东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《行业景气下行致业绩承压，双基地同步发展保障中长期成长》，本报告对华鲁恒升给出买入评级，当前股价为26.45元。
华鲁恒升(600426)
YoY-9.87%，归母净利润为35.76亿元，YoY-43.14%。公司拟每10股派发现金红利6元（含税）。
多数主营产品价格下行，导致公司业绩下滑。2023年，受到需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响，化工行业景气度下行，市场竞争加剧，公司主要产品价格低位震荡，受此影响公司营收及利润同比下滑。从收入端看，公司各主要板块虽然销量均有增长（新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销量分别同比增长20.2%、8.80%、14.89%、24.20%），但受到价格下滑影响，上述板块营收增速不及销量增速，新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块营收分别同比增长5.61%、-55.38%、2.86%、-2.59%。从利润端看，受到产品下滑的不利影响，公司综合毛利率同比下滑8个百分点至20.85%。
双基地项目建设同步推进，保障公司中长期发展。公司依托洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，多产品链协同生产，持续提高资源综合利用能力，并依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。同时，公司按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，延伸产业链条；另一方面，公司抓住良机布局荆州第二基地，全力推进荆州基地项目建设，打开成长空间。2023年，公司荆州基地一期项目建成开车并运营达效；德州本部同时推进新能源、新材料等项目，高端溶剂、高效大容量燃煤锅炉等项目顺利投产，尼龙66高端新材料一期项目如期推进。目前，公司荆州、德州基地仍在持续推进后续建设项目，我们预期后续新增项目的陆续投产有望贡献业绩增量，助力公司中长期发展。
公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为46.80、56.58和67.36亿元，对应EPS分别为2.20、2.66和3.17元，当前股价对应P/E值分别为12、10和8倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券陈淑娴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利44.76亿，根据现价换算的预测PE为12.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为36.07。
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