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下面，我们分享来自鹏华基金的最新8月思考。经历过去两个月大幅调整，A股市场再度回到历史底部区间下沿，未来新的变化是否已在孕育中？短期来看，债券收益率安全边际不高，中长期又将具备怎样的配置价值？中美利差收窄，美元资产未来又将呈现什么样的新变化？不妨在您休息的间隙，花一点时间来看看鹏华基金主动权益、固定收益、量化指数以及多元资产领域投资专家的研究思考与投资判断。
主动权益
金笑非
鹏华基金权益投资二部副总经理
医药板块整体低迷，已经历较为充分的长期下跌，但作为传统的机构核心资产，目前仍处于被“抽血”的状态，需等待市场整体企稳。板块内部间，如果未来有反弹，我们依然看好创新药为代表的院内板块。
7月市场整体以震荡下跌为主，板块间分化极大；其中红利类资产表现强势，如银行、电力、石化等，其它资产表现弱势。
在风险偏好弱势的背景下，红利板块从传统机构重仓板块中不断“抽血”，如医药、新能源、食品饮料；叠加保险资金作为少数增量资金入市，主要配置红利，进一步加强红利资产的亮眼表现，在相对排名的生态下，也加速了上涨的正循环；所以市场的主要矛盾是判断红利资产的持续性；从保险资金的配置角度，红利资产已经有比较高的比重了，未来看市场本身的存量博弈；如果市场的风险偏好未来有所提升，比如一些成长板块有产业催化机会，或者经济产业链条修复等原因，则红利抱团有瓦解的可能，如果风险偏好持续低迷，则红利也会持续强势。
医药板块整体低迷，也已经经历了较为充分的长期下跌，但作为传统的机构核心资产，目前仍处于被“抽血”的状态，需等待市场整体企稳。板块内部间，如果未来有反弹，我们依然看好创新药为代表的院内板块。
陈金伟
鹏华基金权益投资二部副总监
我们非常看好医药，同时看好消费中的性价比消费、银发经济、养殖链条以及一小部分对长期定价不充分的消费行业龙头。展望未来一年左右，我们对于绝对收益和相对收益都非常乐观。这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平做出的判断。
回顾2024年上半年，涨幅靠前的行业主要集中在高股息相关行业，成长的少数亮点集中在出海。涨幅前十行业可以概括为红利+外需（也包括海外科技映射），而内需相关的成长行业普遍表现不佳。割裂的市场反映出当下主流叙事：企业再投资已经无法实现有效增长，市场长期信心缺失，认为ROE不可持续，尤其是内需相关行业，所以企业只有两种选择，要么出海，要么分红。
对于高股息类资产，我们在一季报中已有过表述，在此不再赘述，我们主要有两个判断：第一，我们不认为单纯的红利投资会成为A股市场的长期主流（是否会成为一个季度甚至一年的主流我们不知道）；第二，红利本身谈不上高估还是低估，主要是机会成本问题，随着红利股不断上涨和成长股无差异下跌，我们认为作为主动权益类公募基金产品，当下买入红利资产的机会成本非常高。更加重视股东回报是大势所趋，但是股东回报不仅仅等同于分红收益，尤其是相当一部分红利类股票，长期盈利其实并不稳定，如果说几年前我们将成长股的盈利增长不断线性外推是低估了未来的不确定性，当下我们寄希望于很多被我们贴上红利标签的公司，盈利和分红意愿能长期稳定，我认为同样是低估了未来的不确定性。
我们较早研究出海相关行业，但是参与程度有限。对于很多行业，不出海没有出路，但是出海是否就意味着坦途，是不是仅仅依靠所谓中国制造优势就可以降维打击？我们认为无论是出口发达国家的地缘政治和文化认同还是出口发展中国家的自身发展潜力和政策稳定性角度，大部分出海公司的长期成长可见度并没有那么高。我们认为当下国内企业出海和90年代日本企业出海，国际环境差异较大，能通过出海受益的公司比例会相对有限。相对而言，出海发展中国家的资本品情况略好。从操作角度，我们认为投资出海公司能否赚到钱有四个必要条件：1）我们对于企业竞争力的理解是否有优势？2）我们对于海外中观行业的跟踪是否足够前瞻？3）我们对于宏观的理解是否足够深刻？4）我们是否足够有耐心？我们发现偶尔可以做到1和4，而对于2和3，我们认为做不到，因此对于出海，我们保持关注但暂时维持谨慎态度。我们认为出海是未来很长一段时间的重要研究课题，但是对于我们自身而言还需要提升认知。
