事件：8月29日晚，公司发布2024年半年度报告，报告期公司实现收入27.3亿元，同比增长109.1%，归母净利润8.65亿元，同比增长200%。其中，单Q2实现收入16.1亿元，同比增长129.2%，环比今年Q1增45.1%。单Q2实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.5%，环比今年Q1增长66.6%。
AI驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量。公司Q2单季度毛利率43.8%，相较于今年Q1提高1.8个百分点，相较于去年同期提高18.3个百分点；Q2净利率33.5%，相较于一季度提升4.32个百分点，相较于去年同期提高7.85个百分点。公司利润率提升明显，我们判断一方面是利润率更高的800G产品收入占比提升，另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。
现金流健康充沛，存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到25.6亿元，但因购买商品及支付劳务费大幅度，经营活动现金流净额为-2.9亿元，公司存货来到22.4亿元，相较于一季度末提高7.3亿元，结合行业当前景气度及历史经验，我们预计主要是应对需求的持续增长，公司在原材料侧加大采购力度，导致支出和存货提升较为明显。从产能上看，公司上半年生产381万只光模块，销售327万只，相较于上年同期均有明显提升，且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。
以研发为核心，技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局，公司已经打造出完整的产品体系，作为全球光模块市场重要参与者，在AI驱动下，我们预计公司客户结构有望进一步丰富，其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量，为公司业绩持续增长提供动力。
投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下,400G及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公司一直以来深耕高速光模块市场，在市场空间变大的同时，有望把握住行业大机遇，切入更多下游客户，实现收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026年收入为72.4、142、183.3亿元，归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元，对应估值为28.9、14.4、11倍，净利润指标上调57.1%、115.2%、110.3%，维持“买入”评级。
风险提示：AICG发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险；公司1.6T产品进展不及预期
