上升
2002年至2004年，ROE之所以放缓，受三个因素影响。
一是，宏观环境不利好。2001年，药品集中招标采购政策实施，制药企业的药品持续降价，使得医药分销的药品毛利、净利率水平持续下滑
二是，内部运营效率很低，大量存货堆积，存货周转率低，为5.4左右，而同行的上海医药、南京药业分别在7.6、8.4左右
三是，盈利能力弱，子公司国瑞药业、国药物流亏损
2005年，国药股份加强内控，运营效率开始扭转。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