另一方面，我们认为市场对内需的偏见孕育着巨大机会，我们认为内需的结构性亮点并不少，而市场对于内需的一致性悲观，为投资提供了很好的价格。
第一，我们非常看好医药：
（1）我们非常看好院外需求：市场认为居民收入预期下降会压制消费属性的院外需求，但是我们认为，首先从量的角度，60-70年代婴儿潮出生的人口会在未来十年陆续进入老年，相关医疗需求是刚性需求，医疗相关消费的比例也必然会提升。其次，从市场担心的消费能力角度，即将进入老年的群体是深度受益于时代发展红利（改革开放红利、地产红利、WTO红利等）的群体，而且他们的主要收入来源退休金相对刚性，在内需中，如果收入预期下降会影响消费行为，那么老年群体的收入来源最稳定，而随着这一群体人数增长，这些行业的需求会有明显增长。因此，我们看好院外受益于老龄化的子行业，包括家用医疗器械、中药以及药店，从消费视角来看，这些公司具有难得的可预期的需求增长，而部分行业龙头公司已经体现出比较突出的竞争优势。
（2）我们非常看好上游制造属性的公司：包括周期见底的原料药、以制造业视角看严重低估且部分还具有较大进口替代空间的低值耗材、主业景气度下行但反而带来很大并购整合空间的生命科学上游等。这些公司普遍需求增长稳定，全球竞争优势突出，同时估值非常低。
（3）院内需求涉及和政策的博弈，我们要承认，因为自身局限性，对于技术和政策的理解和跟踪存在天然劣势，但是我们对政策鼓励的创新药和创新器械会保持学习和关注。即使是和政策博弈的领域，我们也不悲观。首先，医药是委托代理模型，使用和支付分离，存在信息差，即使是最标准的药品，我们认为也不应该理解成标准化的消费品，更不用提器械和服务，这种信息不对称意味无论何种政策，行业整体都存在天然的超额盈利。其次，药品企业和器械企业都承担了创新风险，理应有相应超额利润，从商业模式角度，医药相比其他行业仍然优势突出。再次，即使是市场担心院内会出现通缩风险的方向我们也没那么悲观，通缩行业并不代表没有投资机会，比如制造业天然就是通缩的，而医药行业自带供给创造需求的属性使得即使是通缩行业也不会过度内卷。
（4）我们与很多医药同行交流发现，医药行业很多担忧只是没有以前那么好，但是从供需两侧，仍然优于大部分行业，横向比较优势仍然突出，但是估值水平更低。我们很少在单一行业集中很大仓位，但是医药确实是我们能看到的非常稀缺的方向，这个行业有最大比例的没有躺平的公司，更刚性的需求，更好的商业模式，同时估值也很低。
第二，我们看好消费中的性价比消费、银发经济、养殖链条及一小部分对长期定价不充分的消费行业龙头。
展望未来一年左右，我们对于绝对收益和相对收益都非常乐观。这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平做出的判断。
刘玉江
鹏华基金权益投资一部基金经理
我们认为当前市场大概率将延续此前趋势和结构，但新的变化已在孕育中，未来这种变化有望从量变转向质变，但由于这种变化的诱导因素更多来自外部政治经济环境变化而非我们自身的经济周期，所以产生反应的时间节点尚难以判断，需要我们持续紧密跟踪海内外经济数据和地缘政治形势。
