一、前言
首次在公众号深入分析贵州茅台的财报，虽然每次发布我都会关注，但鉴于自己之前并未持有，便未曾撰写相关文章。不过，值得一提的是，茅台的财报透明度确实非常高。
由于房地产行业持续低迷，国内消费市场不振，高端白酒的“销量”受到了一定影响。此前甚至有黄牛“甩卖”茅台的新闻传出，市场上对茅台的质疑声也此起彼伏。
在我看来，白酒市场其实可以简单划分为两类：茅台与其他白酒。当白酒行业整体销量不佳时，茅台有能力通过降价控量来应对，历史上也有过这样的操作。而其他白酒品牌则很难做到这一点。
对于“年轻人不喝白酒，所以茅台也会受影响”的观点，我认为这有些片面。实际上，茅台作为白酒中的佼佼者，其消费群体本就是小众且特定的。这就像能够买得起茅台股票的散户投资者也不是普通投资者一样，茅台本身就是面向高端市场的。
二、财务数据分析
图1、营业收入与净利
1、2024年H1 营业收入834.51亿，同比增长17.76%，净利416.96亿，同比增长15.88%。
茅台的稳定性在于公司业绩的确定性，茅台的增速很好测试基本以15%增速来推断。
2、茅台出了一份股东回报的计划书，拿出每年的75%利润分配给股东，并承诺一年2次分红。之前茅台进行的是特别分红。
这个消息，对于茅台当前的股价是有支撑作用。
我们以2023年净利为基数，每年按照15%增速计算，2024年-2026年的营收情况、派息情况，并以2024年8月9日的收盘价1436.8元计算股息率。
图2、eps、股息率
3、参考图2
按照2024年8月9日的收盘价，2026年茅台的股息率达到了4.73%，这个股息率妥妥的“高股息”。
我们这里可以做个假设推断，如果茅台维持3.5%股息率，
2024-2026年的股价分别是1467,1687,1940元。
如果维持在3%股息率。
2024-2026年的股价分别是1711，1968 , 2264元。
如果维持在2.5%股息率
2024-2026年的股价分别是2054 , 2362 , 2716元。
上述的推断只是一种测算，从市场偏悲观到乐观的大体茅台的股价。（仅供参考）
4、2024H1 净利416.96亿，货币资金568.4亿，金融资产38.29亿。经营性活动产生的现金流净额366.22亿。净现比略低于1，我看了下主要是支付的各项税费提高导致。
5、2024H1合同负债99.93亿，同比增长了36.25%，还算是稳定。
6、存货477.66亿，同比增长16.88%，略低于营收。茅台的存货与其他公司的存货相比不一样。后者的存货存在减值风险，但茅台的存货是越存越有价值，这个是茅台或者酱香白酒的优势所在。
三、总结
1、由于茅台的确定性较高，每年的增速基本维持在15%。
基本上我们以这个标准测算未来3年的营收和净利情况。
2、茅台一年2次分红的确定，可以让一些长线资金，收益率要求不高的资金会在茅台中沉淀下来。
3、以茅台的业绩确定性，股息率超过3.5%，非常有性价比。
