美国劳工部公布7月CPI同比继续回落至2.9%，预期3.0%，前值3.0%；环比小幅回升至0.2%，持平预期，前值-0.1%。核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比0.2%，持平预期，前值0.1%。超级核心CPI环比0.205%，前值-0.054%。
市场反应：
美国7月通胀整体中规中矩，并不像5-6月那样较为极端；并且经历了非农引发的衰退担忧后，CPI环比回到0.2%温和水平，而不是大幅低于预期甚至负增长，也有助于缓解当前“衰退担忧”。公布后，市场变化有限，美债收益率先上后下，最终变化不大，美元指数小幅降至 102.37 附近。
CPI数据解读：
分项看，能源价格回升是整体CPI环比较上月负增长改善的主因。7月消费增速出现明显降温态势，红皮书零售销售同比从6.3%的高点回落至4.5%附近。7月核心CPI环比走高，更多是因为房租、酒店和汽车保险；服饰、二手车和医疗服务继续走弱。
值得注意的是，7月居住分项（占CPI权重36.3%）从0.17%反弹至0.38%，其中业主等价租金（权重26.8%）从0.28%反弹至0.36%。两者年化增速分别达到4.6%、4.4%，显著高于CPI、核心CPI环比对应的年化水平。由于CPI中的居住分项权重较高，市场或担忧如环比维持0.4%左右，可能拖慢去通胀进程。房价和房租环比仍然不低，给去通胀增添了不确定性。
市场展望：
由于居住分项意外回升，市场降息预期边际回撤，CME FedWatch 9月降息50bp概率从85%回落至40%附近，年内降息100bp及以上的概率从81.8%小幅降至78.3%。
历史上，美联储首次降息即是50BP的周期，多是信用环境明显恶化的时期。
①如01年1月美联储降息50BP，是在互联网泡沫破裂、美股下跌、高收益债信用利差大幅上行近5个百分点的环境下进行的。彼时美联储选择降息50BP除了考虑到落后于曲线的风险，也有防止负面情绪过度蔓延、提振市场信心的考虑。
②07年9月降息50BP，则是在次级抵押债券违约高增、房价下行、交易商流动性恶化并带动Libor利率冲高后发生的，额外的降息是出于对冲地产下行风险的考虑。
当前看，美国没有出现全面衰退的迹象，信用环境好于01年和07年，从经济同步和领先指标，以及衰退触发因素看，首次降息50BP的门槛仍然相对较高，25BP是基准情形。
近期海外市场再度抢跑降息预期，在 9 月议息会前仍各有一期非农和通胀数据，美债或存在波动回调压力。