今年以来，市场交易结构与去年非常类似，一方面高股息、大市值、稳定类资产表现优异，无论从收益率还是波动率方面都提供了较好的持股体验；另一方面科技主题类资产阶段性超额收益十分明显，例如人工智能、自动驾驶、低空经济等。这也与当前经济环境相互印证，宏观经济环境、财政货币政策、微观经济活力与去年相比并无明显趋势性差异。7月党的二十届三中全会与政治局会议相继召开，会议通稿对当前经济现状、存在问题与发展方向都有较为详细深入的表述。总体来看，经济依旧处于考验韧性的阶段，财政、货币政策表述依旧较为积极。海外方面，美国经济数据显露疲态，美联储降息的呼声日益提升，加拿大、英国相继开启降息，预计人民币汇率压力未来将有所缓解，国内财政货币政策空间将逐步打开。因此，我们认为当前市场大概率将延续此前趋势和结构，但新的变化已经在孕育当中，未来这种变化有望从量变转向质变，但由于这种变化的诱导因素更多来自外部政治经济环境变化而非我们自身的经济周期，所以产生反应的时间节点尚难以判断，需要我们持续紧密跟踪海内外经济数据和地缘政治形势。在行业配置和个股选择方面，我们将进一步提升对估值与成长性匹配度的要求，积极寻找具备长期竞争力的公司。
朱睿
鹏华基金权益投资二部基金经理
今年市场呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不会一蹴而就，市场需要时间来形成新的共识。虽然市场赚钱效应不佳，但从主动选股角度，还是觉得有很多机会，在大贝塔偏弱背景下，需要更加聚焦阿尔法和细分方向。
我们目前持仓相对偏防守反击的品种，主要是业绩有持续改善预期、或者有反转可能性的板块，如造船、优质汽车零部件、矿产资源及服务、制冷剂、养殖、医疗器械等行业。今年市场呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不会一蹴而就，市场需要时间来形成新的共识。虽然市场赚钱效应不佳，但从主动选股角度，还是觉得有很多机会，在大贝塔偏弱背景下，需要更加聚焦阿尔法和细分方向。在这个阶段，我们希望聚焦在两年50%、或者三年1倍的投资品种上，而不是一味防守。这种信心是建立在经历了多轮经济和市场周期以及比较了大量公司成长历程的经验，我们仍然维持年初以来的观点，市场处在熊牛转换的过渡期，这个阶段，宜保持稳扎稳打、防守反击的特征，力求市场回升的过程中表现得更加优异。
张华恩
鹏华基金研究部基金经理
经历过去两个月大幅调整后，市场再度回到了历史底部区间下沿，当前权益市场毫无疑问已经处于长周期底部区间，虽然磨底时间会更加漫长，但投资上我们还是希望能够以积极心态去应对，去寻找能够在底部蓄力、未来盈利中枢有望持续创新高的公司进行布局。
7月以来，随着上半年经济数据陆续披露，整体经济运行状态更加客观、全面地呈现出来，正如政治局会议所提到“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”，当前经济正处于新一轮的压力释放期，而且这种压力传导在微观主体层面也逐步开始体现。往后展望，三中全会从长远规划角度给出了未来的政策导向，7月底的中央政治局会议也在年内政策的紧迫性和持续用力上给出了更加清晰的指引，包括像设备更新、扩内需、新兴产业等，我们预计随着后续政策落地更快、更实，将给国内经济带来更加坚实的支撑，至少对于下半年可以稍微更乐观些。
市场层面，经历过去两个月大幅调整后，市场再度回到了历史底部区间下沿，正如我们在此前月度观点所提到的，当前权益市场毫无疑问已经处于长周期的底部区间，虽然磨底时间会更加漫长，但投资上我们还是希望能够以积极心态去应对，去寻找能够在底部蓄力、未来盈利中枢有望持续创新高的公司进行布局。经过过去3年调整之后，当下越来越多行业开始进入左侧区间，我们观察到一些受益长期供给短缺的行业，在经过历史包袱出清、低价订单消化之后，逐步进入产能爬坡、利润率快速提升的甜蜜阶段，这些行业和公司利润中枢未来大概率将创出历史新高。同时，外需仍然是宏观经济中有韧性的亮点，在出海相关方向上，虽然会面临外部不确定事件扰动，但是对于具备海外产能和本地化深度运营能力的公司仍然是机会大于挑战，他们将国内制造业的高性价比和强大运营能力嫁接到海外市场，基本形成了对海外当地对手的降维打击，这种制造红利预计仍将持续。此外，包括以AI代表的新技术，也在从算力基建侧向应用端侧的创新方向加速前进，综合来看，我们认为在适度放低收益率预期背景下，市场结构性机会仍然会层出不穷。
