上半年有色金属在全球制造业景气度持续向好叠加资源端中长期供给紧缩预期尚未扭转的逻辑下持续演绎，但7月以来需求端阶段性扰动下有色金属整体呈震荡表现。当前随着美国降息预期落地带动贵金属价格显著走强开启反弹序章，短期有色或将迎多项利好催化，降息周期开启叠加业绩景气边际改善有望进一步提振价格表现。
降息正演绎：“降息悬念”靴子落地，以美元计价的贵金属易上难下
上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会中表态“政策立场发生转变的时机已经到来”，释放较为明确的9月降息信号，美联储迎来货币政策转向窗口，全球风险偏好上升，上周多数有色金属期货价格上涨。
一方面，当前全球已开启降息交易。目前市场已经充分计入美联储9月降息，会后 CME 利率期货计入9月降息概率100%。随着美联储降息渐行渐近，货币政策的逆转或是美债和美元边际拐点的重要催化剂。而美元随着降息开启进入弱势通道后，或将刺激以美元计价的有色金属尤其是贵金属价格向上。另一方面，全球地缘政治扰动反复，以及美元信用下滑的背景下，货币多元化趋势持续演绎，黄金价格在中长期或依然具有“易上难下”的特征。以美联储前两次降息期间大类资产表现历史经验为例，贵金属在降息启动后两至三个月涨势相对占优，其中白银弹性或较优于黄金，当前降息临近背景下贵金属或具有较好投资性价比。
中报或景气：部分有色细分板块中报业绩增速向好，景气边际改善
今年以来，有色金属等全球定价资源品价格高位运行，以黄金、白银为首的一系列有色金属品种涨幅可观，价格的上涨或进而带动A股有色金属行业中报业绩预期向好。基于目前已披露的资源品板块主要细分方向中报业绩来看，贵金属、工业金属、小金属等有色细分板块2024H1相较于其他资源品板块实现较好净利增长。
而历史经验表明，过去10年个股8-9月涨跌情况与其当年中报业绩增速或呈现较为明显的正相关性，业绩或也已成为影响行业收益的主要因素之一，向后看，2024H1业绩增速表现较优的贵金属、工业金属等细分板块短期或有不错表现。
量价有支撑：短期有望持续支撑业绩表现
根据最新公布的工业增加值7月同比和PPI7月同比数据来看，有色金属冶炼、化学原料、石油和天然气采选业等上游细分领域呈现增加值同比改善趋势；同时上游有色金属冶炼、油气开采、煤炭开采等领域价格端PPI也呈现改善趋势。今年以来，全球需求预期筑底回升叠加部分供给风险扰动带动有色金属价格大幅上行，预计随着宏观情绪趋稳，基本金属价格或在结构性供给紧缩下维持震荡偏强，仍可关注工业金属、贵金属以及受益于国内政策发力内需提振的相应细分板块。向后看，降息路径明确之后，在全球金融条件逐步向宽松演绎的背景下，工业生产、投资好于消费的趋势或难以逆转，工业金属、贵金属等细分板块的实物消耗主线有望继续演绎，量价提振下有望改善企业基本面持续支撑业绩表现。
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