常有人说:按月持仓的不懂白酒,按季持仓的白酒才是入门,而按年持仓的才是醇香。不离不弃的白酒才是信仰。
以茅台为代表的白酒板块,在A股市场,有着不可动摇的地位。因为信仰是支撑人前进的东西。
8月28日,山西汾酒跳空低开7%,收盘跌幅达到5.77%,领跌白酒板块。
投资者观点出现了剧烈分化。
汾酒:稳健增长也不顶事儿
最近白酒股的日子都不好过。
8月27日晚间,山西汾酒披露了2024年半年度报告。
报告期内,公司实现营业收入227.46亿元,同比增长19.65%,归属于上市公司股东的净利润84.10亿元,同比增长24.27%,经营活动产生的现金流量净额79.30亿元,同比增长52.28%。
2023年上半年营收同比增长23.98%,归母净利润同比增长35%。
增速相比去年有一定下滑,但尚属稳健。
动态市盈率11.48,行业排名第7,也不算高估。
即使是这样一份财报,如今的A股投资者似乎也不买账。
这种情况早有先例。2023年,汾酒二季度实现营收63.29亿,同比增长31.77%,实现扣非净利润19.46亿,同比增长49.8%。股价也并未出现暴涨。
另外,汾酒二季度营收74.08亿,同比增长17.04%,归母净利润21.47亿,同比增长10.23%。低于券商研报的预期:二季度归母净利润增速27-28%,第二季度净利润增速15-30%。被认为是“爆了个小雷”。
“汾酒销天下”的故事也不再动人了。
汾酒长期以来都被视作山西的“地域酒”,最近几年走向全国,拓展省外市场,有力驱动业绩增长。
许多投资者曾觉得“汾老大”有望重新崛起。不过随着省外市场增速放缓,汾酒从“地域酒”变成“天下酒”的预期逐渐落空。
这些对汾酒的股价产生了一定的负面影响。
汾酒之困
2019年到2021年7月,一年半的时间,汾酒从每股12.5元暴涨至每股371.28元,翻了30倍。大大透支了汾酒的增长预期。
此外,汾酒的价格带与洋河接近,主打中端。在整个白酒消费市场中,属于不太被看好的一大价格区间。
还有一点,备受市场关注,那就是分红问题。
在茅五洋汾泸中,汾酒的分红是最低的。
茅台,股息率3.56%,股利支付率84.01%,累计派现2714亿。
五粮液,股息率3.97%,股利支付率60%,累计派现941.4亿。
洋河,股息率6.02%,股利支付率70.09%,累计派现493.4亿。
汾酒,股息率2.49%,股利支付率51.07%,累计派现169.3亿。
泸州老窖,股息率4.55%,股利支付率60.01%,累计派现433亿。
可以说,从所有方面看,汾酒都是最低的。
白酒板块的核心支撑,在于坚挺的营收+高分红。许多投资者把买白酒、买白酒股作为一种“储蓄方式”。
既然汾酒的分红表现是最差的,当白酒板块出现变动和分化时,汾酒也就更容易失去投资者的青睐。
如前所述,山西汾酒二季度的表现不及市场预期,这也引发了市场更大的担忧——汾酒会不会从增长放缓变成增长失速。
8月份以来,多家机构下调了汾酒明年的业绩预期,包括国海证券、东吴证券、山西证券、申万宏源、国金证券、华泰证券等,同时没有机构上调业绩预期。
由此看,当前的市场已经形成了对山西汾酒的单边预期,这自然也给汾酒的股价带来巨大的压力。
这一点,也在汾酒不断增加的库存上有所体现。
2023年报显示,汾酒有成品酒库存108141.71千升,半成品酒库存178685.02千升,成品酒占比超过40%。横向对比看,茅台库存中成品酒只占不到5%,五粮液和泸州老窖不到20%,剩下的库存都是基酒,具有“保值增值”的特点。
不仅如此,汾酒主打的是清香型。同为成品酒,清香型酒的存储性能更差。
大部分清香型白酒不适合长时间保存,长时间放置后它的香味会变得复杂,不仅“清”香不再,还会有一股焦糊味,而且酒的味道也会变淡,风味也会下降。基本不存在“越陈越香”的情况。
汾酒“压货”的苗头和清香型酒的存储劣势,同样让许多投资者对汾酒难言乐观。
不够年轻的白酒
不够高端的汾酒
整个白酒行业都面临着一大隐患——中国的年轻一代普遍不爱消费白酒,同时也视酒桌文化为恶习,是上一代人的旧模式、旧思维。这带来的不是某个品牌老化的问题,而是整个行业陷入发展瓶颈的问题。
从2016年以来,白酒行业进入下行周期,全国白酒产量七连降,从2016年的峰值1358.4万千升跌至2023年的629万千升,减少了超过一半。
如今以年轻人为主的饭局,越来越多的出现了红酒、黄酒、果酒、酒精饮料等饮品,而白酒则越来越少。更多的人明确表示“不会喝、不能喝”。高度白酒给人体带来的损害几乎无人不知。
曾几何时,喝酒,尤其是高度白酒,是衡量一个人能力和品格的重要标准。如今,这一社交和娱乐方式正在被越来越多的年轻人拒绝。
随着基础消费量的下滑,整个白酒市场,都开始“仰攻”,走高端化路线,不断提高价格区间。
汾酒也没错过这一波高端化大潮。在“口粮民酒”的基础上,开始布局中端、中高端、乃至高端的产品。力图充分发挥“名酒势能 清香势能 汾酒势能”,业绩由此迎来了一轮爆发式增长。
2017-2020年,汾酒的战略是“抓两头带中间”。通过低端玻汾拓展市场,建立全国的经销商渠道提高各地酒民对汾酒的认知;同时积极打造中高端青花系列产品,推动汾酒品牌形象提升。
此后,汾酒对中高端青花系列产品的推广力度有增无减。2023年,汾酒青花20跻身百亿大单品。
再往上,汾酒来到了真正的高端价格带,也即茅台五粮液的主阵地,就没有然后了。茅台五粮液都在积极扩产能,高端超高端市场,难有其他品牌的立足之地。
结语
中报季,股价下挫,汾酒不是第一个,前有舍得酒直接跌停,老白干、五粮液排队候场。
A股的白酒信仰,遇到了近年来最大的考验。
同时,年轻人对白酒无感,也是该行业最大的“灰犀牛”,基础消费人群的萎缩,影响了白酒各价格带的市场规模。
上一场酣醉是什么时候?频率是变低了还是变高了?
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