固定收益
祝松
鹏华基金债券投资一部总经理
短期内债券收益率安全边际不高，需警惕后期供给增加带来的资金波动，中长期判断债券市场仍然具备较好配置价值。
宏观经济方面，二季度以来经济环比走弱，尽管地产政策有所放松，但地产市场尚未企稳。除地产外，消费也呈现趋弱迹象，在此背景下，7月底政治局会议强调加大逆周期政策力度，预计下半年稳增长政策有所加强，不排除财政政策进一步加码。货币政策方面，央行7月份意外降息，三季度再次降息概率不大，但四季度仍有降息可能。
债券方面，央行降息后，此前受管制的长端利率合理性有所增强，但市场进一步做多债券，利率继续向新的合理区间下沿运行。此外，由于短端利率超前反应，降息后债券与资金利率仍然倒挂，制约了短端利率下行。总体而言，短期内债券收益率安全边际不高，需警惕后期供给增加带来的资金波动，中长期判断债券市场仍然具备较好配置价值。
方昶
鹏华基金多元资产投资部副总经理
中期看，扩内需、促消费等稳增长政策仍在途中，叠加目前权益市场处在估值底部，市场或处在左侧逐步蓄势和孕育动能阶段，静待企业盈利逐渐企稳修复。考虑到无风险利率中枢震荡下行，国内经济转型升级方向明确，后续将继续关注红利资产和科技创新领域结构性机会。
上半年，国内宏观经济沿高质量发展主线，进一步深化转型升级。宏观经济方面，出口和高端制造等领域呈现诸多亮点，但也要看到，内需尤其是传统经济方向，需求仍有提升空间。二季度数据方面，受基数效应和出口偏强影响，整体呈现韧性，但7月以来海外衰退压力有所加大，发达国家央行降息节奏有所提前。在此背景下，7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，下半年逆周期政策有望持续加码。考虑到内需趋势性修复仍需耐心，融资需求底部持稳背景下，国内流动性平稳偏松格局未变，债券市场风险整体可控。中期视角，考虑到经济深度转型步伐未变，新发展模式下，经济新动能对于融资需求的结构性特征明显，信用类资产供需格局整体仍有支撑，组合操作上继续保持稳健，关注中短端资产配置机会。
权益市场方面，近期受海外衰退压力加大、市场风险偏好下降等因素影响，权益市场波动有所加大。但从中期视角来看，扩内需、促消费等稳增长政策仍在途中，叠加目前权益市场处在估值底部，市场或处在左侧逐步蓄势和孕育动能阶段，静待企业盈利逐渐企稳修复。考虑到无风险利率中枢震荡下行，国内经济转型升级方向明确，后续将继续关注红利资产和科技创新领域结构性机会。
邓明明
鹏华基金债券投资一部总经理助理
8月债券市场波动性预计加大，但牛市方向可能不变。在兼顾久期策略同时，也要逐步调整组合结构，以此应对市场可能的波动。
8月债券市场波动性预计加大，但牛市方向可能不变。
资金面内生性宽松随着8、9月经济阶段性旺季到来可能有所收敛，但央行在7月一系列降息和公开市场操作表明货币政策仍是支持性的，流动性大概率仍是合理充裕的状态，暂未看到债市反转风险。
经过6、7两月的上涨，机构的久期和杠杆进一步上升，交易结构较为拥挤，市场整体脆弱性增加，不排除因为阶段性利空导致市场波动性加大。
当前债券各项利差均偏低，久期策略成为组合获利的主要策略，上涨成为上涨的原因，一旦进入去杠杆阶段，市场很容易形成反噬，出现短期的流动性挤兑。因此，在兼顾久期策略同时，也要逐步调整组合结构，以此应对市场可能的波动。
王康佳
鹏华基金现金投资部总监助理
展望8月，在基本面和流动性相对有利环境下，债券市场转向可能性较小，但当前债券收益率对降息定价已经基本完成，绝对收益率水平及利差均偏低，继续下行空间有限，债券市场可能保持震荡走势，票息策略相对占优。关注可能的宽信用政策以及政府债发行提速对债券市场的影响。
上半年GDP同比增长5%，6月通胀信贷数据基本符合预期，地产成交量边际有所走弱，经济基本面延续温和复苏态势。央行在税期及跨月均大量投放资金维护资金面稳定，并在7月底先后下调omo利率10BP、MLF利率20BP，资金面预计保持稳定偏松。7月以来，理财规模增长超万亿，配置压力较大，合意资产仍然较稀缺，大行股份制银行降低存款利率可能进一步促进金融脱媒，资产荒现象可能延续。债券市场整体依然处在有利环境中。
展望8月，在基本面和流动性相对有利环境下，债券市场转向可能性较小，但当前债券收益率对降息定价已经基本完成，绝对收益率水平及利差均偏低，继续下行空间有限，债券市场可能保持震荡走势，票息策略相对占优。关注可能的宽信用政策以及政府债发行提速对债券市场的影响。
量化指数
陈龙
鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理
前期悲观因素在股价中已有充分反应，本轮二次探底大概率已经进入尾声，即使在中性情景下，也将进入到震荡磨底过程。行业配置方面，要从前期偏防御的风格适度转向积极，短期关注超跌修复机会，中期维度还是建议关注具备景气度改善前景的半导体、国防军工等硬科技方向。
5月下旬以来，大盘出现持续调整，压力主要来自两方面：基本面维度，二季度经济环比动能趋弱，而货币政策受汇率制约，财政政策又受制于收入和赤字约束，力度较为有限；资金面维度，主动偏股型基金赎回与北上资金成为资金流出的主要来源，而宽基ETF持续大幅净流入只能勉强对冲上述资金流出，而无法带来有效增量资金。
近期内外部政策环境出现了较为积极的变化：一是美元波动有所加大，人民币的压力显著缓解，打开了央行降息空间，近期央行已经调降了公开市场操作利率，并引导商业银行进一步降低存款利率；二是7月底政治局会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多”，虽然整体政策基调仍然保持定力，但表述上释放更多积极信号，如“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“要多渠道增加居民收入”等，有助于提振市场主体的信心；三是下半年的财政政策有望更加积极，一方面是当前的经济仍有压力，完成全年的目标仍有挑战，另一方面随着特别国债和专项债的加快发行，资金端的约束得以适度缓解。
具体到A股市场，我们认为前期悲观因素在股价中已有充分反应，本轮二次探底大概率已经进入尾声，即使在中性情景下，也将进入到震荡磨底过程。行业配置方面，要从前期偏防御的风格适度转向积极，短期关注超跌修复机会，中期维度还是建议关注具备景气度改善前景的半导体、国防军工等硬科技方向。
罗英宇
鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理
我们预期8月份A股市场可能以宽幅震荡为主，投资者需保持谨慎，关注成交量变化和政策面动向，把握结构性机会。
2024年7月A股市场整体表现不佳，6月市场走弱延续到7月，宏观经济面临多重压力。房地产行业持续低迷、白酒等消费板块走弱、可转债市场风险加剧等因素共同影响市场信心，大规模解禁也给市场带来一定压力。然而，市场并非全无亮点。中报季为半导体芯片方向带来机会。截至7月31日，已有50家半导体行业上市公司发布2024年上半年业绩预告，其中25家公司净利润增速超过100%，6家企业净利润上限增幅甚至超过500%。行业整体盈利能力显著改善，为股价上涨提供了坚实基础。
进入8月，国内来看，在一系列扩大内需、提振信心、防范风险的政策措施作用下，中国经济呈现积极变化，工业和服务业生产加快，国内需求继续扩大，积极因素累积增多。尽管预期经济出现回暖迹象，但总需求不足仍然是当前经济运行的突出矛盾，投资、消费、出口等指标仍存在波动，经济持续回升面临新挑战。海外来看，8月海外宏观经济可能会呈现增长放缓、贸易疲软、服务业相对强劲、部分行业景气度回落等特点，同时全球产业链布局可能会继续调整。美国经济在第三季度开局稳固，但整体增长趋势逐渐放缓，预计三季度美国实际GDP环比增长折年率将维持在2%左右的温和增长水平。
基于以上宏观经济环境，我们预期8月份A股市场可能以宽幅震荡为主，投资者需保持谨慎，关注成交量变化和政策面动向，把握结构性机会。
闫冬
鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理
近两个月下跌后部分资产处于相对低位，风险资产阶段性博弈机会在增加，尤其是一些超跌内需顺周期板块、医药、消费、新能源等板块可以边际加大关注。重点观察8月逆周期调节政策的实施和部署。
上半年国内经济数据保持平稳，呈现出生产端强于需求端的特点，尤其是内需指标。但在持续的供给大于需求之后，二季度中后期供给端也开始面临压力。近期海外宏观数据开始走弱，全球制造业周期回升动能或有减速，同时美国大选在即，美国政府换届和全球贸易相关政策不确定性有所上升，诸多大宗商品甚至开始交易衰退逻辑，海外股市开始大幅下跌。
展望8月，7月30日召开的政治局会议已明确更强调稳增长，叠加近期央行多次降息的动作，在汇率压力缓解之下，新一轮政策宽松的可能性在加大。考虑到近两个月的下跌后部分资产处于相对低位，风险资产阶段性的博弈机会在增加，尤其是一些超跌内需顺周期板块、医药、消费、新能源等板块可以边际加大关注。重点观察8月逆周期调节政策的实施和部署，包括专项债以及特别国债的发行使用进度、加大对财政收支缺口的补贴等。
多元资产
郑科
鹏华基金首席资产配置官
资产配置与基金投资部总经理
公募基金经历三年半的熊市仍在持续，基于财务视角，资产选择仍然困难。但是，倘若将周期拉长至15至20年，基于战略视角，却会发现战略资产仍维持在主升浪中。因此，我们持续看好A股市场战略机会，并持续关注新质生产力逐渐落地。
波谲云诡的国际形势，让简单的转型过程显得更加漫长，市场经历着对上个时代的反思。随着三中全会的顺利召开，更多的人加入到对下个时代的主要脉络的思考。A股经历了三年半的熊市仍在持续，基于财务视角，资产的选择仍然困难。但是，倘若将周期拉长至15至20年，基于战略视角，却会发现战略资产仍维持在主升浪中。因此，我们持续看好A股市场的战略机会，并持续关注新质生产力的逐渐落地。
张佳
鹏华基金稳定收益投资部总经理
我们仍看好高股息低估值的板块性投资机会，可作为配置的核心仓位。下半年会面临美国大选等事件，需要关注地缘政治变化，规避相关风险寻找可能机会。另外，新质生产力相关产业政策会持续推进，我们会跟着国家政策引导方向寻找自下而上的结构性机会。
二季度经济出现了一定下行压力，虽然上半年GDP增速达到5%，但二季度增速出现了一定幅度下行，二季度GDP同比增速4.7%，环比0.7%。由于经济下行压力逐步凸显，在二季度中后期权益市场出现了持续调整。在调整中，偏防御板块表现较好，电力及公用事业、银行等行业出现了明显上涨。我们认为全年经济目标是能完成的，后续仍有政策加码空间，货币政策有望继续放松，广谱利率有下行空间。同时，财政资金也有优化空间，地产政策也有放松可能。展望后续市场表现，我们仍然看好高股息低估值的板块性投资机会，可以作为配置的核心仓位。下半年会面临美国大选等事件，需要关注地缘政治变化，规避相关风险寻找可能机会。另外，新质生产力相关产业政策会持续推进，我们会跟着国家政策引导方向寻找自下而上的结构性机会。
郝黎黎
鹏华基金国际业务部副总经理
信用利差年内已有较大幅度收窄，后续我们认为境外信用债行情能够延续，但在组合上应加强防守，控制信用风险暴露。此外，我们认为中美利差收窄，美元因基本面因素走弱，均有助于人民币对美元汇率升值，但央行并未在本轮升值中大幅调整中间价，或许意味着人民币区间震荡格局不改。
7月美债整体受益于降息交易，FOMC会议表态对通胀和就业说辞都有所软化，释放了降息信号，8月杰克逊霍尔会议可能会进一步强化降息表述。我们认为9月开始降息，并在接下来的会议连续小幅降息始终是基本假设，短期内出现50bps或以上降息的可能性较小，虽然制造业、服务业PMI整体呈现走弱趋势，衰退交易暂时看不到太多根据，降息幅度更加关注劳动力数据变化。大选方面，哈里斯在摇摆州取得一定进展，冲淡了特朗普交易情绪。此外，日本央行升息对于套息交易反转也有一定影响，但会议后并未提及连续加息，且我们认为基本面对于升息支撑也有限，边际影响可能放缓。英国央行降息，但不对连续降息作出预测，实际偏鹰。信用利差年内已经有较大幅度收窄，后续我们认为境外信用债行情能够延续，但在组合上应该加强防守，控制信用风险暴露。
汇率方面，我们认为中美利差收窄，美元因基本面因素走弱，均有助于人民币对美元汇率的升值，但央行并未在本轮升值中大幅调整中间价，或许意味着人民币区间震荡格局不改。
李君
鹏华基金稳定收益投资部基金经理
从宏观周期和资产性价比角度，我们认为当前应当警惕债券风险，更多重视权益配置机会。当前我们仍然在周期底部艰难行走，但这也给我们提供了很好的配置机会，我们的主要精力应该致力于在底部区域尽可能去寻找确定性。
从宏观周期和资产性价比角度，我们认为当前应当警惕债券风险，更多重视权益配置机会。当前我们仍然在周期底部艰难行走，但这也给我们提供了很好的配置机会，我们的主要精力应该致力于在底部区域尽可能去寻找确定性。
具体而言，债券方面，尽可能不暴露久期和信用风险，拿到基础收益，作为安全垫和发挥宏观对冲作用。
权益方面，不论从各类量化统计指标还是从体感温度，我们都能较为明显感知到目前权益市场已经处在底部区域，且近期有所回暖。当前我们看到很多代表未来经济发展方向的行业和个股的价格和估值已经比过去很多时候要低，而它们本身作为经济中长期发展的驱动力这一事实并未改变，我们仍然坚定看好国家经济结构转型，以及由此而来的投资机会，相信投资收益来源从根本而言来源于价值创造。所以，这样的配置机会对我们而言非常难得。不论是当前的投资还是我们宏观经济以及社会方方面面的各种问题，我们都要在战略上藐视现在的困难，在战术上谨慎小心，以脚踏实地、实事求是的态度去面对，相信这样我们一定能够走得更稳更远。
李悦
鹏华基金国际业务部基金经理
美股方面，我们继续看好AI产业链景气提升所带来的趋势性机会，部分美国科技股的上行空间有限。港股方面，考虑到美联储降息将带来增量流动性，我们看好成本端得到明显优化，盈利确定性高，同时加大了分红回购力度的港股互联网及红利板块。
7月美联储FOMC会议修正了对美国劳动力市场和通胀的描述，将之前关注单一通胀上行风险的措辞改为关注双重使命，即实现最大就业和2%的通胀目标，为后续降息铺平了道路，美联储降息周期大概率会在9月开启，流动性改善将会为港美股市场带来支撑，尤其是处于全球流动性边缘的港股市场更为受益。
美股方面，美国经济软着陆及通胀逐步下行的大趋势没有改变，美国科技股的盈利增速依然亮眼，我们继续看好AI产业链景气提升所带来的趋势性机会，但是未来随着AI投入的增加将逐步通过折旧摊销侵蚀利润，叠加美国就业和消费仍在逐步放缓，部分美国科技股的上行空间有限。港股方面，中国经济仍维持弱复苏态势，地产销售疲软依然压制着国内信用扩张的上行空间，港股市场将持续聚焦于总量政策的力度及有效性。考虑到美联储降息将带来增量流动性，我们看好成本端得到明显优化，盈利确定性高，同时更关注分红回购力度的港股互联网及红利板块。
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